【摘要】面对在中国市场的大幅下滑，苹果恐难交出高增长的业绩。同时，2025年的iPhone销量展望预计保守，Apple Intelligence也尚未带动换机潮……库克急需解决新增长曲线的问题！
苹果公司将在当地时间1月30日美股盘后发布截至去年12月底的2025财年第一财季业绩。苹果在去年8月份更换CFO，凯万•帕雷克在今年1月1日正式上任，这将是他出任首席财务官后发布的首份财报。
回顾及预期
上个季度，苹果实现收入940.93亿美元，同比增长6.1%，超过预期；每股收益同比增长约12%；毛利率略有上升至46.2%。这表明苹果公司在短期内保持了良好的经营状况。
而在每财年的第一财季，受9月推出的新款iPhone上市刺激，大概率会是业绩最好的一个财季。iPhone 16系列等新硬件的销量将决定财报成败。
目前，对苹果Q1的普遍预期是营收1243.18亿美元，经调整EPS 2.35美元。详见下图
需特别留意毛利率数据。毛利率的提高对苹果的定价能力和运营敏锐度至关重要。通过保持高利润率，苹果能够创造一个不受硬件销售周期影响的经常性收入流。但分析师已经对高毛利率的可持续性存疑。看看苹果能在Q1交出什么样的数据。
重中之重：大中华区！
肯定会令库克和“果粉”们感到沮丧的消息是：去年第四季度，iPhone在中国的销量下降了18.2%。根据Counterpoint发布的手机销量月度报告，2024年第四季度，华为在中国市场中的份额位居榜首，小米、苹果十分接近，分列二、三。
严重的影响是，中国市场的下滑导致iPhone在关键购物季的全球销量下滑了5%。
更令人担忧的是，Jefferies分析师Edison Lee团队认为：苹果2025年在中国的销量可能再次出现两位数的降幅。
需要警惕的是，在中国市场的下滑可能导致苹果无法报告Q1收入的大幅增长，因为中国历来是苹果重要的增长动力。华为、小米和 Oppo 等本土品牌正对苹果形成“高压”。
2025年iPhone销量展望保守
据目前信息，苹果保守看待iPhone展望，供应链调查显示2025年出货量低于市场共识约8–10%。
即便有新款iPhone SE4 (预计约1H25中期发售)，2025年上半年iPhone出货量预计约同比下降6%。
预计将于2025年下半年量产的超薄iPhone 17与规划中的折叠iPhone，因追求薄型设计而无法支持实体SIM卡，又因中国市场目前不支持eSIM手机，故此两款机型若不改变设计，将不利于出货。
超薄iPhone 17出货量虽可能高于iPhone Plus，但仍不足以带动iPhone销售，阻碍在于高售价、用户体验无创新等。
预计2025年iPhone销量约2.2–2.25亿部，低于市场共识的2.4亿部。
AI服务仍未有贡献
至今尚无证据显示Apple Intelligence能引发期待中的换机潮与服务营收。先前调查显示大部分的iPhone用户对Apple Intelligence不感兴趣，这与供应链调查吻合。自Apple提供Apple Intelligence以来，对销量还未产生任何帮助。
库克在上个月接受采访时表示：从未在内部讨论过收费事宜。部分分析师与媒体曾预期Apple Intelligence能带动服务业务，暂告落空。
总之，市场对Apple Intelligence的期待可能是过度乐观了，需观察会否产生回调压力。
“国会山股神”卖出苹果
1月21日消息，被称为“国会山股神”的美国众议院前议长佩洛西近期大手笔交易美股科技巨头股票，买入谷歌、亚马逊看涨期权，然而，卖出苹果和英伟达。2024年最后一个交易日出售了31600股苹果公司普通股，成交金额介于500万至2500万美元之间，这也是她过去一个月内最大的一笔交易。
大行评级
Jefferies降低苹果评级至卖出！
Jefferies分析师Edison Lee在最新报告中罕见地将苹果的投资评级下调至“卖出”，并将目标股价设定为200.75美元。
此次评级下调主要基于iPhone需求疲软、AI变现能力不明以及对WMCM封装技术投资的担忧。
摩根大通将目标价从265美元下调至260美元，对该公司的前景持谨慎态度。
摩根大通担心苹果面临的问题包括：美元走强，而市场对苹果产品的需求有限。鉴于目前的人工智能功能，苹果产品的销量处于持平态势。中国需求疲软。他们预计，苹果将继续在中国失去市场份额，因为该公司已经过了产品周期的高峰，而且苹果的高端手机机型无法享受地方政府针对中低端手机的补贴。
