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要说清楚当下中国的困境，可以从历史当中去寻找部分答案，当然过去只具备参考意义，而不具备当下决策的能力。 新中国成立之初，在原始资本积累阶段我们发生过三次严重的城市资本危机成功软着陆的案列： 1960年发生的第一次城市资本危机主要是由于当时各级地方政府为加快工业化形成的财政巨额赤字积累而导致大城市引进的资本性工业化难以为继，从而引发的大规模城市失业潮，于是当时有了第一次”上山下乡“运动，由城市向农村转移剩余劳动力。 1968年发生的第二次城市资本危机是发生在“三线建设”背景下，工业化成本陡生，负外部性成本陡生—-对外举债加强工业设备，而由于“三线建设”属于长期高投入，非短期就能看到回报的，与之匹配的是高额外债，民间消费需求循环不能与之匹配由此引发的危机，于是开启了第二次“上山下乡”运动—-向农村转移城市过剩劳动力，城市危机再次软着陆。 1974年发生的第三次资本危机爆发则是由于中国加大西方设备引进和加大国内投资引发的赤字，于是开启了第三次“上山下乡”—-向农村转移过剩劳动力，城市得以软着陆。 通过以上总结我们可以得出城市软着陆的共同点：由城市向农村转移风险。 而无法通过向农村转嫁风险而选择在城市“硬着陆”的，最后都是由”改革”完成的。 而历史的转折点来到了现在： 中美金融战以来，面对美国的产业技术卡脖子配合资本端的打压而引发的一系列暴雷事件，由需求端的风险传导至供给端，由此给供给端产生的困境导致出现的企业利润率下降而开始价格内卷，价格内卷导致企业利率率进一步下降，企业利润率下降只能进行大规模裁员，裁员导致家庭收入受到影响，导致需求端进一步下降，需求下降进而风险再次传导回到供给端形成了内部恶性循环。 所以在中美贸易战开始之初，国家定向给予了供给侧扶持的同时，还完成了产业升级（具体参考汽车产业），产业升级后的工业产能把其他海外国家打的哇哇叫，但是产能上来了，甚至严重过剩，需求端跟

今天港股没开盘，给大家解读一下腾讯和阿里的财报~ $腾讯控股(00700.HK)$ 腾讯发布一季报。收入较市场预期高1%，Non-IFRS营业利润较市场预期高10.8%。整个业务发展超预期，费用控制均超预期，啥都超预期。 财报显示：营收1595.01亿元，同比增长6% ；净利润为418.89亿元，同比增长62%；经调整净利润502.65亿元，同比增长54%；每股盈利为4.479元，同比增长64%； 非国际财务报告准则每股盈利5.375元，同比增长57%。 VAS业务收入同比下降0.9%至786亿元，好于市场-3%预期。 其中:国内游戏同比下降2%，由于《王者荣耀》受去年春节期间高基数影响，收入同比有所下降，《和平精英》收入因二零二三年下半年的商业化内容较弱而同比下降;海外游戏同比增长3%。不过1024递延收入为1105亿元，环比增长23.3%，游戏充值付费的量是有改善的，公司表示产品组合中的几款游戏的总流水创下了新高，《王者荣耀》和《和平精英》两款游戏的总流水在三月份都出现了同比增长。二季度腾讯的新游戏逐步上线，游戏业务有望继续改善。 广告业务同比增长26%至265亿元，得益于微信视频号、小程序、公众号及搜一搜的增长拉动，乃由于用户参与度的提升以及不断升级的AI驱动的广告技术平台所推动。我们自身用微信没有感受到广告的加载率在提升，公司广告业务增长还是很超预期的，小程序和视频号做了很多新的贡献。1Q24视频号用户使用时间同比增长了 80%，视频号的使用时间是朋友圈的两倍多，视频号方面的广告收入同比增长超过 100%;在1Q24，用户在小程序上花费的总时间同比增长了 20% 以上，小程序广告收入同比增长超过 40%。 FBS收入同比增长7%至523亿元，金融科技服务收入以个位数百分比同比增长，主要由于线下消费支出增长放缓及提现收入减少，而理财服务收入增长强劲。企业服务业务收入实

