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市场情绪：有时比利率和信贷更重要

摘要：
市场情绪指的是什么？
为什么市场情绪越来越重要？
如何观察市场情绪？

市场情绪具体指什么？

人们的情绪远远要比利率和信贷供给重要——Galbraith加尔布雷斯《1929年大崩盘》

这句话，在最近的A股市场调整中，让投资者深有体会。

我们看一正一反两个例子：在春节前港股大涨的行情中，内地投资者纷纷通过港股相关ETF基金参与，短时间之内一些港股ETF出现了大幅溢价，基金交易价格的涨幅远超过估算净值的涨幅，也就是许多投资者溢价抢购导致的。这就是交易情绪的正反馈效应：指数上涨，ETF净值上涨，投资者看涨，大量购买ETF形成交易溢价。

反的例子也在最近发生：春节后，美债利率上升，杀掉了A股抱团核心资产估值，重仓核心资产的基金净值大幅回撤，回撤幅度甚至超过估算净值，这就是交易情绪的负反馈效应：股价大跌，基金遭遇赎回潮，基金经理被迫卖出股票应对大量赎回，进一步导致核心资产和基金净值的下跌。

这两个例子中，市场情绪从追逐风险到回避风险，都对基金净值产生了额外的影响。市场情绪并不是抽象的，不能用兴奋、愤怒、激动这些词语去描述，而往往是通过技术指标来表现的。

比如，市盈率PE本身就可以看做一个情绪指标，如果一个公司的PE达到100倍，严重偏离它的历史和行业均值，再观察交易拥挤度指标，就可以判断其是否存在过热的投机。

又比如，2月初纽约资产管理公司VanEck推出了一只社交情绪ETF——VanEck Vectors social Sensitive ETF，通过算法捕捉社交媒体的流行趋势和热度话题，进行股票投资。而这只ETF的净值表现，也可以看做是市场情绪指标。

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