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​一，基本介绍

兴业物联成立于一九九九年，是河南省著名的物业管理服务供应商，特别致力于为非住宅物业提供物业管理及增值服务。根据第一太平戴维斯报告，按二零一八年在管物业建筑面积计算，兴业物联是河南省第四大非住宅物业管理服务供应商，占二零一八年河南省市场份额约0.6%。于二零一九年，根据中国指数研究院及中国房地产Top 10研究组，就综合实力而言，兴业物联亦位列于中国物业服务百强企业排行榜第67位。

发售股份数目 : 100,000,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定）

公开发售股份数目 : 10,000,000股股份（10%，可予调整）

配售股份数目 : 90,000,000股股份（90%，可予调整并视乎超额配股权行使与否而定）

回拨机制：

公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。

国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。

国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；

公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；

50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；

100 倍或以上：回拨至50%。

发售价：1.5～2.0港元

发售时间：2020年02月05日-2020年02月28日（2020年02月27日截止孖展）

上市日：2020年03月09日

保荐人：中泰国际融资有限公司

包销商：中泰国际证券有限公司、交银国际证券有限公司、海通国际证券有限公司、中民证券(香港)有限公司、第一上海证券有限公司、利得证券(香港)有限公司、盛源证券有限公司、胜利证券有限公司、帝峰证券及资产管理有限公司

二，基本面和定价

兴业物联是一家典型的内地物业管理公司。和之前上市的众多物管公司类似，兴业物联最初亦是依靠来自母集团（正商集团，以房地产开发为主要业务），而后开始拓展或并购来自第三方物业的管理服务以实现增长。

农历新年以来，很多香港上市的物管公司迎来一波上涨。这里先简单解释一下疫情影响下物管公司为什么受益？

疫情关键词一：封闭管理。疫情下内地很多小区俨然已经成为了一个个小型“独立王国”，而这些“国王”的扮演者正是物管公司。物管公司承担了小区内清洁消毒、出入管理、提供小区内物流等多重任务，自然可以在物管费用上获得更大的话语权和定价权。

疫情关键词二：居家。由于很多市民在疫情下选择在家工作或居家休息，除去基本的物管服务，物业公司在小区内提供的商店、诊所的“地利”因素将体现的更为明显。物管公司的增值服务收入有望增长。

不过同样的因素下，不同物管公司公司的受益情况也不尽相同。总体上来看，大型物管公司要比小型物管公司受益更多，住宅物管公司要比商业物管公司受益更多。

回到兴业物联，兴业物联的收益主要来自于商业地产项目的物业管理服务，并兼有部分学校和政府机构的物业管理服务。往绩记录期内，兴业物联的收益录得大幅增长：

图1，兴业物联的物业管理服务收益，按来源计

其中兴业物联“商用楼宇”的受益全部来自于其母集团正商集团开发，显示其对母集团依赖度较高。

物业管理服务属于典型的轻资产行业，兴业物联往绩记录期的现金流亦非常充沛：

图2，兴业物联的资产负债表（节选）

随着收益和净利润的增加，兴业物联积累了大量现金，且除去数百万元的租赁负债外无其他计息负债。

兴业物联的发行市盈率（以2019财年预计溢利计算，经调整）：12.0～16.0倍

同业比较：

宝龙商业（9909）TTM市盈率（经调整）：32倍

综上，账号菌认为兴业物联虽然较少收益于现在的特殊环境，但是总体上现金流充沛，上市后有充足的并购空间，收益和净利润均有望进一步增长。

基本面和定价评级：中性偏正面

三，大市

外围：新冠肺炎感染数字在韩国等国大幅上升，市场对新冠肺炎全球扩散的担忧加剧，受此影响，美股连续两日录得明显下跌。A股则走势相反，过去一个月内已经填补了新年开市后全部跌幅，上证指数一度重回3000点以上。

本港：受美股和A股的双重影响，恒指近日录得较大幅波动，医药、物管、5G等板块则先后录得明显资金流入而被炒作。港元Hibor录得近日低点。

新股：受疫情影响，近期较少有新股上市。据传近期IPO项目开始大量采用线上投资人会议，相信今后IPO将会逐步恢复。

大市评级：中性

四，保荐人

中泰国际为本次IPO的独家保荐人。

中泰国际担任独家保荐人的项目之前仅有新石文化（1740）一支，首日涨40%。另外中泰国际参与过的物管股还有奥园健康（3662），首日涨21.6%。

保荐人评级：中性偏正面

五，特别风险提示

本次IPO的招股价上下限区别较大，不同定价策略可能对首日股价造成显著影响。

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/0225/2020022500018_c.pdf

$兴业物联(09916)$ 

利益相关：

本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。

Disclaimer:

投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。

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本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。