#港股打新# 时代天使：中签率难道真的要比诺辉还低？_老虎社区_美港股上老虎

#港股打新# 时代天使：中签率难道真的要比诺辉还低？

一、公司介绍

时代天使成立于2003年，是口腔隐形正畸技术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商。同时具备牙科和医美的概念。 根据招股书披露2019年在牙科隐形矫正行业市场份额排名第一、2020年排名第二；

二、业务介绍

牙齿赛道可以说是资本市场上的一顶皇冠， “种植”和“正畸”又是其中最亮的两颗明珠 。拔牙、补牙等项目在整个口腔医疗中只占约15%，更多的是种植、修复、正畸等项目。而“种植”和“正畸”是属于动辄上万的高价项目，且本身不在医保范围内，在消费升级的趋势下，都有望迎来千亿级别的蓝海市场。话不多说，我们看下同属牙科赛道的几家公司的股价情况：

艾利科技（隐适美，全球隐形矫正市场份额NO.1）

通策医疗（经营口腔医院，A股共三家和口腔赛道强相关的公司）

正畸作为牙科赛道的一个子赛道又分为两块市场： 传统正畸治疗市场和隐形矫正治疗市场，因传统正畸治疗限制性因素、缺点太多，隐形矫正作为新技术推广发展很快， 时代天使专注于隐形矫正治疗市场；

这个赛道有多诱人，我们看几组数据：

1、用户人数惊人

根据灼识咨询报告，2019年国内的错颌畸形整体患病率约为74.0%，病例数达到惊人的10.37亿，远高于美国的2.44亿例。也就是说， 四个人中就有三个人有整牙的需求；

2、零售市场规模：

a、中国正畸市场： 由2015年的34亿美元增至2020年的79亿美元，复合年增长率为18.1%，且有望于2030年达到296亿美元，2020年至2030年的复合年增长率预计为14.2%。此外，中国正畸案例数目由2015年的1.6百万例增至2020年的3.1百万例，复合年增长率为13.4%，并预期将于2030年达到9.5百万例， 复合年增长率为12.0%。

图片来源于通过聆讯的招股书

b、隐形矫正市场： 中国隐形矫治市场在2019年成为世界第二大市场。就零售销售收入而言，市场规模由2015年的2亿美元增至2020年的15亿美元，复合年增长率为44.4%，并有望于2030年达到119亿美元，自2020年至2030年的 复合年增长率预计为23.1%。

图片来源于通过聆讯的招股书

3、市场渗透率低

2019年：在中国经治疗的290万例错颌畸形病例中，仅有10.5%采用隐形矫治器治疗，而在美国经治疗的450万例错颌畸形病例中，33.1%采用了隐形矫治器治疗； 2020年， 2020年中国接受治疗的3.1百万例错颌畸形病例中，仅有11.0%使用隐形矫治器；而美国接受治疗的 4.4百万例错颌畸形病例中有31.9%使用隐形矫治器；

赛道美丽、自然竞争就大，2019、2020年时代天使在国内市场在一、二名徘徊（另一家就是全球市场老大隐适美），且市场份额相差无几，不过也可看出市场接近由龙头垄断、另外隐适美作为国际大牌主打的是均价在4万以上的高端市场， 而时代天使布局主打2-4万的中高端市场，形成了一定的差异化竞争。

图片来源于通过聆讯的招股书

三、财务状况

营收： 2018年、2019年和2020年分别为4.88亿元、6.46亿元、8.17亿元；

毛利率： 2018年、2019年和2020年分别为63.8%、64.6%及70.4%；

利润： 2018年、2019年和2020年分别为9213万元、1.3亿元、2.27亿元；

净利率： 2018年、2019年和2020年分别为18.9%、20.1%、27.8%；

四、融资信息

2010年获奥博资本(OrbiMed)660万美金融资，2015年松柏投资获得其控股地位、股份占比67%（ 松柏资本来源于高瓴资本，高瓴资本持股96.67%，间接持有时代天使64.88%的股权）；

图片来源于企查查

五、风险说明

隐形矫正市场的扩张不易、是挑战也是机遇： 1、正畸花销不进医保、高昂的价格下消费群体相对小众； 2、正畸依赖医生，作为口腔隐形正畸技术、隐形牙套提供商更依赖医生，虽然时代天使服务医生数量每年都有增长，但国内医生总量摆在这儿、也致使增长不易；3、市场萌芽期，市场竞争大：目前在和竞争者A(爱齐科技或艾利科技：Align Technology，NASDAQ：ALGN）)竞争过程中，虽然市场占有率和增速相差不大，但是总体营收竞争者A却是时代天使的2倍，后续更是有诸多同赛道企业；

六、市场传言

目前市场上传言，时代天使最高回拨后只有4万多手，一手27000，配图如下：