A股成交量持续下滑的同时，港股却成机构资金最爱。根据兴证策略的数据，今年至今南下港股的资金超过4000亿元。 恒生指数近3年走势图 港股市场经过近5年的调整，一直处于估值低位。恒生指数的市盈率处于近十年来较低的分位值，投资价值凸显，今年恒生指数累计涨幅4.33%，远超市场预期。 图：恒生指数近5年估值与涨跌幅 有着持续的机构资金流入，港股的资金面比A股要好不少。 港股中也有不少为大家熟悉的公司，在市场低迷时刻，值得重点关注，联想控股就是其中之一。 一、产业孵化和投资是公司重要看点 $联想控股(03396)$ 是一家产业运营与投资集团，公司包括“产业运营”和“产业孵化与投资”两大业务板块。 产业运营包括联想集团、联泓新科、卢森堡国际银行等企业。 产业孵化和投资业务主要以投资公司和上市公司为主，知名的包括君联资本、联想之星、东航物流和拉卡拉等。 图：联想控股产业布局 近一年多，资本市场持续低迷。数据显示，2024年上半年，中国企业境内外上市数量共82家，同比下降62%，较2021年同期下降87%，处于持续收缩态势。 然而，即便市场不振，2024年上半年，联想控股依然有8家被投企业上市，占比接近10%。且近两年来，联想控股每年推动超20家企业登陆资本市场。 图：联想控股成功推动的8家被投企业 可以说，联想控股是上市公司中投资科技企业最多的企业。我甚至认为，产业孵化和投资业务，可能就是联想控股最大的看点。 二、手握优质投资组合包 为何做了上述判断？ 因为联想控股产业孵化和投资板块，主要聚焦战略新兴产业与未来产业，助推产业链供应链升级，手握众多优质公司。 根据公司披露，联想控股坚持投早期投硬科技，围绕人工智能、生物医药、新能源、新材料、商业航天、低空经济、量子计算等战略性新兴产业和未来行业进行投资

$拼多多(PDD)$ 140买，100股，目前又➕100股在下降的通道95附近。 目前就是在犹豫要不要🈹。我相信PDD能上，但如果现在还在下降空间的话就必须放生然后找上升空间的股票投入。我觉得很快就会有自己的判断。[摊手]

$小米集团-W(01810)$ $泡泡玛特(09992)$ $携程集团—S(09961)$ 小孩子才做选择，我全都爱！无论是之前的小米、泡泡玛特，还是这周的携程，都挺亮眼的，这三只票都是今年涨幅最稳的港股中概股。

1. Chinese Dream Fintech 正常的投资人面对估值的泥潭可能会表现得一惊一乍，但中概股的投资人多少都不会太正常，所以他们宠辱不惊。 虽然波澜不惊，但最近的行情更让我坚定了“向科技要利润、向中概要分红”的决心。中概这货，好不容易牛一阵，然后就是熊一阵亡，太令人伤心了。我这个季度比较大的操作，就是搭一个以公司盈利与吃息为逻辑的行业投资组合——互联网金融投资组合。 乐信是这个组合里一块重要拼图，低估值，稳增长，高分红。我感觉拼进组合里去，非常丝滑。现在我看公司也不星辰大海了——曾经鲜衣怒马取功名，盛装出席，结果考试垫底——华而不实的公司，算了吧。现在主要讲究一个务实，回归股权投资本质。 这个互金组合的名字，就叫 Chinese Dream Fintech。 2. 乐信财报简述，亮点暗点都很明显 （来源：公司财报） 跟其他几家互金一样，行业风险小周期（宏观经济放缓）背景下，Q2主动控制规模——如何提高?很简单，可借可不借的客群，我就不借了——提高审核标准。所以新增贷款的Q2交易额为511亿元，环比Q1略下降。另外也是扎紧风控的篱笆、提高资产质量的需要。 不过take rate上来了，收入和利润都上升。Q2收入36.4亿元，净利润（Net income）2.3亿元，收入和利润环比双位数增长，收入环比增长12.3%，同比增长19.1%；利润环比增长12.4%，同比下降36%。资金成本从 2Q23的人民币 1.56 亿，下降到 2Q24的人民币 9050万元，同比下降 41.8%，主要是由于为表内贷款的成本负担减少以及资金成本的整体下降。整体来看，资金成本环比一季度下降58个bp，创历史新低。 其他数字都挺好看，而利润同比下降，我拆开看了一下，收入上升，资金成本下降，毛利其实是同比上升了35.4%到13.5亿，营销费用、研发、三费，开支都大概持平，运营利润其实还是

