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老虎社区大V@徐杨 老师现身巴菲特股东大会，向巴菲特、芒格就对于中国投资的事情进行提问，详情请看下文~小虎带你参加巴菲特股东大会，参与回复互动，并转发分享该帖子有机会获得小虎从大会带回来的神秘礼物。（图文较长故分为两篇，下篇主要是午休之后的巴菲特股东大会） #巴菲特之道# 

传送门：【图文直播】小虎带你参加巴菲特股东大会（上）

【15：47】现在已经是美东时间3点30分，感谢大家的参与，谢谢大家来到奥马哈，希望大家今天度过了开心的时光，希望明年还能再次见到各位

【15：43】股东提问：在伯克希尔，高管的奖励和报酬制度是怎样的？

巴菲特：跟我们工作的人，他们希望自己能来做决策，他也希望得到奖励表扬，大部分的人他们觉得说我做得好你就要奖励我，当然是这样子的，我们也了解。所以这个奖励制度也是因为他们做了好工作值得得到的，我希望能给你一个精确的计算公式，但是我们真的没有。

查理：我们不会公布薪酬的安排。这种薪酬的安排，我们会按照一些所谓的“配方”做，而且是私下去做，这就是我们的系统，我们不会公布我们付了多少钱给总监。

【15：36】对于科技方面的股票，之前为什么没有投资亚马逊、谷歌等公司？在投资苹果后，未来还会追加对其他科技公司的投资吗？

巴菲特：我们买公司不会只关注短期的竞争优势，我们的想法跟其他人不太一样，我们更关注这个公司是否持久。尤其是在公司的耐力及持久性上来讲。对于科技公司我很难预估现有价值以及未来价值。

【15：32】 老虎证券徐杨向巴菲特和芒格提问：您曾提到，投资人与其过度的在如何选择正确的股票上纠结，不如去选择正确的市场和正确的国家。中国现在是全球第二大经济体，并且拥有全世界最大的增长潜力。如果我们被动式的按照中美两国市值加权比例来分配投资头寸的话，很多美国投资人手中持有的中国投资标的是非常低的。您觉得，是什么因素导致美国投资人过低的投资中国？

芒格：你讲的的非常对，我非常同意你的观点。今天美国很多的投资人错过了中国的机会。他们错过的原因是因为中国市场地理位置太远了，看起来（ 跟美国市场）不太一样，还不太适应（中国市场），（中国市场）太复杂了。换句话说，就是看起来太复杂了。另外在中国的市场，跟我们的情况是不一样的，但是你完全正确，这些投资人应该把他们的观点移向中国。

巴菲特：事实上我们在中国还是在有投资的，而且做得还不错，我们回到几年前，你如果把很多的资金投资在某一个地方，比如10亿以上。过小规模的投资对于我们来讲比较困难，因为我们的规模过大。如果在我们不熟悉的市场中进行大规模的投资，事实上是非常困难的。所以我们在讲，要在美国之外进行80、90亿规模以上的投资的话，是非常困难的。比如在英国、欧洲，如果说我们持有超过这个公司3%的股票的话，我们必须要跟国家的监管单位进行报告。这种投资会变得非常困难，因为我们公司的大众关注度很高，不太值得冒着公共关系风险进行海外投资。另外一些投资困难也是因为伯克希尔规模太大了，如果我们的规模比较小一些的话会更好。

我们曾努力增加过中石油的持股比例，但是最后也只是控股不到1.4%。但是查理一直在鼓动我，说你一定要更多的投资中国。当然，我们在中国已经尝试了好几次投资。

查理开玩笑：当然了，你第一次投资了20万，结果只赚回了20亿，这种投资回报确实对你的激励不够。

【15：32】股东提问：如何定义公司的文化？

巴菲特：我们也尊重独特的意见以及想法。我想，透过不同的一些视角来观察事情，能找到一致的是不容易的。所以我们希望能够有一个共同的，而且是坚实的一些文化，这就是我们伯克希尔希望的一些结果。

