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涂鸦智能是全球领先的 IoT 云平台，连接品牌、OEM 厂商、开发者和连锁零售商的智能化需求，提供一站式人工智能物联网的 PaaS 级解决方案。并且涵盖了硬件开发工具、全球云、智慧商业平台开发三方面，提供从技术到营销渠道的全面生态赋能，打造世界领先的 IoT 云平台。

招股书计划

IoT 云平台涂鸦智能向美国证券交易委员会（SEC）提交了更新后的红鲱鱼招股书，计划以 “TUYA” 为证券代码在纽交所挂牌上市。涂鸦智能本次 IPO 发行价格区间为每份美国存托股票（ADS）17 美元到 20 美元，预计发行 4,359 万 ADS，每 ADS 相当于 1 股普通股，按最高端定价且全额行使 “绿鞋机制” 后，本次 IPO 募集资金规模将达到 10 亿美元，估值为 126 亿美元。

根据更新后的招股书披露，公司基石投资人阵容华丽，分别为 CPPIB（加拿大养老基金）、Dragoneer、GIC（新加坡政府投资公司）、老虎环球基金（Tiger Group)、QQ 音乐投资及高瓴资本，均为国际知名顶级投资机构，合计意向认购 5 亿美元。

发行价：区间为 17-20 美元

市值：107 亿美元-126 亿美元

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公司基本面

到 2020 年，公司拥有 5,000 多个客户，主要包括品牌，原始设备制造商或 OEM，行业运营商和系统集成商。在同一时期，我们的物联网 PaaS 授权 2700 多个品牌开发其智能设备，包括 Calex，Philips 和 Schneider Electric 等领先品牌。

根据 CIC 的数据，到 2020 年，公司为超过 1.165 亿台智能设备供电，使公司成为全球 IoT PaaS 市场上最大的 IoT PaaS 业务。

截至2020年12月31日，我们有 188 个高级 IoT PaaS 客户，这些客户被定义为 IoT PaaS 客户，在最近的前 12 个月内各自贡献了 100,000 美元以上的收入。在 2020 年，我们的高级 IoT PaaS 客户贡献了大约 87％物联网 PaaS 产生的收入中。截至2020年12月31日的过去 12 个月中，我们的以美元为基础的 IoT PaaS 净扩展率为 181％，这 表明我们现有客户群的强劲增长。

最近一段时间，公司的业务规模迅速扩大。2020 年，公司的收入增长至 1.799 亿美元，较 2019 年同期增长 70％。我们在 2019 年和 2020 年分别产生了 7050 万美元和 6690 万美元的净亏损。

公司的产品可为广泛行业的客户提供支持，例如智能家居，智能业务，医疗保健，教育和农业。公司的多云平台使客户可以在主要的云基础架构提供商（例如 Amazon Web Services，Microsoft Azure 和腾讯云）之间切换，并集成了主流的第三方技术。

物联网赛道

物联网是将物理设备连接到大型互连网络的概念，它正在深刻地改变个人与物理世界的交互方式，并改变了设备公司开发产品的方式。

在过去的十年中，移动互联网改变了人们的生活方式。智能手机的操作系统和应用程序开发工具的融合，带动了充满活力的电话，用户，开发人员和应用程序的生态系统。如今，有数十亿智能手机用户和数百万个移动应用程序。这些移动应用程序使人们可以在线社交，使用本地服务并通过智能手机进行生活。“社交，本地，移动” 或 SoLoMo 的概念已在移动互联网中创造了数万亿美元的价值。

物联网时代超越了移动互联网，SoLoMo 演变为 “辅助，空间，物联网”，为企业创造巨大的价值创造机会。物联网是一个万亿级别的大赛道，涂鸦的上市，会带来人才、资源、现金等方便的帮助，加速市场的 lOT 市场的抢占。

竞争优势

• 物联网云的先锋和全球领导者

市场颠覆者和确立的领导者。作为集成了 PaaS 和 SaaS 的 IoT 云平台的先驱，我们使企业能够将传统设备转变为支持软件的产品。如今，由 Tuya 支持的智能设备已在全球 100,000 多家商店中使用。

大规模的经营规模。我们的物联网云平台目前能够每天处理超过 840 亿个云请求和超过 1.22 亿次 AI 语音交互，使我们能够更好地了解我们的客户并不断提高我们的服务能力。

• 开放和端到端的物联网云平台

我们已经建立了一个开放且完全集成的 IoT 云平台，该平台为全球的企业和开发人员提供生命周期服务，并使他们能够通过照顾剩余的复杂性来有效地构建和管理应用程序。

• 蓬勃发展的生态系统，强大的网络效应

庞大而忠实的全球客户群。到 2020 年，我们拥有 5,000 多个客户，主要包括品牌，OEM，行业运营商和系统集成商。

庞大的最终用户群。根据 CIC 的数据，到 2020 年，我们为超过 1.165 亿台智能设备供电，使我们成为全球 IoT PaaS 市场上最大的 IoT PaaS 业务。截至2020年12月31日，约有 2.043 亿个由 Tuya 驱动的智能设备。

专注于云服务，致力于通过智能云创造更好的生活。依靠做产品、搭平台和技术积累三个方面的优势，加上公司起步早，背靠阿里、腾讯大股东大量的现金、技术、引流等支持。涂鸦智能在技术、生态和渠道等层面的战略优势，也获得了市场的支持，目前涂鸦智能的合作伙伴覆盖到全球，已有近 30 家世界 500 强企业成为涂鸦智能的深度合作伙伴，包括：施耐德、三星、中国电信、微软、亚马逊、谷歌和京东等。尽管 lOT 赛道面对激烈的竞争，但涂鸦智能在 lOT 这块深耕这么多年，未来一定有一席之地。

