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为什么美债利率的飙升会影响到美国股市，而且影响还这么大？你估计很纳闷，自打美联储启动利率正常化以来已经加息了8次，但美股似乎很少经历过这么大的变动。除了在上半年年初美国经历过一次股债双跌，到如今的这次大的调整，已有整整7个多月。

这次的调整是不是可以看成是市场对美联储意外鹰派的补偿反应呢。上回我给美联储的议息会议声明画重点时提到过，这次的会议比市场预期的还要鹰派（《来看看这次美联储议息都有哪些必须要关注的重点》），但奇怪的是当时的美债市场变动不大，利率并没有大幅上涨，甚至还一度出现了回落。

真正陡峭的上涨是10月3号以后，当时美国十年期国债利率出现了陡峭的飙升。相应的美股在10月3号也收出了一个十字星，之后就是大幅调整的开始。在这之前也有一些消息出来，比如：中美的对峙，不断向好的美国经济数据，鲍威尔等重量级联储官员表明对经济的信心以及支持加息等等。

消息的重点很明显，就是不断攀升的加息预期。美联储竟然毫不理会美国政府的巨额债务，不断攀升的赤字率，和美国企业普遍存在的高杠杆现象。美国长短期国债收益率全线上攻，让投资者不得不重新审视目前的投资环境，从而导致美股的大幅调整。

好，那为什么要重新审视投资环境呢？

美联储不断抬升基准利率会导致美债的收益率上涨，这点没什么问题，但上涨的美债收益率会使无风险或者低风险的收益率上涨，这直接导致了美股相对无风险的资产而言变得更贵，更何况，美股得估值在经历了长时间得上涨后，从任何一个角度而言，都不能说是便宜了。

这其实等于间接得降低了美股的估值，市场当然要调整来给资产重新定价。目前而言，美债收益率刚刚刺破3%，还并不足以完全扭转美债相对与股市而言的吸引力，但普遍认同的拐点指标是3.5%，如果真的涨到这个地步，可能美股的调整还会持续更长时间。

其次，我们再看看直接影响。

由于美国政府的预算赤字不断膨胀，政府目前的负债已经达到21.5万亿美元之多，债券利率的上涨让利息支付不断累加，政府支出雪上加霜。一些基建类的项目持续性存疑。11月的中期选举不断临近，政府靠什么运转和施政？这些不确定性都在增强。

更重要的是这个：为了利用接近历史低点的利率，美国企业大举借债，彭博统计出的数据，除去金融类个股，标准普尔500指数成份股公司过去10年借款已经增加了超过一倍，至5万亿美元。

我以债务和股本金的比例大于1为筛选条件，将4000多只美国股票做了筛选，结果发现，符合条件的竟然有1143只，比例将近3成。有个别股票的债务股本比突破了1万的天文数字。大部分的比例在1到3的范围之内。

可不可以这么理解，目前美股的高估值，是建立在低利率高杠杆的基础上，你看，当美国实施史上最大的减税计划时，大量企业第一选择是回购股票，比如苹果，而非降低债务，（目前苹果的债务和股本比在1上下），为啥，因为市场更多的预计低利率还会维持一段时间，并没有想到美联储的加息节奏会提高。

而目前，当美债收益率飙升过3%以后，这个预期也跟着塌陷了。

再往下考虑，当收益率飙升，债券变得越来越不值钱了，（债券价格和收益率成反比）大量机构会不会抛售美债，当债市的流动性降低，资金链出现问题时，会不会导致一些企业债的违约呢？

摩根士丹利在最新的分析中预计，在下一次评级评级周期中，可能会有超过1万亿美元的投资级公司债券被下调评级。这带来的可能会是一次企业估值的重新计算，所以，当美债收益率不断飙高的时候，波动性也就跟着来了。

我目前能想到的就这么多，但我仍然觉得美股是调整，而非逆转，各位有什么看法，欢迎拍砖讨论哈。

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