各位虎友们好，本周要与我们分享的虎友是 @原榭hara ，他是一位敢于拥抱泡沫和风险的高风险投资者。他曾在5月中概上涨的行情中，仅一日就盈利近12万刀[财迷]！此外，他还曾用年终奖，在拆股前100美金（约合现在10美金左右）前后建仓了 $英伟达(NVDA)$ ，并在1250美金清仓，收益率高达1500%！[美金]当前，他认为中概股具备极高性价比，进一步下跌空间有限，且随着美国9月降息临近，中概股反弹在即。目前他共持有1900张看多中概的合约[梭哈]。来吧虎友们，让我们一起来听听他的投资心得大分享吧[你懂的][你懂的]Q：请简单自我介绍一下我叫原谢Hara，是个日漫迷，懂日语的应该知道，原谢这两个字在日语里发音是Harashya，我中文姓是谢，所以日文名就取名原谢，这就是昵称的由来。我曾供职于野村金控，目前在瑞士某机构做研究员。我本身是学金融分析专业的的，所以比较喜欢交易ETF和相关的Option。Q：聊聊您的投资背景吧，和我们一起分享一下您的投资故事吧我的投资背景啊，那就比较长了，哈哈哈。我从2008年开始投资的，那时候刚好是金融危机之后，那时候也是刚刚接触金融市场，觉得一切都好奇妙，甚至搞不懂为什么在2008年金融危机的时候，资本市场会一下子消失了那么多钱，消失的那么多的钱（其实是市值）都跑哪里去了，是进入了哪个人的口袋了吗？当时会发出一系列这样迷一般的疑问。后来随着投资经验的增加和自己在这个专业领域的学习，就慢慢懂的了原来所谓的钱，其实都是银行在账本上的记账数字而已。慢慢就更能理解和体验所谓的钱只是符号的概念，也就更能从容的面对资本市场的投资，特别是option等金融衍生品的投资的波动性。

我开仓了448.0股$三倍做多富时中国ETF-Direxion(YINN)$ ,中线看多中概

我的晶科能源已经跌过了50%，中概股说白了就个垃圾股。

比中概更惨的是精准踩雷超微电脑[笑哭]

1. 消费的贝塔里找阿尔法 有在皆旧物，唯尔与此共。追踪万物新生（也就是你各地商场、随处可见的爱回收门店，如上图），是增量经济转为存量经济的一个缩影，不是一手买不起而是二手更有性价比。 如果五千以内最好的手机是小米14pro，那么一万以内最好的手机，就应该是两台小米14pro，除非是四台二手小米14pro。这才是消费降级、理性消费下的必然思考方式。 而二手消费，在整体消费行业里，或许有细分行业之于整体消费行业的阿尔法，为什么？ 谈到二手经济大家喜欢以日本为前车之鉴，诚然，日二经济确实逆周期而行。泡沫经济时攒了充沛的闲置物品储备，2005年后进入“第四消费时代”，二手市场繁荣。日本2020 年二手经济市场规模达 2.4 万亿日元，2025 年预计达3.5 万亿日元，CAGR（年复合增长率） 达 7.7%。会远跑赢整体消费的增速。 但远不止日本，即使是在美国，美二经济，也早有存量经济出牛股的先例。比如二手车市场。货值高的二手货，诸如车啊、电子产品啊，由于柠檬市场的存在（lemon market，是指严重信息不对称的市场，卖方先天有信息优势），交易成本很高，很难自发形成C2C的网络。 比如买二手车买家，天然会去找信得过的平台交易。所以美国就出现了很多以二手车为主业、多年来活得雄姿英发的公司，比如CARMAX（车美仕，NYSE: KMX）和Penske Automotive （NYSE: PAG），都是在90年代初成立，而后经历存量经济发展而产生的大牛股，给你们看看他们的长期股价： 由于世上并不存在永续的高速增量这件事，那么增量转存量，我相信是个必然规律，所以我们的经济也会走二手这条路。比如我看现在，保时捷新车虽然卖不动了，二手车交易反而活跃。供需同步，向上推动国内二手经济增长。当然还有政策端的各种三温暖，类似国务院政策上面的大规模消费品以旧换新和地方层面的以旧换新补贴等等，春

拼多多最后居然砍了自己一刀，二季度报营收增长86%，净利润为320.1亿元，同比增长144%，股价大跌近-30%。 近几个季度拼多多的业绩已经很奇怪了，增长超级快，但股价不涨，可能投资者已经有疑虑了，因为都是电商，别的电商都看不到啥增长，甚至下滑，拼多多的财报透着一股邪性。 不过随着商家对仅退款政策的发酵，拼多多在为下跌找机会是一件挺合理的事情，不知不觉拼多多已经是一家年赚千亿的公司了，发展确实很快，对应万亿市值也不算贵。 但正如芒格说的，零售行业真是一言难尽，竞争过于激烈。拼多多千亿利润居然不打算回馈股东，投资者不会有那么多耐心等拼多多做其他探索的，当然拼多多也不一定在乎，总得来说拼多多做什么都不奇怪，因为这家公司本来就很奇怪，如果买了拼多多那真是要心脏足够大，或者买得少，要不足够懂？反正我觉得自己肯定不行。

