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芯片设计巨头ARM即将上市！

这家公司备受投资者关注，一来ARM是移动互联网时代的芯片IP霸主，全球99%的智能手机用的都是它家的芯片架构；二来，ARM是今年全球最大的IPO项目，且苹果、谷歌、英伟达、英特尔和台积电等科技巨头将以IPO价格认购最多7.35亿美元的Arm股票。

根据招股书信息，ARM将发行价定在47-51美元之间，总计发行9550万股ADS，募资额48.7亿美元，市值高达523亿美元。

此前，AI之王英伟达欲耗资400亿美元收购ARM，但因多家行业巨头反对，加上监管机构担忧涉嫌垄断，这笔收购最终“黄了”。

如今，一年多的时间过去了，ARM计划以523亿美元的估值登陆美股，贵不贵？上市首日是涨是跌？

今天的文章暂时抛开ARM的基本面，只聊聊交易价值！

首先，ARM曾经是上市公司，2016年被软银私有化，退市之前，ARM的市销率估值在14-20倍之间：

2023财年（截止3月31日的年度业绩），ARM的营收是26.79亿美元，据此计算，ARM的市销率估值为19.5倍。

这个估值是否合理？

从营收增速来看，ARM2021-2023财年的复合增速为15%，与退市之前增速相近：

从盈利能力来看，虽然2023财年的毛利率高达96%，创有财务数据以来的记录，但也仅比2015年高了0.1个百分点，而且其2023财年净利率只有19.6%，较私有化前有明显下滑：

利润率下滑的主要原因是近两年ARM加大了研发投入，2023财年的研发费用率高达42.3%，远高于历史，更远高于其他半导体公司：

如此来看，似乎ARM并没有比私有化之前过得好，但是，2023财年刚好是半导体行业周期性低点，随着行业需求出现改善迹象，行业巨头普遍预期2024年将迎来半导体上行周期，ARM营收增速有望提升。

除此之外，ARM的研发费用率有巨大的下降空间，若降至行业平均14%的水平，意味着ARM的净利率或有高达50%的可能！

一般而言，利润率越高的公司，市销率估值越高，虽然长期来看，ARM的估值有利可图，但不得不说，费用率的下降需要时间，由此来看，软银作为投资机构，十分精明，几乎是贴着估值上限去定价，留给二级市场的肉并不多。

不过，ARM上市首日上涨概率依然较大，主要是此次ARM发行的股份只有9.4%，软银预计在IPO完成后将拥有Arm公司约90.6%的流通股，扣除基石认购的股票，实际流通盘并不大，不排除资金会推高股价。

总的来说，ARM固然是全球最大的IPO项目，但狂欢只属于软银，其他投资者只有喝口汤的份！ $ARM Holdings Ltd(ARM)$