美股复盘：隔夜，美股三大指数集体收涨。纳指连涨两日，收报 16511.18 点，刷新 4 月 11 日所创的收盘历史高位。美国 4 月 PPI 月率大超预期，分析称因 3 月数据下修，交易员减少对美联储 9 月降息的押注，美联储主席鲍威尔称 PPI 数据 “喜忧参半”，重申可能在更长时间内将利率维持在高位。“不认为下一步行动可能是加息，更有可能将政策利率维持在现有水平。” 本周的两个重要物价数据的其中一个 PPI 已经出来了，数据非常不乐观。即使剔除掉能源、食品等高波动项，核心 PPI 环比增速又开始加速上行了，4 月份达到了 0.4%。无论是剔食品能源的大宗，还是剔贸易与仓储的核心服务都在上涨，PPI 如果持续进入上涨趋势，对后续 CPI 的泄通胀趋势也非常不好。 这种情况下，市场只能不断回吐降息预期，但目前 2024 年市场对 2024 年的降息预期已已经回吐到 25 个基点，美联储又基本排除了加息可能的情况下，再回吐 25 个基点，等于市场再回吐，最差可能也就是今年没降息而已，总之玩太极的高手，给一个枣子再给个闷棍。 $特斯拉(TSLA.US)$ 上涨3.29%， $苹果(AAPL.US)$ 上涨0.62%， $超微电脑(SMCI.US)$ 上涨5.06%， $台积电(TSM.US)$ 上涨3.78%， $高通(QCOM.US)$ 上涨2.58%， $英特尔(INTC.US)$ 上涨1.77%， $美国超微公司(AMD.US)$ 上涨1.73%， $美光科技(MU.US)$ 上涨1.47%， $礼来(LLY.US)$ 上涨0.82%， $微软(MSFT.US)$ 上涨0.69%， $谷歌-C(GOOG.US)$ 上涨0.60%， $亚马逊(AMZN.US)$ 上涨0.27%， $西方石油(OXY.US)$ 上涨0.24%， $麦当劳(MCD.US)$ 下跌0.24%，

港股复盘：今日港股三大指数涨跌不一，截至收盘，恒生指数跌0.22%，报19073.71点，恒生科技指数涨0.57%，国企指数跌03%。港股通方面，今日港股通（南向）净流出1.15亿港元。 盘面上，科网板块普涨， $哔哩哔哩-W(09626.HK)$ 涨超4%， $小米集团-W(01810.HK)$ 涨超3%， $阿里巴巴-SW(09988.HK)$ 、 $百度集团-SW(09888.HK)$ 、 $网易-S(09999.HK)$ 涨超1%；拜登被曝最快下周宣布新关税，光伏股全天低迷， $信义玻璃(00868.HK)$ 跌超9%；内房股普遍下挫 ， $雅居乐集团(03383.HK)$ 债务违约股价跌近13%；煤炭股纷纷下挫， $兖矿能源(01171.HK)$ 跌超7%；影视娱乐板块涨势活跃， $柠萌影视(09857.HK)$ 涨超10%；此外， $粤港湾控股(01396.HK)$ 下午复牌飙升三倍，互联网医疗股 $叮当健康(09886.HK)$ 大涨71%。 港股复盘+腾讯业绩超预期，后续要不要止盈？ $恒生指数(800000.HK)$ 恒指今日高开低走，其实这没太多必要描述的，时间点还没到，点位空间貌似也没到，上个月的计划是那样，当突破压力趋势线转为支撑也有效后，5月目标还是看冲上方20000点的压力，你们也别太死板教条，如果拉长点看，月线的时间点，按我的是要到8，9月去了；个股的话，热点5日线死叉10日线，该做T的可以做T，不想折腾就保持耐心~ 和之前遇到上方趋势线压力的时候一样做应对，担心的话拿2-3层仓做灵活交易，股市波动大，还是要做做择时的，我做择时的方法就是根据估值来选择不同的仓位，足够低的时候就多买，然后等到足够高再开始减仓。 港股复盘+腾讯业绩超预期，后续要不要止盈？ 大家之所以担心，就是不知道调整幅度有多大，是像上图蓝箭头这种又深又长的大调整，还是像绿箭头那