港股IPO观察截止2024年的第34周，港交所无新股上市，1只新股招股，无新通过聆讯，3家递交招股书。当周上市无当周招股建设工程检测检验服务公司集信 $集信国控(08629)$ （8.26）通过聆讯脑科学研发企业$脑动极光递表公司汽车智能视觉领先者晶科电子A+H上市的电商企业 $吉宏股份(002803)$ 钨矿公司佳鑫国际其他传汽车制造商提供智能驾驶解决方案的地平线机器人物流行业智能驾驶解决方案提供商上海西井科技最快可能明年香港挂牌上市脑动极光-B通过IPO聆讯8月22日，浙江绍兴脑动极光医疗科技在港交所披露聆讯后的招股书，获很快在香港主板IPO上市。中金公司、浦银国际为其联席保荐人。公司成立于2012年，作为一家处于商业化阶段的公司，已成为中国认知障碍数字疗法市场的资深参与者，也是中国首家将脑科学与先进的人工智能技术相结合开发医疗级数字疗法产品的公司，已建立从研发至商业化的端到端能力。脑动极光的产品管线涵盖由血管疾病、神经退行性疾病、精神疾病、儿童发育缺陷等诱发的广泛的认知障碍的测评和干预。截至2024年7月5日，脑动极光的核心产品「脑功能信息管理平台软件系统」是一款以循证医学为基础的医疗级数字疗法产品，也是中国首款获得监管批准的认知障碍数字疗法产品，目前已就四种主要类型认知障碍的八种适应症实现商业化，且正在开发其他几种认知障碍适应症。截至同日，脑动极光另有4款产品已获监管批准、6款候选产品处于不同临床前和临床开发阶段，包括：3款产品已于中国获得监管批准：基本认知能力测验软件(BCAT)、认知能力辅助筛查评估软件(SAS)、阅读障碍辅助筛查评估软件(DSS)；1款产品已于欧盟获得监管批准：认知功能障碍治疗软件

8月22日港股收盘，百度 $百度集团-SW(09888)$ 公布了2024年Q2财报 本季度百度营收339亿人民币，同比去年持平，经调整净利润74亿人民币，同比下滑8%，营收低于市场预期，净利润则高于市场预期 图片 财报公布后，百度股价下跌接近5%%,投资者对这份利润超预期的财报似乎并不满意 图片 我们认为百度这份财报总体乏善可成，具体表现为三点： 第一，老本行发展疲软 第二，云业务表现尚可，但14%的增速也难言惊艳 第三，萝卜快跑跑的不够快 我们逐点展开分析 ...... 1、老本行发展疲软 先来说第一点，本季度百度核心广告收入192亿，同比减少2% 对比几家以广告业务见长的中概股，腾讯 $腾讯控股(00700)$ 广告本季度营收增长19%，B站 $哔哩哔哩-W(09626)$ 广告增长30%，微博下滑3% 图片 在宏观逆风的背景下，广告主整体预算有限，存量竞争下，百度和微博这些老平台分到的粥显然少了 而爱奇艺同样呈现低迷的态势，本季度爱奇艺营收74亿，连续两个季度营收均同比下滑5% 图片 资本市场对爱奇艺 $爱奇艺(IQ)$ 的业绩更加不买账，绩后爱奇艺两天股价累积跌幅28.5%，年内股价已经腰斩 中概股当下处于困难模式，所以百度小超预期的财报后跌5%也是可以理解的 2，云业务表现尚可，但14%的增速也难言惊艳 说完老业务，我们再来看下百度的新业务 李彦宏在财报电话会议中透漏：本季度，百度智能云营收同比增长14%，已经持续实现了盈。同时AI贡献的收入占比

