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微软调整了其财务报告，这一调整降低了智能云部门的收入展望，但预计将提升其备受关注的云计算业务增长率

“AI领头羊”微软将于美东时间10月30日盘后发布2025财年第一季度财务报告。根据彭博分析师预期，2025财年第一季度营收为644.93亿美元，上年同期为565.2亿美元；调整后EPS为3.11美元，上年同期为2.99美元。

上季度回顾

微软2024财年第四财季业绩欠佳，Azure云业务收入增长不及预期，同时预计资本支出将继续增长。

具体来看：微软第四财季总收入和盈利普遍较一季度增长放缓，但都还强于华尔街预期。

• 营业收入：第四财季营收647.3亿美元，同比增长15%，分析师预期645.2亿美元。

• EPS：第四财季稀释后每股收益（EPS）为2.95美元，同比增长10%，分析师预期2.93美元。

• 营业利润：第四财季营业利润279.3亿美元，同比增长15%，分析师预期276.3亿美元。

• 净利润：第四财季净利润220亿美元，同比增长10%，一季度增长20%。

• 资本支出：第四财季资本支出138.7亿美元，分析师预期132.7亿美元。

第四财季，Azure收入增长29%，低于预期的30.6%。此外微软预期将增长28%—29%，同样不及预期。与此同时，资本支出猛增77.6%，其中几乎全部用于AI相关支出，微软表示将继续增大支出。

令人失望的增长势头，叠加巨额资本支出，表明微软在人工智能领域的巨额投资可能需要更长时间才能带来回报。

本季度看点

微软“调表”：调整Azure云部门结构，并相应下调收入增长预期

微软在8月份突然宣布将重新调整其报告结构，其中最重要的变化可能是微软打算重新调整其Azure云计算业务中包含的内容。微软表示，这一变化将使投资者能够更清楚地看到Azure业务的实际情况。

微软宣布将一些来自搜索和新闻广告的收入纳入Azure，将Office商业产品和云服务、Power BI等原属于Azure云的业务，归属到生产力和业务流程部门。

这种调整看似无关紧要，因为它不会影响公司整体的收入和盈利数字。然而事实上，Azure的增长速度一直被密切关注，以观察微软在人工智能技术方面的投资是否会带来其云计算服务使用量的增加。

调表以后，智能云部门的收入预计将在238亿至241亿美元之间，低于之前的展望为286亿至289亿美元。但是，这一调整预计会提升云计算业务增长率。

微软表示，在新的报告结构下，预计本季度Azure和其他云服务的收入将比去年增长33%，而在先前结构下的增长率为28%至29%。

花旗分析师在一份研究报告中写道：“虽然这些变化本质上是机械性的，总收入/营业收入/每股收益未变，但它们确实表明Azure消费业务的稳定性有所增强。”

更重要的是，人工智能对Azure增长的贡献可能会显得更大。在新的报告结构下，微软在今年第二季度的Azure业务将报告35%的增长，其中11个百分点来自AI服务。相比之下，原先报告的数字是增长30%，其中8个百分点来自AI。

AI数据中心规模太大，资本支出飙升，利润率料承压

随着财报季的开幕，华尔街非常关注科技公司的AI支出和盈利增长。微软及其竞争对手需证明他们能持续吸引更多客户使用AI服务，以应对华尔街的压力。

本周，微软宣布在Dynamics 365中引入了十个新的自主代理，这些工具能够自己理解怎么干活，不用人教，还能用上公司里已经存好的工作数据来提高公司各个团队的工作效率，减少重复劳动。微软此举旨在积极寻找盈利新方式，更好的与Salesforce等对手竞争，并利用与ChatGPT创造者OpenAI的合作，获取AI投资回报。

此前，微软的首席财务官Amy Hood在美东时间7月30日发布的季报中表示，公司在资本支出（包括融资租赁）上花费了190亿美元，其中大部分用于AI和云相关需求。2024财年微软的资本支出达到557亿美元，较2023年的319亿美元和2022年的292亿美元有显著增长。

分析认为，资本支出飙升虽然有助于增强微软的AI能力，但估计将有损利润率。

RBC资本市场分析师对融资租赁数字感到惊讶。“我通常预期的资本租赁和资本支出总是会比别人高，但微软的数字还是大大超出了我的预期。”

同时，投资者还需要注意，在上个月，微软确认参与了一项基金，支持数据中心和必要能源基础设施的发展。该公司还与美国最大的核反应堆运营商星牌能源签署了一项为期20年的购电协议，重启宾夕法尼亚州三哩岛核电厂的一个反应堆，专门为微软数据中心供电。

今年早些时候，微软表示，由于人工智能导致的云计算需求激增，公司的碳中和目标面临风险。微软在截至6月30日的财年中资本支出超过500亿美元，主要用于扩展数据中心，并计划在当前财年超过这一数额。

而且，随着科技行业加速发展AI，此前预计称未来几十年数据中心的电力需求将激增，可能会给电网带来压力。高盛预测，到2030年，数据中心的电力消耗将占美国总电力需求的8%，而目前这一比例为3%。

分析认为，微软出现资本支出增加应当并不意外，微软首席财务官Amy Hood过去一年内多次表示，微软预计资本支出将“显著增长”。

分析师观点

财报前夕，华尔街分析师对微软前景的看法出现分歧。

Oppenheimer分析师将微软股票评级从“跑赢大盘”下调至“表现一般”或“中性”。他在一份客户报告中表示，对于刚刚结束的季度而言，市场对微软收入和每股收益的普遍预期过高！支持人工智能计划的资本支出和运营费用增加将给盈利带来压力。合作伙伴 OpenAI 不断增加的亏损是我们“最担心的问题”。

美银证券分析师Brad Sills将微软的评级定为“买入”，目标价为510美元。他在近期的研究报告中写道，相信Azure的增长将在下半年加速，这将成为推动股价上涨的积极“催化剂”。

Truist Securities 和富国银行的分析师重申了对微软股票的买入评级。

Truist 分析师Joel Fishbein维持对微软股票的买入评级，目标价为 600 美元。他在近日的报告中表示，微软的网络安全业务“已成为公司越来越重要的领域”。他表示，该业务“可能成为当前预期的上行驱动力”。

与此同时，富国银行维持对微软股票的增持评级，目标价为 515 美元。富国银行指出，Azure云计算业务的势头正在持续。微软股票属于IBD 长期领先投资组合。

总体看，分析师对微软股票的普遍看法是看涨，在69位分析师中，有64位建议“买入”，5位建议“持有”。分析师对微软的平均目标价为500美元。