摘要
台积电 将在2026年01月15日（美股盘前）发布2025年第四季度财报，市场与机构关注AI相关高端制程与资本支出节奏的影响。
市场预测
市场一致预期本季度台积电总收入为325.92亿美元，同比增长23.30%；毛利率预计59.00%-61.00%；净利润或净利率暂无明确一致数据；调整后每股收益为2.47美元，同比增长11.03%。公司上季度财报电话会上，公司对本季度美元收入指引为322.00-334.00亿美元（同比约22.00%），毛利率区间为59.00%-61.00%，与市场预期相符。主营业务亮点在高性能计算与先进制程需求延续，3nm与5nm节点成为收入增长的核心来源。发展前景最大的现有业务为晶圆代工的先进制程与先进封装，三季度晶圆业务收入约330.97亿美元，同比增长40.81%，先进制程占比提升带来结构性盈利改善。
上季度回顾
台积电上季度营收330.97亿美元，同比增长40.81%；毛利率59.45%，同比提升；归属母公司净利润4,523.01亿，同比增长39.10%，净利率45.69%；调整后每股收益2.92美元，同比增长50.52%。公司强调高性能计算与AI驱动订单拉动3nm/5nm节点利用率与价格结构，单位利润密度改善。晶圆主营业务收入约330.97亿美元，同比增长40.81%，占比约86.97%，先进制程占比约74%，成为利润率抬升的关键。
本季度展望
先进制程放量与产能利用率的边际变化
本季度最受关注的是3nm与5nm节点的出货与定价结构。上一季度中，先进制程（7nm及以下）占晶圆收入约74.00%，其中3nm约占23.00%、5nm约占37.00%，显示收入增量主要来自前沿节点。本季度随着AI训练与推理需求持续扩张，英伟达、AMD等客户对先进工艺的持续拉动有望维持较高的产能利用率，支撑收入与毛利率维持在公司指引的上沿区间。由于先进制程的单位毛利显著高于成熟工艺，先进节点的结构性放量会对毛利率起到支撑，若工艺良率继续改善，毛利率有望在59.00%-61.00%区间中枢偏上运行。需要监控的风险在于阶段性客户拉货节奏与新节点爬坡的良率变动，若高端客户的交付节拍出现调整，可能对环比增速产生影响，但从公司对收入与毛利率的指引来看，本季度整体韧性较强。
AI相关平台与高性能计算订单强度
高性能计算平台在上季度已贡献约57.00%的应用占比，成为增收主轴。本季度AI基础设施投资延续，服务器侧GPU/AI加速器订单支撑先进工艺需求。机构研报显示，四季度美元收入指引中值为328.00亿美元，同比约22.00%，与一致预期接近，体现AI相关订单的持续性。若大型云服务商在GPU集群与AI推理部署继续扩大规模，对3nm/5nm节点的需求将稳固，这将进一步强化公司在高端代工环节的议价能力。随着AI推理在终端侧的落地尝试，移动与PC平台对高能效芯片的需求亦在抬升，对公司先进封装与Chiplet相关工艺形成增量支撑。本季度关注大型客户在高端封装（如CoWoS等）产能的匹配度与交付节奏，若封装产能与前段工艺相协同，收入与利润率将获益。
资本开支、产能扩张与中长期盈利质量
公司已在董事会上核准约149.82亿美元的新一期资本预算，用于先进制程与先进封装、成熟/特殊工艺以及2026年研发与经常性资本支出，反映对中长期需求的信心。此前公司将2025年资本开支指引收敛至400.00-420.00亿美元，并上修全年美元收入增速至接近mid-30%，显示在AI周期中对产能扩张与技术升级的积极布局。本季度在成本结构与汇率因素下，若成本改善延续、先进节点良率提升，营业利润率有望维持在49.00%-51.00%的区间。中长期看，2nm节点的量产准备与后续更先进制程储备，将成为盈利质量提升的关键变量。需要关注欧美建厂进度与成本曲线，若海外项目成本上行或关税不确定性提升，可能阶段性压制利润率，但在先进工艺的高附加值与客户粘性支撑下，整体盈利能力仍具备韧性。
分析师观点
看多观点占比较高。国海证券在2025年10月21日发布的研究观点指出：“我们看好台积电在AI时代议价能力持续提升……将公司美元收入增速从约30%上修至接近mid-30%，并将2025年资本开支指引区间收敛至400.00-420.00亿美元；对2025年第四季度收入指引322.00-334.00亿美元与毛利率59.00%-61.00%的区间，均高于市场一致预期。”该机构同时给出台股目标价上修与ADR偏高溢价的判断。
多家机构与市场解读亦集中于“先进制程与AI驱动”的主线，强调高端工艺占比提升带来的结构性盈利改善，以及前瞻资本开支对未来产能与技术护城河的巩固。
综合近半年报道与研判内容，偏乐观的比例更高，核心依据在于：本季度收入与毛利率指引位于较高区间、上季度业绩全面超预期、先进节点与高性能计算需求延续、资本开支与技术储备增强中长期能见度。
