Sari疫情下,疫情受益相关A股分析预测报告系列之蓝帆医疗
Sari疫情下,疫情受益相关A股上市公司分析预测报告系列之一 蓝帆医疗
钱多多,2020-02-08
注:以下内容是春节期间做的功课,并不构成股票推荐,目前我还持有该股票;(5月26日)
蓝帆医疗,股票代码:002382$蓝帆医疗(002382)$
基于上市公司的公开财务报告,列出如下主营业务构成:
【2.主营构成分析】
【截止日期】2019-06-30
项目名 营业收入 营业利润 毛利率(%) 占主营业务
(万元) (万元) 收入比例(%)
─────────────────────────────────────
健康防护手套(行业) 79973.95 10991.64 13.74 47.42
心脏介入器械(包括自产和 83802.35 64604.34 77.09 49.69
代理)(行业)
其他业务(补充)(行业) 4875.32 963.32 19.76 2.89
合计(行业) 168651.62 76559.29 45.39 100.00
─────────────────────────────────────
健康防护手套(产品) 79973.95 10991.64 13.74 47.42
心脏介入器械(包括自产和 83802.35 64604.34 77.09 49.69
代理)(产品)
其他业务(补充)(产品) 4875.32 963.32 19.76 2.89
合计(产品) 168651.62 76559.29 45.39 100.00
─────────────────────────────────────
境内(地区) 47367.98 36745.61 77.57 28.09
境外(地区) 116408.32 38850.36 33.37 69.02
其他(补充)(地区) 4875.32 963.32 19.76 2.89
合计(地区) 168651.62 76559.29 45.39 100.00
─────────────────────────────────────
【截止日期】2018-12-31
项目名 营业收入 营业利润 毛利率(%) 占主营业务
(万元) (万元) 收入比例(%)
─────────────────────────────────────
健康防护手套(行业) 159893.98 38229.39 23.91 60.27
心脏介入器械(包括自产和 101273.30 68416.45 67.56 38.17
代理)(行业)
其他业务(补充)(行业) 4144.73 984.46 23.75 1.56
合计(行业) 265312.01 107630.30 40.57 100.00
─────────────────────────────────────
健康防护手套(产品) 159893.98 38229.39 23.91 60.27
心脏介入器械(包括自产和 101273.30 68416.45 67.56 38.17
代理)
合计(产品) 265312.01 107630.30 40.57 100.00
─────────────────────────────────────
境内(地区) 56793.40 41605.45 73.26 21.41
境外(地区) 204373.88 65040.38 31.82 77.03
其他(补充)(地区) 4144.73 984.46 23.75 1.56
合计(地区) 265312.01 107630.30 40.57 100.00
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通过对比公司的19年半年报和18年年报,可以得出以下结论:
医用手套业务19年销量稳定略有增长,但毛利率下滑近50%,使手套业务的利润贡献比例下降;而心脏介入器械销量增长带来的毛利增长近100%。
为了方便预测2020年公司业务构成表,先根据半年报推测公司2019年年报营业构成如下(下半年正常应该高于上半年,因此按上半年报乘以2.4,作为2019年年报):
项目名 营业收入 营业利润 毛利率(%) 占主营业务
(万元) (万元) 收入比例(%)
─────────────────────────────────────
健康防护手套(行业) 192,000 26,378 13.74 47.42
心脏介入器械(包括自产和 201,120 155049 77.09 49.69
代理)(行业)
其他业务(补充)(行业) 11700 2311 19.76 2.89
合计(行业) 404762 183741 45.39 100.00
根据这个预测的19年年报,我们来根据本次疫情影响,预测2020年公司年报可能是怎么样的…
几个大概率的假设:
1. 手套产品供不应求,销售不是问题,产能才是问题;
2. 手套产品毛利率,因为大规模生产,产生均摊成本大幅降低,因此会带来净利率至少10%的增加;
3. 手套生产线产能扩充,增加了2条新生产线,上市公司公告最大产能从180亿只/年,增加到240亿只/年;但这并非是销售数据。按正常逻辑推理,销售能力很强的情况下,8~10小时的工厂生产产量应该是相匹配的,为此,我推断2018年公司的手套销量应该是60亿~80亿只。因此,手套的2020年销售额,至少是3~4倍!
4. 心脏相关产品因资源重心关系,与19年数据持平;
5. 因为疫情关系,公司出货很多口罩和防护装备,因此其他业务收入增长10倍,是大概率事件。
综合上述推断,2020年的业务构成,很可能是这样的:
项目名 营业收入 营业利润 毛利率(%) 占主营业务
(万元) (万元) 收入比例(%)
─────────────────────────────────────
健康防护手套(行业) 768,000 176,640 23% 70.71
心脏介入器械(包括自产和 201,120 155,049 77% 18.51
代理)(行业)
其他业务(补充)(行业) 117,000 23,110 19.76 10.78
合计(行业) 1,086,120 354,799 32.67 100.00
结论:
本次疫情,会使这家全球最大的手套生产厂商,从2019年的“不务正业”,变成真正意义上的专注主业,手套业务营业额占公司业务70%以上,利润总额贡献50%以上;
摆脱2019年靠代理医疗器械赚钱的尴尬处境。
公司18年净利构成分析,19年净利构成预测,20年净利预测:
18年营业额26.5亿,营业毛利10.7亿,管理费用+销售费用+财务费用:5.4亿,净利约:3.5亿左右
19年根据半年报推测:营业额:40亿,毛利18亿,费用:10亿,净利约:5亿
20年预测:营业额:108亿,毛利35.5亿,由于疫情保障物资,出口产品关税降低,因此费用不会同比例上升,将大大节约,预估全年费用:15亿,2020年净利将有18亿左右!
我得出综合结论:
本次疫情,将给蓝帆医疗带来全年净利同比增长300%~360%!
因此股价至少翻3倍到3.6倍!
假如2019年12月31号,公司股票收盘价12.12元是合理的价格;
那么,蓝帆医疗2020年底理性价位,应该在36元~43.63元!
考虑到股市对疫情的恐慌和放大因素,我觉得蓝帆医疗可以坚定持有,30元下方可以大力买入,超过40元可以考虑减仓,超过50元可以考虑清仓。
今日感悟:
A股走势很妖,我不喜欢,继续只抛不买
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