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这几天看到 @沪港Pony哥投资笔录 写的 $(snap)$ 分析观点，深受启发，遂关注了一下，以下是我的一些想法，还望Pony哥指正。

这只股票最初吸引我的点在于它今年的涨幅，2019年以来这只股票已经暴涨170%。在分析snap这只股票首先要考虑它的用户增速

虽然snap的日活增长已经放缓，但该平台仍然拥有1.9亿DAU和2.87亿活跃账户。我相信对Snap的受欢迎程度的任何怀疑都是没有根据的。虽然用户增长放缓，但Snap仍然是许多青少年和年轻人日常生活的一部分。从活跃用户数来看，Snap 在活跃用户方面明显落后于其他社交媒体应用，如$Facebook(FB)$ 和YouTube。不过，它在青少年和年轻用户中非常受欢迎。据Mediakix 估计， Snap的青少年用户数量超过了Facebook和Instagram，83％的青少年每月使用Snapchat。而抢占年轻人的市场实际上代表了未来更多的用户数据，以及广告收入。如果这样看来snap的确值得投资，但我觉得还有一个点需要思考。那就是如何为snap进行估值？

根据用户数据对snap估值是否有效？

目前来说虽然Snap赢得了年轻人的社交市场，但前提是通过大量烧钱，而它目前的财务数据不足以支撑它的估值。对于snap的估值主要是基于用户而非现金流量。

根据Aswath Damodaran的观点，衡量社交媒体股票的一个简单方法就是将每位用户的价值定为100美元，然后在简单粗暴的通过用户数来衡量公司的是指。Damodaran称，将股票价格的使用等同于定价而非估值。对于像Snap这样的公司，我们必须对它的估值发挥创意，这本身就是投机性的。我还是比较同意它的观点，因为我们显然无法根据用户数量准确评估Snap的未来现金流量。

依赖广告收入的公司取决于用户数量。Facebook$(FB)$和谷歌$(GOOGL)$是这个市场的巨无霸，因为它们的受众更广，而Snapchat只在年轻人群中也具有广泛的吸引力。由于公司的受众不一致，我们无法根据与其他公司比较，合理地预测Snap的现金流。社交媒体是趋势和行为的产物，而不是基于市场和需求增长的预测。但是，如果snap可以证明自己可以实现货币化，那么它就很有价值。而使用像活跃用户这样的数字，其实很难对公司未来可能产生的现金流量预测。

如果我们从上面看看活跃用户的数字，我们看到Snap的平均每位用户价格为69美元，而Facebook则为每位用户167美元（包括Instagram但不包括Messenger和WhatsApp），Twitter价格为85美元，Pinterest为59美元。虽然用户可能表现出最大的相关性，但是对于产生现金流的公司，可能会有一些出入。通过目前的数据来看，Snap和Pinterest将继续亏损，而Facebook和Twitter将增加利润。

snap需要证明自己的盈利能力

对于持续烧钱的成长型公司其实都有这一个问题，想想$(UBER)$Lyft$(LYFT)$。就像Snap一样，这些公司已成为许多人日常生活的一部分。但背后的企业尚不能证明它们的盈利能力是可持续的，稳定的，股票市场会认为他们被高估。但是，如果我们认为像Snap这样的公司开始产生正向的现金流，它的变现能力被认可，市场则会认为它被低估，估值在后期会得到提升，股票也会展现巨大的上行空间，这就是我认为2018年上半年发生在Snap股票上的事情。当市场在2018年后半段陷入困境时市场出现了过多的悲观情绪。

对于这种科技估值现象而言，比较典型的例子是之前的互联网泡沫（1995年至2001年间与信息技术及互联网相关的投机泡沫事件。在欧美、亚洲多个股票市场中，互联网及信息技术相关企业的股价高速上升）在这波洪潮之后很多公司都被拍死在沙滩上，但也有像微软$(MSFT)$和亚马逊$(AMZN)$这样的公司活了下来，这本身就是一个优胜劣汰的过程。

与Uber和Lyft不同，Snap拥有Facebook和Twitter等社交媒体公司的领先模型，这些公司已被证明是可持续发展的。这一关键差异使得Snap比Uber或Lyft更具吸引力。尽管如此，所有社交媒体业务都非常不同。如果Snap的业务与Facebook或Twitter直接竞争，我认为很久以前就会被打败。Snap自身的模式使公司货币化进展困难重重。

我认为Snap的最大优势是基于位置的广告。Snap实时有点像Facebook或Instagram。Snap对于销售体验的企业最有价值。用户使用Snapchat来记录体验。可能不为人所知的本地企业或活动可以利用Snap的位置服务促进当地人。Snap可以更好地利用其“热图”，显示Snap上的活动更大的区域。Snap可以让用户更好地了解周边地区发生的事件，同时向广告客户收取大量用户群的费用。

Snap的当前布局包括一个摄像头屏幕，用于拍摄照片和视频以发送给朋友，消息和朋友的故事收件箱，以及发现看起来很像小报新闻网站的部分。我认为Snap可以通过强调本地业务和事件而不是现在的发现选项卡来使用户和股东受益。没有人想在Snap上观看商业广告，但推广活动和体验将为用户和广告商增加价值。

Snap目前难以估价，该公司烧钱速度惊人，平均每月烧6800万美金。该股的迅速崛起表明市场正在努力了解这一业务。尽管有很多年轻人每天都使用Snapchat ，毋庸置疑它具有优势。但是，在没有数据支撑钱，投资者还是很难对它有信心。

结论

目前Snapchat股票的投机性较强，虽然Snapchat无疑是一个受欢迎的，有价值的平台，但我目前没有办法对股票进行明确的估值。snap盈利之路不明确，而且目前的价格太高了。未来会密切关注该公司。如果管理层做出改变并勾勒出明确的盈利途径，而且当时股价合适的话，可能是我入场的机会。

$Snap Inc(SNAP)$ $Facebook(FB)$ $Twitter(TWTR)$ $Pinterest, Inc.(PINS)$ $谷歌(GOOG)$