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误解一，巴菲特集中投资！

从1965年巴菲特致股东的信开始，江湖就流传着巴菲特集中投资的传说。A股巴菲特信徒更是深信不疑，并且以此为自己投资准则，涌现出一批研究护城河，分析安全边际，然后重仓杀入的投资者。

而真相是什么？巴菲特集中投资是相对于多元化投资而言的，巴菲特大量持有股权类资产，请注意，是股权类资产集中，而不是股票集中，事实上，虽然头部股票仓位相对较重，但是巴菲特持有的股票还是相当分散的，截至到2019年第三季度，巴菲特投资的股票有：AAPL,AMZN,JPM,V,JNJ,PG,BAC,MA,WFC,KO,COST,UPS,CHTR,AXP,USB,GS,MDLZ,PNV,GM,PSX,SU,BK,MCO,KHC,DAL,OXY,TRV,RHT,SIRI,LUV,SYF,UAL,VRSN,MTB,QSR,LAXMA,LSXMK,LBTYA,LBTYK,AAL,TEVA,GL,STNE,STOR,DVA,AXTA,RH,LILA,LILAK

除此之外，巴老还持有大量的看涨及看跌期权。

误解二，巴菲特不上杠杆！

很多人对杠杆谈虎色变，认为杠杆是家破人亡的罪魁祸首。而事实上，只有当你赌博的时候，杠杆才会令你的赌博崩溃，换句话说，杠杆只是加速了你赌博崩溃的过程而已。而作为投资者来说，杠杆最大的风险是成本，如果你的投资逻辑中杠杆优势无法弥补杠杆成本，这个杠杆对你来说就是有害的。而相反，就是有益杠杆。

而对于巴菲特呢？个人甚至可以把杠杆归纳为巴菲特投资成功的重要因素。

因为巴菲特的杠杆是负成本。首先我们了解下“保险浮存金”。简单理解，保险公司卖了10亿的保险，经过精算师的计算，最终只需要支付8亿的赔付，剩下的2个亿就是承保收益。

如果换一个角度看，在精算师的计算没有问题的情况下，由于大数定律的保证，这个保险模式相当于，借了10个亿，还8个亿，妥妥的杠杆。

而且这个模式最妙的地方不止是2个亿的利润，而是可以占有当初那10个亿的时间价值。现在借了钱，未来长期时间内陆陆续续的还款，这是一笔完美的负债，还款周期长，并且利息为负。

倒贴杠杆妙不妙？并且这只是个起点。

我们都知道，伯克希尔·哈撒韦持有很多银行股，并且母公司的存款也存在这些银行中。有趣的化学反应开始了，银行可以通过信用派生的方式给企业提供资金支持，这样伯克希尔母公司就可以把自有资金通过银行，合理的杠杆信用派生出更多资金，然后把钱注入到旗下其他投资子公司，发挥各自的潜力。

最初获取存浮金的保险公司盈利，持有股份的银行盈利，投资的非保险类子公司盈利，全部为伯克希尔母公司贡献利润。

并且通过杠杆，这种连锁反应效果并不是相加，而是相乘。

误解三，巴菲特不喜欢黄金。

有一句名言是这么说的：“金银天然不是货币，货币天然是金银。”历史上，几乎所有不同地区的文明都不约而同的收集黄金，而巴老却在各种不同的场合表示出对黄金的厌恶，为什么？

一个重要因素是，如果我们把资产分为两大类，一类为生产性资产，比如股票，债券，土地这些可以随着时间的推移产生收益的。另一类是非生产性资产，比如古董，字画，黄金这些无法随着时间的推移产生收益的。

如果我们给资产定价，主流的定价手段就是基于未来的现金流贴现模型。这种模型最重要的一点是，未来有产出并且相对稳定。而对于非生产性资产这种未来无法产出的资产类型，这种模型无能为力。

再看黄金，你把他放上1万年，虽然价格有可能会增值，但绝对不会旁边冒出一个小黄金来。这就是典型的非生产性资产。

对于伯克希尔·哈撒韦公司来说，非生产性资产毫无意义。

因为保险浮存金需要在未来不确定时间内陆续理赔。生产性资产可以不断的给我们产出，而产出如果可以覆盖掉理赔所需资金。就可以完整的占有保险浮存金。并且继续产出，形成一种鸡生蛋，蛋生鸡的循环模式。并且这个模式又继续支撑如上面所说的，控股银行，信用派生新杠杆，注入控股非保险公司，形成一套连锁盈利系统。

这一切的关键就是保险浮存金这个基础资产的稳定性，而黄金无法做到这一点，黄金的定价是由市场决定的，想要赔付必须卖掉黄金减少保险浮存金，这个基础价值的减少会杠杆式影响到后面所有环节的资产及利润。

所以，并不是巴菲特厌恶黄金，而是没有未来现金流回报的资产，伯克希尔·哈撒韦模式不允许持有。

误解四，巴菲特是股神。

巴菲特长期创造的超额收益让我们产生一种幻觉，对于股票投资来说巴菲特就是神，总是可以低价买入，获取海量收益。

真实情况是，经济总是有周期性，而市场的定价也会随着经济预期的周期性上下波动，当市场下跌的时候，往往叠加的是整个经济预期的萎靡，而这种萎靡的外部情况导致很多优秀的企业无法通过合理的方式获取资金发展自己的事业，进一步影响二级市场的股价表现。

最具商业头脑的巴菲特看出这种潜力的时候，先参股这类企业，再用保险浮存金经过控股银行放大后注入企业解决资金困难问题，从而获取企业未来现金流的大幅度增长，而企业基本面的变好又导致市场股价的提升，实现戴维斯双击。

最近三季度巴菲特新开仓的石油公司OXY就是例证，巴菲特先以美股62.5美金的价格购买多达8000万股OXY的股票，再通过伯克希尔·哈撒韦公司向石油公司Occidental Petroleum进行了100亿美元的投资，以帮助该公司收购另一家石油公司APC。

熟悉的配方，熟悉的味道，在全球石油市场低迷的今天，通过持股及投资的方式期望实现双击。

所以，并不存在什么股神，而是对商业的本质以及资本的运用理解到骨子里的大神，巴菲特！

当然，以上分析只是个人浅显的理解，沧海一粟，博君一笑。我是小喵，一只全球买买买的配置喵！