【15：19】如何看待人工智能？对资本配置的规则是什么？

查理：你好，你提出的是两个问题，第一个关于人工智能，第二个关于资产配置对于人工智能方面，我之前没有太多的接触，我没有办法太多地学习人工智能方面的东西。如果你问我怎么打败AlphaGo，我自己都没有办法去做，因为我太老了，没有办法学习计算机方面的知识。但是一般来说人工智能很多时候开始起到了作用，比如说一些打败了人类的围棋选手，但是这方面的炒作过多了一点，他们所取得的成就没办法跟炒作相提并论，世界不会一下子变得这么快，好像人工智能就会取代人类，一些特定方面可能有所适用，但是不会大规模取代我们。资产配置方面，“我们想买值得我们买的东西和公司，人性有时候会本能地拒绝这一点”，。

【15：12】 你为什么觉得加密货币是一个泡沫呢？

巴菲特：如果你买黄金，你再考虑一下它的复合增长率，可能一段时间以来都是非常低的，你买它仅因为他稀缺

芒格：我甚至比你还讨厌加密货币。对我来说，这简直就是一种头脑混乱的反应，很多加密货币的交易人简直太恶心了，好象一些人在交易完全没有意义的东西，你就会说我也不能落于其后，我也要加入其中，这是什么逻辑？

【15：11】油价大涨，为什么还要卖出菲利普斯66的股票$(PSX)$

我不愿意再拥有10%以上的持有率，于是我们就卖了一些，比如富国银行$(WFC)$，我们那个时候也卖掉了2%，这样我们才能占10%以下，同时美联航和美国航空公司，我们也同样做了这样一些举动。所以，现在大概有9%或者是9%左右的持股率，对我们的资本分配以及我们拥有的股本来讲，都是非常好的。

【15：04】TTI商业模式是对的吗？

巴菲特：TTI负责人是让我觉得很满意的一位成功人士。他现在大概让这个业务翻了四倍以上了，而且每一年都增长的非常快，他们现在专门在经销一些电子零件，平均来讲已经是上十亿以上的业务了，但是他的成本只有五分钱。

【15：00】谈一谈伯克希尔对报纸业的经验

美国五年前还有1700家报纸，现在只有1300家了，许多报纸开始出数字化报纸，而且大大推进了他们在数字化方面的历程，纸质报纸现在在订购及运送上也减少了很多。 

芒格：我想这种萧条现象我们已经预测到了，当然这和财务状况相辅相成，最终成为了这种现象

【14:51】如何进行一场成功的投资？

巴菲特：我们投资的产品，是你送出去，别人都想亲你一口，而不是打你一耳光。这是很有意思的一件事，所以我们都在以这样的形式来投资，来下自己的赌注。

【14:41】为什么投资偏好偏离早期的轻资产理念

我们一直都偏好这种可以给我们带来很多资本回报的公司，比如说像好时$(HSY)$糖果，以及其它的企业都是这样。我们买BNSF这个公司是为什么呢？是因为我们能够进行更好的资本部署，所以我们才进入了重资产领域。

芒格：如果每个人都能一直购买轻资产，当然是很好的，那其它重资产就没人买了，我觉得我们在公共资产铁路上的回报其实是蛮令我们满意的。我们不可能把钱都放在轻资产上，高回报的轻资产公司太难找了。

【14:41】中国微信支付是否会会影响到美国运通的发展

有很多聪明的人都在发展支付领域，中国的微信$(00700)$他给这个领域带来的一些影响，像美国运通几年前放弃了他们一部分生意。美国的运通还是在做很特别的事情，他们不断地把自己的净值给增加，然后在他们所在的各个国家，从第一季度的财报来看，其实做的都还是很好，在英国、日本、墨西哥，他们的收益其实都是超过了15%，甚至更多。

【14:35】可否谈一下visa master卡与美国运通的看法

拥有美国运通，并不影响我对其他公司的投资，美国运通其实做得非常棒，我们现在已经拥有大概17%的持股，而这个公司之前我们的持仓率只有12%左右。

【14:35】在小公司变成大公司转变之中，有没有一个公式？

查理·芒格：我没办法告诉你一个公式，因为我本身都不用这种方法进行计算，我是用混合的一些元素，再找到价值，以及价格中间的一些缺口，如果我觉得不合理，我就到别的地方做这个生意了。有的时候好像是有一个量的基础。

