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“ 目前在校生人数共8818人，上市后它将会取代银杏教育(01851)，成为港股市场上规模最小的内地高等教育股。”

黑龙江高等教育服务供应商立德教育(01449-HK)$立德教育(01449)$ 宣布招股，以每股2.1至2.6元招股，涉及发行1.67亿股；其中，国际配售近1.5亿股，本港发售约1667万股，每手1000股，入场费2626元。

立德教育今日至周四(30日)中午12时接受认购，预期将于8月6日开始在港交所买卖。

1. 新股简介

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立德教育是一家大型综合类应用科学教育型民办学历制高等教育服务提供商。按2018/2019学年全日制在校生人数计算，其在教育大省黑龙江省所有民办正规高等教育服务供应商中排名第八。过去三个学年，立德教育的在校生人数复合年增长率约为4.17%，是当地增速最快的提供本科课程的民办高等教育机构。目前在校生人数共8818人，上市后它将会取代银杏教育(01851)，成为港股市场上规模最小的内地高等教育股。

2. 财务解析

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a. 营收和净利润稳健增长

根据立德教育招股书显示，2017年、2018年和2019年三个财年(财政年度截止日期为每年的8月31日)，公司的营收分别达到 1.08 亿元、1.17 亿元 和 1.38 亿元（人民币，下同），同期内，净利润分别为 4715.6 万元、5627.9 万元和7021.1 万元，其营收和净利润均出现较稳健增长。同期，公司毛利分别约为5530万元、6580万元及7920万元。毛利率分别为51.4%、 56.0%及57.3%。

b. 缺钱，负债率高企

据招股书显示，2019年财年，立德教育的自由现金流为2993.4万元，截至2019年8月末，短期计息负债为6326.2万元，即使剔除由未确认为收入的学费和住宿费构成的合约负债，立德教育的资产负债率已经达到约63％。立德教育近三年的资产负债率分别高达158.5%、168.7%及192.1%，远远超过建桥教育$建桥教育(01525)$ 、银杏教育等港股教育公司。

c. 定位以及地理位置不占优势。

立德教育的定位是以工商管理、财务会计等为主的学校，而财经类专业目前就业质量并不如十年前高。 其次，身处东北的地理条件也导致立德教育在招聘优质师资、招生上不占优势。

3. 综合评估

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a. 引入明星基石投资人，占比24.43%；

立德教育引入四家明星基石投资者，合共获认购1234万美元（总募集7000万美元）。分别是：慕华教育投资有限公司（清华控股有限公司全资附属公司）旗下的Sino Edu、新华人寿海外投资平台新华资产管理、广东联塑博润股权投资管理有限公司董事兼合伙人黄展雄先生以及永隆银行前管理层成员、永时证券有限公司股东伍尚敦先生。

（1）产业青睐：清华控股旗下知名教育投资机构慕华教育发起的海外投资基金Sino Edu，凭借清华大学的资深教育行业背景，慕华教育布局了高等教育、基础教育、双创教育、教师发展和投资基金等业务板块，尤其是在线教育领域，形成了“资源共享、优势互补、协同发展”的教育产业生态。

（2）校企合作：中国联塑公子黄展雄亲自坐镇。中国联塑是国内大型建材家居产业集团，2019年集团营业收入达263.45亿元人民币，市值超400亿港币。中国联塑在内地创办企业大学 — 联塑学院。

（3）新华资管：新华人寿保险海外投资平台，知名的长线基金，不久前作为基石投资了沛嘉医疗$沛嘉医疗-B(09996)$ 。

（4）永隆伍氏：香港知名永隆银行创世家族成员伍尚敦先生，香港金融行业大佬家族成员首次以基石身份认购。

b. 同行比较：

以目前高等教育（大学本科及专科、独立学院）来计，相较于行业内建桥、华立学院等立德教育估值处于中等水平。

高等教育香港上市企业

c. 华泰国际为其独家保荐人。华泰今年保荐过两个项目，一个是沛嘉医疗，一个是开拓药业。

4. 操作计划

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本来这个小破学校不想申的，后来看了看基石，决定小申一把。