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晨读巴菲特的信1992-1993。 这两年巴菲特写了许多精彩的投资策略，其中最重要的是企业管理结构。 第一种管理结构，是一人控股且管理型。即典型的唯一老板型企业。巴菲特自称自己的伯克希尔就是这样的。巴菲特旗下投资的很多公司，比如B夫人100岁还在管理他的家具店。 理论上，我们会觉得只要公司有钱雇佣顶级人才，怎能出问题呢？其实核心点在于，如果公司是控股和管理一人独大，就算顶级的人才在他手下，如果他理解不了顶级人才怎么想的，最终也会出问题。人与人的沟通和理解成本很高。先不论对错，如果是老板理解不了顶级人才的想法，人才也会是浪费的。所以古代有句话叫，良禽择木而栖。 第二种管理结构，即控股方是一方，但管理者是可以调整的经理人。巴菲特比较推崇这种方式，他认为这种模式中独立董事很重要。因为独立董事要负责向大老板控股方反应公司可能的问题，由大老板决定是否更换经理人。这样，经理人既受到监督，同时也有更正错误的可能。第一种，如果老板不愿意开除自己这个经理人，有些错误短期内可能很难更正。 实际上，学以致用一下，有些国有控股公司就符合这种特征。所以，国有控股企业如果能更好的任命独立董事，这也是让市场发挥决定性作用的一种四两拨千斤的方法，比大规模混改面对的问题要少得多。 第三种模式，即没有绝对控股方，董事会决定公司的总体走向。这种形式，如果董事长是一个强有力的人，且企业文化比较健康，效果就不错。在1992年，美国很多企业已经进化成了这种模式。而我们的上市公司，也有一些进化成了这种模式。这种模式也有坏处，就是单个股东发现问题，不一定能说服其他股东。有时候问题不一定能得以解决。有时候决策过程可能会比较复杂，甚至最终无法更正企业真正出现的问题。 按照我的理解，巴菲特认为绝对在能力和人品上顶尖的经理人，比如像B夫人（奥马哈家具店）、凯瑟琳（**顿邮报）那样，是适合控股方又是管理方的，他自己也选择这种模式。 而对于他投资的公司，更希望是单一控股股东可以更正管理人的模式。当然，巴菲特更希望不用更换，就像B夫人和凯瑟琳这样的经理人就更好啦。巴菲特还提出，如果以后他不在了，伯克希尔会变成单一控制股东可以更换经理人的模式。 巴菲特对多董事的模式也提出一些建议：1是董事数量尽可能在10个以内。2.最好是外部遴选。3是制定一套评估经理人的绩效方案，并在他不在场的情况下打分。他尤其提到，遴选董事很难，他们必须得对公司感兴趣，同时还得为股东利益导向。而不是单纯以其社会地位，以增加股东多样化为目的。 第一部分 投资原则心法 一、买股票就是买公司 1.1好公司，好价格、好管理 1.2真正的好公司不分一二级市场，且能穿越牛熊 二、选择什么样的路，赚什么钱 三、选择什么样的行业 3.1从货币资金和有息负债，谈行业抗风险能力 3.2从茅台五粮液财报，谈白酒行业投资 3.3从游戏行业，谈互联网投资 3.4从浑水做空好未来，谈资本市场与教育行业 四、不愿持十年，就不要持十分钟 4.1游戏与理财：铁路大亨投资理财模拟（有图有真相） 第二部分 好公司、好管理 五、好公司的标准——能看懂 5.1做你最确定的事 六、长远确定性就是护城河 6.1从医药行业集采，谈护城河 七、从疫情中的硬通货，谈定价权 7.1有长久、稳定定价权和提价权的企业才是护城河的最高境界 八、好公司标准——管理层 8.1企业家与价值观 8.2巴菲特谈董事会（本文） 九、好公司标准——自由现金流 9.1投资中现金流研究与实战历程 9.2存续期间自由现金流折现估值 第三部分 好价格，投资决策 十、投资决策——投资回报率 十一、投资决策——估值 十二、投资买入三原则 12.1巴菲特仅买入一月，便割肉达美航空 十三、持有股票：情绪与市场先生的威力 十四、卖出是整体的一环 十五、一念一生，专注投资好公司（结尾） 安贞投资公众号