美股复盘：昨晚美股三大指数涨跌不一，三大指数仅纳指收涨。道指终结连涨八个交易日所创的 2023 年 12 月 19 日以来最长连涨日，标普 500 指数收跌 0.02%。市场上的资金在为周三的CPI数据做准备，而今晚会先发布PPI数据。今晚的PPI预期比较一般，市场预期本月的PPI将会从上个月的2.1%上升至2.2%，而核心PPI保持不变，与上月的2.4%持平。 明晚的CPI预期还是比较乐观的，美国4月CPI将从上个月的3.5%回落至3.4%，而核心CPI也将从上个月的3.8%回落至3.6%。在美国CPI连续三个月超预期的情况下，市场希望通胀能有所回落支持美联储在今年降息。 今年的CPI我觉得没有前两年加息周期那么重要，因为你会发现CPI连续三个月超预期，这实际上是对市场不好的，但美股的走势却又快创新高了！这说明通胀只能影响短期走势，而真正推动美股上涨的是不断超出预期的公司业绩，即使CPI再次超出预期，只要降息预期还在，美股就还能再创新高。但是仓位上大家要把控好，谨防突发的黑天鹅事件。 $英伟达(NVDA.US)$ $美光科技(MU.US)$ $美国超微公司(AMD.US)$ $超微电脑(SMCI.US)$ $亚马逊(AMZN.US)$ $台积电(TSM.US)$ $特斯拉(TSLA.US)$ $苹果(AAPL.US)$ $哔哩哔哩(BILI.US)$ $奈飞(NFLX.US)$ $拼多多(PDD.US)$ $蔚来(NIO.US)$ $英特尔(INTC.US)$ $高通(QCOM.US)$ $谷歌-C(GOOG.US)$ $微软(MSFT.US)$ $麦当劳(MCD.US)$ $西方石油(OXY.US)$ ---------- 昨晚 $游戏驿站(GME.US)$ 迎来久违大涨。因波动较大，盘中多次暂停交易，股价一度大涨超110%，今天盘前又大涨40%+。 美股复盘+带头大哥

美股复盘：隔夜，投资者权衡今年美联储降息的几率和时点。美股三大指数中仅纳指收跌，跌幅 0.1%。标普 500 指数收涨 0.13%，连涨四日。道指收涨 0.08%，连涨五日，创 2023 年 12 月 19 日以来最长连涨日。 美国十年期国债收益率走到 4.5% 以下的关键节点，伴随着美联储官员的放鹰（美联储卡什卡利：对中性利率的估计值从 2% 适度上调至 2.5%，可能需要 Higher for Longer)，最有可能的结果是较长时间内维持当前利率，又开始犹豫了。 事实上，从美国财政在本身税收数据还不错的情况下，提高二季度原定发债规模（提升了 410 亿）；超预期的三季度发债体量 (接近 8500 亿，假定美联储抛债节奏不变)，这似乎说明在美国居民消费动力比较强、企业投入、地产投资也开始正增长之际，政府仍然不会大幅退出财政刺激。这种情况下，很可能每次市场回调十年期国债的收益率幅度过高的时候，都要注意风险。 瑞典央行降息25个基点至3.750%，8年来首度降息。瑞典央行表示，如果通胀前景保持不变，预计下半年将再降息两次。继瑞士3月份率先降息之后，发达国家降息的口子被再度撕开。接下来轮到欧洲央行了，6月降息的预期越来越大，老美估计最终会被小弟拖下水。 $英伟达(NVDA.US)$ $超微电脑(SMCI.US)$ $美国超微公司(AMD.US)$ $微软(MSFT.US)$ $谷歌-C(GOOG.US)$ $苹果(AAPL.US)$ $Meta Platforms(META.US)$ $特斯拉(TSLA.US)$ $博通(AVGO.US)$ $亚马逊(AMZN.US)$ $台积电(TSM.US)$ $美光科技(MU.US)$ $奈飞(NFLX.US)$ $拼多多(PDD.US)$ $英特尔(INTC.US)$ $高通(QCOM.US)$ ------------ 跟踪一下英伟