最近游戏科学的《黑神话：悟空》很火，作为家大也大且啥都投的腾讯 $腾讯控股(00700)$ ，自然也持有游戏科学公司的不少股份 所以，说到游戏，相信大家都觉得国内游戏龙头是腾讯 但其实不然，游戏只占腾讯总收入的三成左右而已，而专精游戏的网易 $网易-S(09999)$ 才是国内公认的游戏龙头，之前的年份，无论游戏增速还是毛利率都是力压腾讯游戏一筹的 图片 所以网易也有了“游戏茅”之称，不过今年来，游戏茅遇到了一些困境 ........ 8月22日港股盘后，网易公布了一份不及预期的季报 本季度网易实现营收254.86亿元，同比增长6.14%，净利润68.29亿元，同比下滑16.31%，两项指标均不及此前彭博一致性预期 图片 业绩发布后，网易价暴跌，两天仍然跌超10% 网易这些季报为什么崩了？ 我们认为主要有两方面原因： 一，手游业务降温 二，端游业务处于暴雪完全回归前的尴尬期 我们逐点展开分析 ......... 1、手游业务降温 先来说手游 图片 网易的收入构成中，手游占据近六成，是公司的核心业务 本季度手游业务营收147.3亿元，同比增长16.1%，增速持续放缓，且环比有所下滑 手游增速放缓的核心原因在于二季度游戏行业整体较差，而网易主打的《蛋仔派对》和《逆水寒》都出现降温 尤其是《蛋仔派对》，在二季度实行最严消费新规，用户在每日累计充值达到328元或每周累计充值达到1000元时，新一笔充值需通过人脸识别验证才可以继续流程，这主要是为了防止未成年玩家过度充值导致的舆论反噬 但显而易见的是，用户理性消费了，公司收入增速自然也就减缓了 不过值得一提的是，网易新手游《永劫无间》上线后不久登上iOS畅销榜，多人战术射击

      6月，微博日活用户数2.56亿。二季度，B站日活用户1.02亿，不到微博的一半。   可反映到业绩上，微博二季度营收32亿，B站为61亿，几乎倒了过来。   在商业价值上，微博的数亿用户，被B站“穷哥们儿”秒杀。   快手＞B站＞知乎＞微博   挖掘存量用户价值，已经是微博这类老平台最好的办法。   发展多年，微博的活跃用户量已经有见顶的趋势，6月，月活用户数5.83亿，比去年同期减少了1600万；日活2.56亿，减少约200万。     与之相比，年轻人居多的B站有一定的增长趋势。二季度，B站日活1.023亿，同比增长6%；月活3.36亿，去年同期3.24亿。更为重要的是，B站用户使用时长也在增加。二季度用户每天平均使用时长99分钟，去年同期为94分钟。     这就导致，即便B站用户被打上“钱少、事多”的标签，可实际上用户价值并不低。众多社交平台中，微博反而是商业价值最低的平台。   目前能够得到确切用户数据的只有快手、B站、微博、知乎四家，根据日活用户量和营收数据测算，B站每位活跃用户贡献60元营收，快手则高达78元，而微博只有12元。   知乎没有公布日活用户数据，根据月活用户量测算，每位用户贡献11.6元，考虑到月活量普遍高于日活，知乎用户的贡献大概率也超过微博。     也就是说，虽然很早就是社交平台的第二梯队，但是微博空有用户而无法放大用户价值。   用户价值无法提升，微博的营收增长非常迟缓。随着活跃用户出现了流失，微博的收入也相应承受压力。二季度微博总营收32亿，同比基本持平，目前微博单季度营收水平与2018、19年相差不多，几乎处于原地踏步的状态。   与其他

综述：   本周沪深 300 下跌 0.55%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 1.31%。   2024 年内沪深 300 指数 下跌 3.03%，2024 年内我的实盘 上涨 14.44%，本年初始净值1.01，本周净值1.16。 交易：   无   持仓：   中海油H 48.6%，中煤能源H 15.6%，标普信息科技 32.5%，中远海控 2.0%，其他/现金 1%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘： 大盘依旧在缩量，外资的数据更是直接不给看了，所以行情只能继续低迷，除了...四大行，本周我分享了一篇关于四大行行情的研报，感兴趣可以看一下。 虽然我估值表内的大部分公司，都已经或即将触及买点，但我的持仓依然没有任何变化，主要原因还是定价方式的问题，即：人民币市场计价的，直接pass，美元计价的，和国家定价的标的，是目前唯一可能有行情的方向。 等某些问题真的好转了，再考虑已经严重低估的人民币市场计价标的。 个股方面， 1、中煤能源 本周最靓的崽，发布了中报： 上半年营业收入为929.84亿元，同比下降15.0%。归属于上市公司股东的净利润为97.88亿元，同比下降17.3%。经营活动产生的现金流量净额为157.40亿元，同比增加4.1%。 其中，二季度净利润48.18亿，环比（49.7亿）少了1.51亿，同比（46.8亿）增加了1.39亿。 整体有息负债减少了有40亿多，减债思路贯彻的很好。 同时，董事会决议按照中国企业会计准则合并财务报表归属于上市公司股东的净利润的30%，即约29.36亿元向股东分派现金股利。 这个成绩，在同行里属于优等生中的优等生了，唯一的遗憾是我此前预期的“可能超预期的特别分红”，没能实现，变成了年报甚至明年的预