2019巴菲特的伯克希尔·撒韦公司股东大会启示录
@岩松投研圈:
2019年5月4日,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司股东大会如期举行。将近89岁的巴菲特和95岁的芒格依旧思维敏捷,阐述了他们对当今全球经济、世界形势、公司管治、投资理念等方面的看法。这些看法或许可能会给全球投资者们带来比较深刻的启示。因此,本文主要通过摘取股东大会上的几个核心话题并结合A股市场表现,论证、挖掘其中的内涵。$伯克希尔(BRK.A)$ 图片来源:百度图库 核心话题: 回购会使公司的价值变高,前提是股东有益处 对于5G,钱必须放在正确的地方 杠杆投资有时候是好的,但是不值得提倡 延迟满足不一定是好事 更多的阅历、经验对人性行为有更深刻的认识,尤其在投资领域 一、回购会使公司的价值变高,对股东有益处 在股东大会上,投资者提问到当前伯克希尔进行股票回购的问题,巴菲特认为回购股票一方面会使公司价值更高,另一方面希望回购股票能对多数股东受益。 我们都知道,股份回购是国外成熟证券市场常见的资本运作方式和公司理财行为。股份回购使公司的权益资本减少,债务资本的比重上升,提高了资产负债率、权益乘数和财务杠杆系数。在债务成本率小于全部资本收益率的情况下,财政杠杆发挥正效应,可以提高权益资本的收益率,从而增加股东财富。 健康元财务数据分析表 数据来源:《金融危机后 A 金融危机后 AAA 股市场股份回购动因分析》 例如从健康元回购历程可以发现,健康元从2007年开始主营业绩一直在上升,特别是2010年,归属于上市公司股东的利润有7.46亿,实现每股收益0.56元,公司资产负债率大大低于行业均值在26%左右,速动比率高于行业均值,同时公司现金流也非常充裕,2010年末货币资11.12亿元。同行业对比下股价存在一定被低估,之后提出回购有合理性。自2011年4月7日首次回购29.42万股到6月21日已累计回购2650.86万股以来,回购股份占总股本2.01%,支付总金额为 2.79亿元。回购后公司资产负债率适当提高,并发挥了财务杠杆效用,提升了公司净资产利润率,同期公司的股价在短期内得到相应上涨。 二、对于5G,钱必须放在正确的地方 对于5G,巴菲特和芒格认为世界在剧烈变动,现在投资5G如同50年前投资的纺织、制鞋和百货公司一样,随着时代的不同而进行相应的调整,但是在变革的基础上,钱要放在正确的地方。 芒格认为50年前跟现在是完全不一样的。以前我们买纺织公司或是百货公司或是制鞋公司的股票。以前这些都是我们的基础行业,但现在进行了相应调整,有一些非常好的企业已经在我们手下,我们也不希望再摧毁今天世界上的一些好定律,这是理想的状况,你必须要做相应的变化。1800年,80%的农夫在农庄、农地里进行工作的,那时主要在种棉花、玉米等等。所以我们现在欢迎有更多变革,我们的这些经理人也是如此,但有些钱必须放在正确的地方。 与此看来,5G作为新一轮科技浪潮和新经济的起点其重要程度是不言而喻的。2019年,从特朗普和美国联邦通讯委员会在白宫宣布美国将大力开展5G建设并喊出“5G竞赛已经开始,而且美国必须获得胜利”的口号。日本政府批准了国内四家移动运营商建设5G无线网络的计划,并要求他们在两年内建成覆盖日本全境的5G网络。韩国目前已建成超8.5万个5G基站90%位于首尔等五大都市。我们发现时代在发展,科技在变革,在变革的潮流中我们需要紧跟其步伐,把钱放在正确的地方上。 预计2021年全球5G手机销售的四大主要市场及销量 数据来源:《CCS Insight 移动手机市场发展预测》 三、杠杆投资有时候是好的,但是不值得提倡 在谈到私有股权投资和私有养老金的问题,巴菲特认为杠杆投资与非杠杆投资相比,有的时候会好,有的时候会不好。他们目睹过一些更高智商的人,他们因为杠杆化而把生意搞砸了。有些人可能智商很高,睡着觉都可以做比我们更好的事,这是非常聪明的人,用自己的钱,有很多年的经验,结果最后却一败涂地。 图片来源:百度图库 回顾杠杆投资交易,史上最大杠杆收购失败案例要数2007年的私募巨头参与的德州电力公司杠杆收购交易了。2007年私募基金巨头KKR、TPG参与了德州电力公司创纪录的450亿美元杠杆收购交易,他们下注能源价格上涨能带来回报,然而美国天然气价格始料未及出现大幅下跌,令更名为“未来能源”的新公司背负巨额债务并濒临破产重组。 四、延迟满足不一定是好事 延迟满足不一定是好事。巴菲特通过举例30年政府债券30%的回报率,但是其中个人要付3%的税和2%的通胀率,那这个延迟的享受、满足在政府的债券上是难以实现了,权衡之下还不如去迪士尼乐园划算。因此低利率环境还有固定的投资额意味着你真的没办法马上在这方面的获利和享受。 比如,中国最近的三十年一年期基准利率出现快速走低的趋势现象说明未来甚至可能出现负利率时代。在如此低利率环境下,如果我们只知道把大量的钱存进银行而不参与其他任何形式的投资那么意味着我们能享受的只有极地的利息甚至遭受通胀贬值的局面,既然这样我们还不如把钱用于满足当下的消费。事实说明,在某些条件下,延迟享受不一定是好事。 中国近三十年一年期基准利率 数据来源:中国人民银行官网 五、更多的阅历、经验对人性行为有更深刻的认识,尤其在投资领域 巴菲特认为,在投资方面,人越老有越多的阅历,并慢慢可读出人性的一些东西,肯定比年轻的时候要学得更多。在成长道路上可以吸取很多教训,但是并不是说我们就是人类行为方面的专家了,我们不能光靠读书去学这个。不管我们智商多高,是谁教我们,或者我们真正通过什么去学习呢?我们有时候是必须要通过你更多的阅历、更多的积累去学习这一点。除了我所有的缺点之外,我可能没有像以前那么敏捷地做一些事情了。但是我现在对人性的行为确实有更敏锐的观察,比25年前、30年前甚至还要多。 李光耀曾经说过这一句话,“看看什么是行之有效的,然后去行动吧”。他一直说这句话,这是一个非常简单的宗旨。你如果去践行这一点,你会发现这句话真的非常奏效,就是真正去找到行之有效的方式,也要去看其他人是怎么做事的,这些都可以帮助到你们。
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