港股复盘：今日港股三大指数集体收跌，截至收盘，恒生指数跌1.29%，报18313.86点，恒生科技指数跌1.29%，国企指数跌1.07%。港股通方面，今日港股通（南向）净流入17.91亿港元。 盘面上，科技股中， $阿里巴巴-SW(09988.HK)$ 跌超2%， $美团-W(03690.HK)$ 、 $百度集团-SW(09888.HK)$ 、 $腾讯控股(00700.HK)$ 、 $网易-S(09999.HK)$ 跌超1%， $小米集团-W(01810.HK)$ 逆势涨超6%；内房股领跌大市， $世茂集团(00813.HK)$ 跌超13%， $万科企业(02202.HK)$ 跌超6%，带动物管股齐挫；中资券商股盈利承压， $海通证券(06837.HK)$ 、 $中金公司(03908.HK)$ 跌超4%；煤炭股逆势上涨， $中煤能源(01898.HK)$ 涨近5%；受锰期货持续走强影响， $南方锰业(01091.HK)$ 大涨超32%；影视、啤酒、SaaS、半导体等板块均跌幅靠前。 港股复盘+中国制造业的转型，这里面蕴合的机会才是制造业最大的机会！ $恒生指数(800000.HK)$ 恒生指数昨日已经讲过，我说这位置不排除回踩下方周一跳空高开缺口18200点的可能，也连续两个交易日提醒大家担心或者需要做T的朋友可以提前做应对，如果没有做应对，现在调整下来，也无需过于担心，因为下方的前压力，已经转变为支撑了，还是相对较强的。 也就是说，这两天港股有所调整，不管是释放获利盘，还是其余啥理由，这位置调整也比较正常，前期涨太多了乖离率比较高。对这里的港股我之前也分享了我认为是一轮行情开始的第一轮，估值修复行情。那关键问题是第一轮估值修复行情走完了么？我倾向于没有完。 这两天调整后我看到了大量看空的观点，这意味着还没有到人声鼎沸的时候；其次没有看到成交量的大规模放出，下跌都是缩量的，

港股复盘：今日恒生指数跌0.53%报18479.37点，结束10连涨；恒生科技指数跌2.13%报3922.54点，恒生国企指数跌0.7%报6526.67点，恒生红筹指数涨0.95%报3803.85点，大市成交1134.24亿港元。南向资金净买入额为21.42亿港元。 盘面上，科技股领跌， $网易-S(09999.HK)$ 跌近5%领跌蓝筹，麦格理下调其目标价； $快手-W(01024.HK)$ 跌逾4%， $美团-W(03690.HK)$ 跌近4%， $腾讯控股(00700.HK)$ 跌1.19%， $小米集团-W(01810.HK)$ 跌0.88%， $哔哩哔哩-W(09626.HK)$ 跌6.03%， $阿里巴巴-SW(09988.HK)$ 跌1.82%， $京东集团-SW(09618.HK)$ 跌2.12%。医疗保健板块跌幅居前， $阿里健康(00241.HK)$ 跌逾4%， $药明生物(02269.HK)$ 跌近3%， $京东健康(06618.HK)$ 跌逾2%， $药明康德(02359.HK)$ 跌1.84%。消费股走低， $阿里影业(01060.HK)$ 跌逾3%， $华住集团-S(01179.HK)$ 、 $海底捞(06862.HK)$ 跌逾2%。工业、原材料板块逆势走高， $三一国际(00631.HK)$ 涨逾12%， $中国铝业(02600.HK)$ 、 $福莱特玻璃(06865.HK)$ 涨逾4%。 港股复盘+6个人创造了962亿美元利润！(除了港股互联网公司外,这个板块也可以关注) $恒生指数(800000.HK)$ 在昨天港股复盘内容里头，我讲过，我说已经十连涨了，短期肯定是有调整需求的，所以如果担心，那就提前减仓做应对，今天盘中，我也有让交易员在牛牛圈粉丝群里头提示，六十分钟图短期有回踩需求，担心的和仓位重的朋友可以提前做应对。 这位置的调整，其实

