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7月赴美IPO后，国内造车新势力$理想汽车(LI)$ 于11月13日盘前公布了上市以来的首份财报，这家汽车科技公司凭借理想ONE创纪录的交付量，Q3业绩大幅超出市场预期，各项财务数据均保持强劲增长。

在政策、用户双重驱动下，新能源汽车行业进入加速增长期，理想已然成为国内最具代表性的造车新势力企业。

1.   规模效应释放，企业运营持续向好

随着理想ONE持续放量，理想当季营收录得25.11亿元，环比增长28.9%，其中汽车销售收入达24.65亿元，在ASP稳定在29万元的情况下，收入规模与销量同步增长，理想ONE已经是同等价格区间中最具竞争力的产品。

规模效应释放也显著改善了盈利，本季度销售毛利率升至19.8%，较二季度提高6.1个百分点，主要得益于部分零部件采购价格的下降以及产量提升摊薄了单车制造成本，非美国通用会计准则下净利润更是在本季度扭亏为盈。

我们对理想全年的盈利持乐观态度，通过不断提升汽车销量，BOM成本逐步降低；对某些材料的采购减少，包括从供应商处收到的一次性返利也优化了利润结构，预计理想全年毛利水平预计会在16%左右。

我们认为，独特的增程式技术使理想的成本控制能力要明显优于同行，亏损有望持续收窄，盈利节奏的表现要好于其他造车新势力，也能及时兑现市场的高预期。

伴随着经营效率不断提高，本季度经营性现金流9.3亿元，环比大幅增长105.8%，连续两个季度实现经营性现金流为正。季度末现金余额达到189.16亿元，丰厚的现金储备保证了研发投入和销售服务网络的拓展。

2.   销量持续攀升，增程式产品路线获用户认可

随着传统汽车加速向新能源汽车变革，伴随着市场容量急剧扩张，理想ONE也在不断刷新销量记录。根据此前公布的9月交付数据，理想ONE第三季度共交付8660辆，环比增长31.1%，创季度交付量新高；今年1-10月，理想ONE累计交付达到21852辆。在经历了疫情冲击、产能爬坡和订单消化后，理想已经在中高端市场站稳了脚跟。

根据中汽数据终端零售数据公布的新车上险数，理想ONE 9月、10月连续两个月成为中国新能源SUV销量第一名。

值得一提的是，理想汽车销售并不依赖政策鼓励，更多是由市场驱动。即使在牌照政策最为严格的城市—北京，理想ONE销量也非常好。数据显示，9月、10月，理想ONE在非限牌城市的销量占比均在60%以上。

一个很重要的原因在于，理想拥有极高的单店效率。根据中金公司研究部的统计，2020年9月，理想汽车在全国共拥有35家门店，平均单店月销量达到100辆，仅次于特斯拉中国和上汽大众，远远多于其他新势力造车企业。

理想计划在今年年底前将直营的零售店数量扩大到50至60家。随着直销和服务网络的扩大，公司利用不断增长的品牌知名度，保持了每家店的销售效率。

图片来源：中金公司

从去年11月量产，12月开始交付至今，理想在不到一年的时间就完成了市场渗透和铺量。我们认为，交付屡创新高的背后，是市场对其产品、研发能力以及增程式路线的认可。

有别于其他厂商以纯电动为主的路线，理想是第一个将增程式智能电动车成功商业化的企业，对比特斯拉的电动+超充，增程式汽车具有电池容量大，续航里程长、成本低等优势，是更适合国内用户的电动解决方案，我们长期看好增程式路线在国内的发展前景。随着理想加大投入力度，差异化的产品定位有望构筑起较深的护城河。

另外，增程式方案也让理想ONE可以赢得更多传统车燃油车的市场

3.   产品体验和服务网路提升品牌的溢价能力

理想一直致力于提升用户的产品体验，在已交付用户用车满意度调查中，用户满意超过了98%。理想通过接受用户实际使用数据和反馈，不断改进和优化车辆。从交付以来，理想ONE已经经历了10次OTA升级。

电话会议上，新任CTO王凯表示，理想将在软件方面继续不断升级，并在2021年提供视觉泊车功能。2022年全新架构车型将会推出，推出“可拓展Scalable”的硬件配置和不断升级的软件服务,以在下阶段逐步达到Level 4。

理想在产品端的努力也俘获了一众投资人和业内外人士，都表现出对理想汽车的强烈看好，如科技大V王自如、美团创始人王兴以及罗永浩都是理想ONE的车主，这大大提升了理想在业界的知名度和品牌的溢价能力。

此外，李想还拥有完善的直营销售服务网络。截至10月31日，理想汽车在全国已有41家零售中心，覆盖36个城市。其中，10月新增覆盖6个城市。今年年底前，理想汽车位于太原、烟台、长春等城市的零售中心将陆续开业，为消费者提供全方位的产品体验和试驾服务。

4.   打造多方位的竞争优势

我们认为，除了增程式路线外，理想的竞争优势主要体现在智能化和市场定位，像标配L2级别辅助驾驶、智能座舱、四屏和全车语音交互，通过OTA持续提升使用体验。

1）首先，理想细分市场定位精确，首款量产车理想ONE是一款由家庭需求推出的大型6座SUV，32.8万元的定价使其拥有广泛的用户基础。在30万元这个价位，你很难发现一款SUV同时拥有理想6座空间、长续航、L2级别驾驶辅助等配置，更不用说理想的智能化操作系统。

2）其次，理想浓厚的人才储备保证了研发创新能力。理想在高级专家和管理人员的招聘上取得了非常好的进展，新的伙伴有在行业中非常知名的，不乏国际知名院校（如斯坦福、伯克利等）毕业的优秀人员。

研发是理想的命脉，随着在平台、自动驾驶方面的资金投入力度加大，研发投入会成倍增长，这保证了未来理想汽车新款发布。李想在电话会议上表示，“从2022年以后我们每年将会投放一款新车”。

3）最后，此前理想与NVIDIA战略签约，理想汽车将在2022年推出的全尺寸增程式智能SUV上率先使用NVIDIA　Orin系统级芯片中运算能力最强的产品，理想会逐步拉开与同行的硬件差距。

总结

从泡泡网到汽车之家，理想汽车已经是李想成功创业的第三家公司，仅仅用了5年时间便完了新造车势力从0到1的跨越，公司市值也从IPO的100亿美元最高跃升至300亿美元，且还在刷新历史新高。

我们完全有理由相信，随着销售渠道下沉，理想汽车凭借高性价比配置和科技属性不断提高自身竞争力，夯实自身在产品力、研发能力、供应链、制造能力以及销售服务等方面的实力，打造出来更多在同价位里领先的产品，最终引领未来新能源汽车的方向。