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$伯克希尔B(BRK.B)$

5. “我们不使用DCF。我们曾对DCF进行了长期而艰苦的思考，但我们认为该模型的一些假设有可能会引导出一些远远偏离真相的预测。”

“我们15%-20%的仓位规模是伯克希尔，在我们的一些应税账户中，这一比例已经增长到35%。伯克希尔对我们来说是独一无二的，在这个规模上的公司来说，伯克希尔几乎是我们的唯一选择，我们几乎把BRK作为债券的替代品一样看待，对我们来说，这是一个高度可预测、高度可知的业务，因此我们愿意拥有BRK作为一个较低回报的业务放在投资组合内作为平衡。这是我们最了解的业务之一，在无杠杆的10%ROE下，它被低估了很多，如果它更接近内在价值，我们将获得10%以上的收益。如果它在未来10年或15年的收益率为8%（ROE），那么它的价值是相当可观的，我们很可能会获得8%。”

“我们学会了多思考，花更多时间在评估管理质量上。在我们的投资组合中，我们只有大约20%的业务利润以股息形式返还给我们，这意味着管理团队保留了80%的利润。我们有责任弄清楚这些利润是如何最终分配的。同时，管理层可以利用这么多杠杆工具，我们需要非常审慎地评估我们是如何使用我们的资本的。” （透镜社文章节选）