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欧央行9月纪要：经济减速不足以令通胀重回目标

华尔街见闻2022-10-07

10月6日周四，欧洲央行发布了9月货币政策会议纪要，显示出政策制定者们对欧元区通胀高烧不退且可能令通胀预期脱锚的担忧强烈，即便以经济增长停滞为代价，也要以75个基点激进加息。欧央行：通胀已经开始自我强化，以至于经济显著减速也不足以令其重回目标水平纪要称，一些（some）管委们支持加息50个基点，与7月开启加息周期时的幅度一致，但“非常多人”（a very large number）支持更大幅度加息...

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2%。同时，鉴于通胀前景的上行风险恶化，将强有力的加息行动前置化，既能令通胀及时重回目标，也可避免在周期后半程经济放缓时更大幅度加息，并对回应债券市场波动加剧的风险至关重要。”目前，市场认为欧央行在年底前至少再加息125个基点，10月27日再度加息75个基点属于“板上钉钉”，经济学家和政策制定者们都倾向于年底前加息至1.5%至2%的中性水平。欧央行对9月加息规模存分歧，暗示10月不一定再加息75个基点，有悖市场预期纪要显示，尽管通胀持续走高和在经济中涉及范围扩大已成欧央行的内部共识，在对未来加息路径讨论中，欧央行决策者们展现了一定的意见分歧，为10月加息规模带来不确定性。支持9月超市场预期大幅加息75个基点的“大多数”官员们认为，这一幅度是对通胀预测进一步上调的合适反应，能传达欧央行“决心及时将通胀率恢复至2%目标”的重要信号。在持有超大规模资产负债表的背景下，“暴力”加息75个基点后，货币政策仍将继续支持经济扩张。而支持相对更小幅度加息50个基点的管委们认为，虽然加息25个基点显然不足以解决当前的通胀前景，过于激进的加息可能加剧已经迫在眉睫的经济衰退，短期内也对通胀几乎没有好处。他们称，目前市场的中长期通胀预期仍然稳定，欧元区工资增长保持温和，几乎没有“工资-物价”恶性螺旋上升的证据，对2024年欧央行通胀预测的上调幅度，也不足以支持更激进的应对措施。与美国相比，欧元区受需求过剩的影响较小，能源等供给侧因素对通胀走高发挥更大作用。当票委们最终一致决定加息75个基点，纪要显示他们内部达成了一定的妥协。一方面，他们普遍认可暴力加息后，关键政策利率仍将“远低于”中性水平，“应在随后多次会议上”继续加息。同时，他们也重申货币政策应继续依赖最新数据、逐次会议进行调整，而非遵循预设路径，“本次加息75 个基点，不应表明管委会打算在未来的会议上就类似幅度的加息达成一致。”纪要重申，欧央行随时准备在职责范围内调整所有工具以确保通胀回到2%的中期目标。若俄罗斯完全断供天然气，欧洲可能直接衰退，能源冲击是通胀和经济前景的核心变量还有票委指出，如果不及时减少货币政策宽松，欧元贬值带来的通胀压力可能会进一步增加，而在全球供应持续瓶颈和短缺的环境下，较低汇率对经济活动的支持实则有限。同时，他们同意继续灵活地对PEPP抗疫紧急购债中到期本金进行再投资，将遏制主权债券市场的无端波动视为对加息75个基点的重要补充，致力于确保货币政策在整个欧元区顺利传导。在评价经济和通胀走势时，纪要显示，通胀面临“净上行”的风险，或在短期内进一步上升以及在整个经济范围中扩大，通胀预期可能持续上修，欧元兑美元贬值、能源和食品价格飙升、经济重新开放导致部分行业面临高需求压力，以及供应瓶颈都在推高通胀。欧央行对2022年余下时间和明年的欧元区经济预测大幅下调，预计今年底前后和2023年一季度经济将“大幅放缓至停滞不前”，尽管官方基线场景预测并未暗示经济衰退。但也有票委提到，一系列模型和指标都指向明年可能会出现衰退，“如果俄罗斯完全切断对欧洲的天然气供应，这可能会演变成一场直接彻底的衰退。”在全球经济放缓的背景下，欧元区增长风险偏下行，尤其是在短期内，能源冲击是欧洲通胀和经济前景的主要风险，“能源市场的近期发展表明，名义通胀年底前不会达到转折点。”欧央行表示，欧元区8月能源价格通胀率为38.3%，再次成为整体通胀的最大因素。食品价格通胀也有所上升，从7月份的9.8%上升到10.6%，部分原因是与能源、食品贸易中断和恶劣天气条件相关的投入成本上升。基于市场的指标表明，在短期内，油价将放缓，但天然气批发价格将保持极高的水平。虽然供应瓶颈一直在缓解，但这些瓶颈继续逐渐影响到消费者价格。关于欧美市场分歧，纪要称，造成这种分歧的一个关键因素是欧洲能源价格急剧上涨，给家庭的实际可支配收入和企业盈利预期带来压力。欧洲能源价格高企，以及欧元区经济增长相对于美国的下行风险上升，也令欧元汇率承压，此外，两个经济体之间的政策利差预期路径存在分歧。市场鹰派解读：欧债收益率逼近上周所创多年高位，欧股转跌，预计年底前加息125个基点整体传达出鹰派信号的欧央行纪要发布后，作为欧元区基准的德国国债抹去跌幅，10年期收益率稳定在2%上方，上周曾触及2.35%创十一年最高。欧股全线转跌，德国DAX指数抹去稍早逾1%的涨幅。但在美元的强势压力下，欧元兑美元加深至0.5%，进一步远离平价位。欧元区衡量长期通胀预期的一个关键市场指标升至2.2046%，周一曾跌至7月底来最低2.0586%。摩根士丹利分析称，10年期德债收益率可能重新升破2.25%，甚至在10月创下新高，不过欧元区HICP通胀即将见顶，德债熊市可能会在今年四季度结束。由于利率上升对负债深重国家的影响造成了潜在系统性风险，以及对欧洲经济进一步放缓的担忧，欧元区国债收益率从上周起大幅下跌。还有机构分析师表示，本次会议纪要几乎没有改变市场的主流观点，即对欧洲央行来说阻力最小的路径是在10月再次暴力加息75个基点，然后在12月至少加息50个基点。","kind":null,"is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}