美股复盘：昨晚美股三大指数集体收涨，标普、纳指涨逾1%，道指连续四日上涨。美股上涨的原因很简单，那就是市场又开始对降息预期表示乐观，里士满联储主席巴尔金表示，美联储目前的利率水平应该足以给经济降温，令通胀回到2%的目标水平，而就业市场的强劲表现让官员们有时间等待。本周美国没有什么重磅数据公布，美股的走势主要受美联储相关发言人的影响。 随着锁基调的 4 月就业和时薪数据出炉，并且显示 4 月就业人数放缓，失业率微升，推动长债收益率从 4.7% 左右的高点回落。这个过程中，之前回调或原地震荡的科技股，大多数当期业绩表现其实都比较好，不算有明显污点，因此股价也开始走上回升之路。 五个软巨头中稍差一些的—— $苹果(AAPL.US)$ ，因为业绩弱，甩出了上千亿美金的回购，也算是一种弥补；新能源巨头 $特斯拉(TSLA.US)$ ，在财报前悲观预期已充分演绎，公司在电话会中基本预披露了对于便宜款车型的调整计划，对于重点关注汽车业务的人来说，这种变化未必是坏事。无论是从基本面的角度，还是从宏观的角度，基于之前一段时间的原地震荡，现在进入股价回升通道就属正常。 据媒体周一报道， $微软(MSFT.US)$ 公司目前正在开发自家的人工智能模型，与 $谷歌-C(GOOG.US)$ 、Anthropic 以及 OpenAI 竞争。这个新模型在内部被称为 MAI-1，最快在 5 月举行的微软 Build 开发者大会上预览这款新模型，具体取决于未来几周开发情况。这意味着，微软在 AI 模型领域走向 “并轨” 路线：一面投资 OpenAI 并使用 GPT-4 模型开发应用，微软则自研小模型辅助；另一面正在抓紧减少对外部技术的依赖，增强自身的研发能力，意图开拓研发更大、最先进的基础模型 MAI-1。除此之外， $亚马逊(AMZN.US)$ 计划斥资 90 亿美元扩大其在新加坡的云计算基础设施。该公司

美股复盘：隔夜，周四公布的美国 GDP 数据大幅低于预期，重创了软着陆的希望，降息预期遭打击。美股三大指数本周首次集体收跌，标普和纳指止步三日连涨，道指在四日连涨后连跌两日。 $IBM Corp(IBM.US)$ 跌近 8.3%， $卡特彼勒(CAT.US)$ 收跌 7%， $微软(MSFT.US)$ 跌近 2.5%， $谷歌-C(GOOG.US)$ 跌近 2%， $Meta Platforms(META.US)$ 跌约 10.6%， $苹果(AAPL.US)$ 涨 0.5%。 $特斯拉(TSLA.US)$ 涨近 5% 连涨三日。 $英伟达(NVDA.US)$ 涨逾 3.7%， $博通(AVGO.US)$ 收涨 3%。 昨天是一个重磅宏观与重磅个股交融冲击市场的情况。Meta 和谷歌的一黑一白、微软的稳如磐石，其实说明，在 AI 资本开支加大的背景下，对待顺周期 + 行业竞争的减弱的广告股上，短期给出 below-average 和 above-aeverage 的估值到财报季的时候都会面临检验。 而微软的坚挺一方面是目前 AI 产生的算力需求最后大多都采用的 Azure AI 云服务 + 英伟达的算力，给出了微软额外的成长性；同时传统 CIO 们对传统云计算的投入随着企业利润预期的改善也再增加。这个大的产业周期之内，谁都稳不过微软。 ------------ 美国第一季度 GDP 年化季率 1.6%，大幅低于预期，录得去年一季度以来最低增速；而美国第一季度核心 PCE 物价指数年化季率初值录得 3.7%，为去年二季度以来新高，较上月大幅反弹。交易员因此将美联储首次降息时间预期推迟至 12 月。 一季度 GDP 初折年同比 1.6%，看起来低于预期——2.4%。但结构表现上其实并不差： 1) 驱动美国经济增长的主心骨——服务消费加速增长，一季度消费中较弱的主要是耐用品消费（