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不可阻挡的慢牛

2019年的全球资本市场，始于焦虑，终于大牛，标准普尔500指数上涨近30%，创了13年以来的年度最大涨幅。指数屡创新高，从长期看，并没有伴随着估值的大幅提升，市盈率5年前已经是20倍出头，而5年后，尽管股指上涨约50%，估值，也还是20倍出头，而这么多年股息率一直维持在2%左右的水平。远好于长期国债的收益率。

全球资本市场水大鱼大

过去十年是龙头科技股的十年，全球经济发展动能的变化在资本市场得到了更大的放大。当然，一将功成万骨枯。那些作为陪太子读书的大部分科技股或者伪科技股大半也被时代所抛弃。当然，如果一个人没有去投资PE/VC，而是在美国的FAANG以及中国的腾讯这几家公司里面，选中1，2家，拿10年，不出意外，是可以跑赢全中国99%的PE与VC基金的。

FAANG+腾讯大幅跑赢股指

产业的优胜劣汰

另一方面，像迪士尼，宝洁，3M等等传统的行业的蓝筹公司，在新经济的冲击下，部分公司的转型是相当成功的，科技，互联网变成了各个行业应用的工具，而传统的产业优势让其依然让其在自己的领域独领风骚，通过股息及回购，给投资者带来了稳定，客观的回报。

但同时，像GE，斯伦贝谢这样老牌的工业企业，则在产业转型与市场竞争中逐渐迷失了自我。依靠自身过去的家底，勉强度日，让人唏嘘不已。

牛市的秘密

必须清晰的认识到，2019年的牛市，不仅仅业绩的大牛市，而更多是美联储创造的大牛市，2018年底调转利率政策已经为2019年的大牛市，敲响了前奏。如今的市场，大幅上涨之后，2020年的空间在哪里？市场的风险是否已经很大了呢？接下来投资的安全边际在什么地方？

股息稳步增长，被错杀的低成长公司

在消费品，房地产信托（reits）这些行里有不少公司的股息率很高，这些公司十年甚至数十年增加每股股息，现在的环境下，长期拿着这些公司，尽管不一定有着很高的成长，但却有着极高的安全边际，而即使短期，随着利率的进一步下降，公司稳定的付息能力也有机会让公司的估值有力的反弹。

业务持续增长，护城河较高，空间广阔的成熟的成长性公司。

5G的普及，运营商又到了投资的高峰期，科技服务企业混杂繁多，能够持续稳定增长的企业却不多见，且鱼龙混杂。美国市场中，30-500亿美元市值中有不少很具有潜质的科技的企业，在网络安全，SAAS服务等领域依然存在着很多的10年10倍股的投资机会，很多2，30亿美元到5，600亿美元的公司将有机会在未来十年变成3000到5000亿美元市值的公司。

腾讯是为数不多大概率能够长期成长的白马股，尽管挑战也不少，但未来长期能够保持在15-20%的增长，已经实属不易。关于腾讯的理解，可以参考19年3月份的相关文章。像腾讯这样的科技领域的成长白马股总体来讲未来两三年的业绩早已反映在股价当中，要想赚大钱，只有期待他们在下个5年，10年里依旧保持市场的统治地位。

周期性行业里，能持续存活的便宜公司

在行业的弱周期里，看着竞争对手一个个的死去，并且能活下来的企业都是好公司，而判断能活下来其实并不算太难，大部分的时候No Zuo， No Die。以石油天然气为主的能源板块，已经低迷很久了，尽管新能源非常火热，但传统能源的刚需局面并没有改变，细细看看这个领域，金矿不少。但个股的选择，特别重要。

持有不便宜但极其优秀的公司

当然，对于为数不多的几家极其优秀的公司。需要做的只是傻傻的继续持有，看着他们为股东们每年赚更多更多的钱。当然了，对于这些公司，最大的担忧就是什么时候，这些公司忽然间被私有化了。

2020年来临之际尽管很多明星企业，价格已经高企，但远未达到泡沫的水平，而另一方面，很多成熟稳定的产业里出现了大量廉价的资产，让人着实兴奋。总体来讲，2020年需要调整的资产组合并不多。

投资的焦虑与盲目

如今的网络上满屏的焦虑，洗洗睡了论，2019是未来10年经济最好的一年等悲观言论层出不穷。如果你真的是在因为经济不好，而为你的投资理财而在焦虑的话，那真的可以洗洗睡了。美国过去70年，经济从来没有超过10%的增长，84年之后，经济增长更加是没有超过7%。但84年之后到2019年的30多年里，算上股息在投资的复合收益达到了9%的水平。宏观经济的发展水平与普通人的财产性收入并没有什么直接联系。个人的财产性收入的情况100%取决于你对投资理财的认识，以及长期的配置水平。

好的理财习惯，并不取决于一个人是否每天盯着K线，到处打听消息，但适当的阅读与独立的思考是非常有必要的，独立的思考的基础在于是否可以真实的认知自己。2019年，刚刚开始将自己的相关心得以付费内容的形式在进行传播，收到了不少朋友的认可，让我觉得这还是蛮有意义的一件事。但坦白来讲从内容及展现方式都还有很大的改进空间，你希望更多听到哪些相关的内容，欢迎给我留言。在新的一年里，我将会继续做好内容，希望可以帮助更多的普通家庭更好的理性投资。最后祝大家新年愉快，理性投资，生活美满幸福。