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一、基本信息

1.1 公司简介

$慧居科技(02481)$ ，是国内第二大非国有跨省的清洁能源、联合供热的服务供应商，公司依托特许经营权为山西省太原及朔州、甘肃省兰州、内蒙古自治区呼伦贝尔及河南省新密在特许经营面积提供供热服务，获得特许经营面积约4亿平方米。

1.2 招股信息

二、基本面分析

2.1 财务数据，有点尴尬

营收方面：公司在2020年、2021年以及2022年期间，实现营收分别为13.76亿元、12.91亿元、14.44亿元，年复合增长率为2.44％，而国内这个行业目前年复合增长率为6.4%，当然这也和公司所在省市位置有关，毕竟这些省市的供热服务更加完善有关。但是行业发展瓶颈已经凸显，这是一个不争的事实。

利润方面：公司在2020年、2021年以及2022年期间，实现经营利润分别为2.01元、2.47亿元、2.31亿元，年复合增长率为7.2％，公司在赚钱方面还是有保障的，但是想要赚大钱却是不可能的。

2.2 行业发展，已到瓶颈

中国的总供热服务面积由2018年的88亿平方米增加至2022年的112亿平方米，复合合年增长率为6.4%。预期中国的总供热服务面积将于2027年增加至145亿平方米，2022年至2027年的复合年增长率为5.2%。国内城镇化早已经过了高速增长时期，这也使得整个行业的发展也受到了极大的限制。目前公司的项目主要集中在山西太原、甘肃兰州、内蒙古呼伦贝尔以及河南新密，而这几个省市的未来增长空间也是极其有限，行业瓶颈已经凸显。

• 山西省的总供热服务面积由2018年的627.1百万平方米增加至2022年的817.6百万平方米，复合年增长率6.9%。预计山西省的总供热服务面积将增加至2027年的1,022.6百万平方米，2022年至2027年的复合年增长率为4.6%。

• 甘肃省的总供热服务面积由2018年的234.6百万平方米增加至2022年的302.4百万平方米，复合年增长率6.6%。预计甘肃省的总供热服务面积将增加至2027年的410.9百万平方米，2022年至2027年的复合年增长率为6.3%。

• 内蒙古自治区的总供热服务面积由2018年的582.9百万平方米增加至2022年的664.3百万平方米，复合年增长率为3.3%。预计内蒙古自治区的总供热服务面积将增加至2027年的723.9百万平方米，2022年至2027年的复合年增长率为1.7%。

• 河南省的总供热服务面积由2018年的434.2百万平方米增加至2022年的713.8百万平方米，复合年增长率13.2%。预计河南省的总供热服务面积将增加至2027年的1,082.5百万平方米，2022年至2027年的复合年增长率为8.7%。

2.3 公司地位，小有名气

由于行业特殊性所致，我国工人服务行业高度分散，基本上供热服务都是当地企业承当，且大部分参与者都是专业供热服务商且多为国有企业。截止2022年，我国总实际供热服务面积为112.39千万平方米，前十大参与者大部分为国有企业，前十大企业总服务面积占比超过16.0%。

2022年非国有参与供热服务企业总服务面积为23.71千万平方米，占总实际供热面积的21.0%，而公司以1.8%的市场份额在该市场排名第四。值得一提的是，公司是国内第二大非国有跨省供热服务供应商。

公司目前主要在山西、甘肃和内蒙古提供供热服务，按照2022年三个地区的总实际供热服务面计，公司排名第九，为该三个地区中第二大跨省供热服务供应商。

2.4 公司业务，开发不足

目前公司在4个省市有6各项目，其中河南项目目前还没有产生效应，其他项目5个项目目前实际供热面积也与公司的特许经营面积有较大差距，所有的项目目前都为达到特许经营面积的50%，乍一看，公司未来的发展前景巨大，但是从公司这些年的发展历程来看，公司每年的复合增长较为缓慢，这与行业性质有关，毕竟这种工程前期投资巨大，想完全开发几乎不可能。

三、基石及保荐人分析

公司本次ipo共引进1名基石投资者，江港国际认购5000万亿人民币，按照发行价中间价计算，认购股份总数占总发行数分别为20%，这认购比例稍微有点低，根据协定，基石投资人的锁定期为6个月。。。

四、中签率分析

香港公开发售756万股，每手1000股，合计7560手，目前孖展不足1倍，最近港股低迷得很，打新情绪也没有被带起来，遥想当年港股打新动不动就上百倍的孖展，现如今已经一地鸡毛，更何况这种公共服务行业，最终不会超过15倍，当然也就不会回拨，那么甲乙组各获3780手，按照2000-3000人申购，预计一手中签率在100%，申购1手稳中1手。。。。。

五、新股的综合分析及评级

1、从基本面来看，公司在营收方面不会有太大惊喜，当然也不会有意外，这个行业还算稳定，毕竟是特许经营行业，但是正是因为这种行业特殊性，想通过涨价提高利润几乎是妄想。

2、从知名度开看，公司虽然在多个省市都有项目开展，还是由于行业特殊性，公司想做大真的太难了。

3、从基石投资看，本次 IPO 引进1个基石投资人，认购比例只有20%，这就导致公司上市后流通盘会很大，按照中间价计算，就有1.8个亿，而公司市值才10个亿，这个抛压有多大可以想象。

4、从市场环境看，市场环境已经跌破19000，去年的涨幅已经跌没了，恒生指数这真的是五穷六绝七翻身吗？拭目以待！

5、从估值来看，目前公司估值9-12亿港币之间，市盈率10倍，这个估值在公共服务行业来说，不是很便宜，估值还是有点偏贵的。

总的来说，慧居科技公司名字起的导师不错，但是公司的行业属性决定了公司的未来发展前景，二狗哥就不参与了，有这时间还不如看看下一个新股的招股书，继续研究一下。

@爱发红包的虎妞 @胖虎福利

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