优秀的管理团队及股东

王学集：涂鸦智能的联合创始人兼 CEO，2005 年毕业于浙江理工大学信息与技术科学专业，大学时期他就与同学一起创办了开源建站软件 PHPWind，3 年后，PHPWind 这家公司以 5000 万元的价格被阿里收购。王学集也顺势加入了阿里公司。在阿里他担任了阿里云的首任总经理，为阿里云和支付宝推出过多项重大技术和产品创新，包括阿里巴巴的二维码支付系统。另外，他还曾在阿里巴巴资本和淘宝担任多个关键职位。

陈燎罕：涂鸦智能的联合创始人兼总裁，他目前持有公司股份 5.6%，他是王学集的大学同学，两人都毕业于浙江理工大学信息与技术科学专业，他也是 PHPWind 的联合创始人之一。在阿里收购 PHPWind 后，他曾担任阿里云的运营总监，还是淘宝无线 O2O 项目的联合创始人。

周瑞鑫：涂鸦的 CTO，是周瑞鑫，今年也是 38 岁，他也是王学集的大学同学，曾是 PHPwind 团队的核心成员之一。涂鸦智能创办时，他也跟随王学集从阿里离开了。涂鸦的招股书中对他的介绍是 “他在基础设施建设方面有超过 10 年的经验，在涂鸦智能物联网云平台方面发挥着至关重要的作用”。周瑞鑫目前持股涂鸦智能 4.2% 的股份。

腾讯：在 2019 年和 2021 年连续获得了腾讯的投资，腾讯目前持股涂鸦智能 10.8%，投资额约为 2.5 亿美元。

公司的核心团队也是我关注一个公司未来发展的重要指标，创始人王学集被称为 “天才型的 80 后创业者”。从大学创办了开源建站软件 PHPWind；经历阿里云的首任总经理；2014 年 5 月，王学集和陈燎罕、林耀纳等共同创立了涂鸦科技，12 年的创业经验积累，涂鸦智能的出现无疑是成功的。

财报分析

我们主要关注几个重要指标：营业额收入结构、毛利率、营业费用、净亏损等。

营业额收入结构

公司三个来源产生收入：

（i）IoT PaaS；

（ii）分发智能设备；

（iii）SaaS 和其他。

公司的核心收入是物联网 PaaS，占到总收入的 84%。根据部署的 IoT PaaS 产品的数量向客户收取的费用产生 IoT PaaS 收入。

毛利率

公司的核心收入的物联网 PaaS，毛利率占到 35.9%，并随着技术的成熟，毛利率逐渐提升。

营业费用

公司的总营运开支由 2019 年的 101.2 百万美元增加 30.2％至 2020 年的 131.8 百万美元。

期间净亏损

公司在 2019 年和 2020 年分别录得净亏损 7050 万美元和 6690 万美元。

财务点评：

2020 年，公司的收入增长至 1.799 亿美元，较 2019 年同期增长 70％。我们在 2019 年和 2020 年分别产生了 7050 万美元和 6690 万美元的净亏损。我们可以看到营销费用基本保持不变，同时加大了研发费用的支出，并且营业收入增长 70％。净亏损率分别为-66.6%、-37.2%。可见，涂鸦智能的亏损率在降低，亏损面也在逐年收窄。而前面提到的庞大而忠实的全球客户群的真实性，在这里得以体现，继续加大研发投入，提升竞争力，公司进入良性循环。

风险

• 赛道竞争激烈。首先互联网及云计算领域的大佬，目前包括阿里云 IOT、华为云 IOT、AmazonAWS 等都已开始参与 AIOT（AI+IOT）市场竞争中来。目前小米 lOT 全面开花，市场占据一定规模，并且拥有雄厚的资金，和小米 lOT 之间的竞争我们尚不得而知。
• 物联网发展不及预期。物联网技术概念虽然已经提及了好多年，但是真正的物联网智能家居市场还没有彻底的打开，现阶段部分普通民众接触到智能家居的还比较少，智能家居虽然还在初始阶段。
• 连年亏损。从财务可以看出，涂鸦智能虽然处于万亿级别的赛道，但是连年亏损，会对公司的现金流、估值等造成影响。
• CEO 绝对主导权风险。联合创始人兼 CEO 王学集是否有公司战略发展的重要话语权？因为从股权分配来看，NEA 恩颐项目目前是最大的投资机构？

股权分析

其中腾讯自 2019 年以来两次投资涂鸦智能，其通过投资认购的总额约 2.5 亿美元，持有涂鸦智能 10.8% 的股份。不过，从股权分配来看，NEA 恩颐项目投资凭借 23.9% 的股权占比，成为涂鸦最大的机构投资人。

据悉，在赴美 IPO 前，涂鸦智能创始人兼 CEO 王学集持股比 22.0%，创始人兼首席总裁陈燎罕、创始人兼 CTO 周瑞鑫则各自持有 5.6% 和 4.2% 的股权

大家可以参考过往腾讯的加持下，不论是拼多多、美团、b 站，蔚来、富途等股票的走势！再加上高瓴资本等国际知名顶级投资机构。相信涂鸦的火热不言而喻！

物联网是一个万亿级别的大赛道，从目前工信部的政策加上 5G 的快速铺开，正在加速万物互联的物联网时代的到来。作为 IOT（物联网）领域的百亿元级独角兽，相信上市后会有不错的表现。而据涂鸦智能的招股书，目前公司应用场景主要以智能家居为主，部分涉及智能医疗和智能制造。 此次上市可以加速对智能家居，智能业务，医疗保健，教育和农业等商业的落地。未来涂鸦智能还有很长的路要走。

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作为全球 lOT 云平台第一股，美股 IPO 一定备受关注，建议申购参与！

$涂鸦智能(TUYA)$ 

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