【14:34】可否谈一下再保险业务

如果你看40、50年之前，那时并不那么有竞争力的。jenuray经理做得非常非常好，他又退休了。在Ajit和Greg进行管理的时候，对重要的一些环节都改变了，最大的一些改变就是我们成长为一个导向的公司，另外，再保险的规则、协议也开始进行了一些变更，当然也会改进到一些比较合理的我们喜欢的状况。

【14:27】如何评估苹果$(AAPL)$1000亿回购股票？

巴菲特：我今天非常得高兴，他现在有回购的状况，我们现在拥有大概2250亿的股份，所以也是非常大的一笔金额。我今天非常得高兴，他现在有回购的状况，我们现在拥有大概2250亿的股份，所以也是非常大的一笔金额。他拥有我们公司的5%，但是过了一段时间之后，也许我们会越来越增长，6%、7%，因为我们一直在购买他的股本，因为他的产品是非常非常棒的。

芒格：一般来讲在美国很多公司，它能够出去买其它公司的股票，但是买了之后那个股票该不值钱了，所以这是一个常规的行为，在购买的时候公司的价值反而会降低。如果回购自己的股票，可能是最好的一件事情，这可能才是最有利的，回购自己的股票是一个很好的方式。所以，我们需要把这个方面说清楚。他们如果能够以一个很好的价格回购自己的股票，那是再好不过了，但是这个世界没那么简单，有些人可能真正足够的聪明，他们知道要这么做对他们是有利的，当然也不是说我们好象批准所有的回购。我的意思是说有些人希望能够让他们的股价一直持续在这边，但这种形式是不太道德的，我们不能鼓励这样的行为

【14：27】巴菲特：我在IBM上犯了错 投资苹果的结果未知

股东大会上，在被问及伯克希尔哈撒韦为何第三次减持IBM，同时却继续增持苹果时，巴菲特说道：“我认为它们是两家区别很大的公司，是两种不同类型的投资决策，而我在前者的投资上犯了错。至于后者，未来我们将会见证我到底是对了还是错了。”

【14:13】你觉得现在跟15年前相比，美国人是不是变得越来越分裂了？还是说社交媒体让这种分裂越来越严重？

我的一生当中人们都会认为这个国家一直都有分裂存在。我很多尊敬的人，他们都嫌弃另外一个党派做了他们不喜欢的事情。另外一个党派如果掌权的话，会不会出什么问题？从我刚刚11岁开始在股票市场试水开始，我已经经历了美国总共44任总统中的14位，川普现在是第45任了，之前一共是44任。而这44任中的14个都是经历了让我的1万块变到5100万的过程。

查理：以前的政客有多烂你们不知道。现在的议员是不错的。

【14:11】为什么没买微软的股票我是奥马哈本地人，我有个关于微软的问题，你买了很多苹果股票，为什么没买微软$(MSFT)$的股票？

巴菲特：我之前认为投资科技股是很愚蠢的行为，尽管比尔盖茨建议我买微软的股票，但我认为微软的起伏太大，有些东西不是必要的。我一直尝试避免接触自己不熟悉的领域。因为如果做了一个愚蠢的决定，会让我们损失极大

查理·芒格：亡羊补牢，犹未为晚。我们现在已经开始买科技股了。

【13：00】北大教授：伯克希尔形象使巴菲特在中国成为一个家喻户晓的人物。伯克希尔形象在中国做得非常好，这个声誉也帮助巴菲特在中国成为一个家喻户晓的人物。很多中国CEO甚至排队希望伯克希尔进行投资。现在他们已经投资了比亚迪。

【12：30】 小虎正在为参与活动的虎友们选购纪念品

【12：00】 股东大会午休期间，开始伯克希尔。哈撒韦“投资你自己”五公里跑步的报名