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今天看到卡尔·伊坎又出手购买了一个小公司的消息，正好赶上周末，突然有兴趣讲讲他近年来最知名的投资故事。 伊坎其人：狼王？秃鹫？反正很有争议 亿万富翁卡尔·伊坎大概是全球最有名的激进投资者，虽然在国内名气没有巴老爷大，不过海外他倒是经常被拿来和老爷子比较。 当然，除了他投资成绩厉害之外，很重要的一个原因就是，他们的风格差异很大。 巴老爷是“稳稳的小幸福”，伊坎是“收益过山车”。 巴老爷是“拒绝杀鸡取卵”，伊坎是“我走之后，哪管洪水滔天”。 ps：激进投资者的意思是，收购公司之后会插手管理层或者公司运营战略。 像伊坎早年有个知名案例： 80年代他搞到了低成本贷款，以此收购霍华德·休斯（钢铁侠真正的原型）创立的航空公司TWA，然后私有化。 接着他完全不关心公司发展，就把TWA当借贷的抵押品，用来搞各种大型交易，当然这种搞法让公司运营状况越来越糟。 最后，他把TWA最值钱的航线卖了，让公司承担5.4亿美元债务，然后拿着自己的利润跑路。 92年TWA宣布破产，从此这个案例一直被当作经典的“企业掠夺案”。 所以可以想象，这人名声不会太好。 狼王是他各个外号里最好听的一个，也有很多人管他叫“秃鹫”的。 不过他也不是每次都搞这么狠，像在 $(EBAY)$ 他就只是推动将 $(PYPL)$ 拆分上市而已，苹果 $(AAPL)$ 那边更是只敦促公司把现金拿出来多多回购股票。 总的来说，伊坎的思路是要公司“释放价值”，手段包括出售资产、拆分有价值部门、裁员等等。 这些举措长期可能伤害公司发展，但是短期确实为当下的股东带来回报。 收购股权？奈飞宁愿吃毒丸 在12年10月，媒体突然报道，伊坎收购了奈飞10%的股份，总额3.21亿美元，奈飞当日大涨14%。 原因么，如前所述，伊坎通常能为当下股东带来短期回报。 不过我们都晓得，奈飞CEO哈斯汀是个有长远目光的男人，他当然不高兴。 于是奈飞立刻就宣布执行“毒丸计划”： 如果个人收购股份超10%，机构收购超20%，公司就低价增发股票。 但是现在回过头来看，伊坎还真没对奈飞干嘛，起码没有动作大到被媒体报道。 虽然他有叨叨过希望奈飞把自己卖给大公司，不过最终他只是当了一回普通的财务投资者。 ——当然，很多人相信，这不是因为伊坎不想，而是因为哈斯汀对公司管控力很强。 那话怎么说来着，“篱笆扎得紧，…钻不进”。 即使只是财务投资，依然眼光独到？ 看K线图也知道，伊坎这把赚得不少（所以财经媒体经常提起么）。 平心而论，从财务投资的角度来说，这个眼光是真的可以吹。 须知，彼时奈飞还不是现在这般耀眼的明星公司，实际上它正处于尴尬的转型期。 很多人都知道，早期奈飞的主营业务是DVD租赁（也是按月付费的会员制），后来才开始做流媒体。 所以可以想象，流媒体业务刚起步时，它是作为奈飞会员的“福利添头”存在的。 这就导致了，在奈飞11年底拆分两大业务，宣布“如果用户想拥有两个服务，需要交两份钱”之后，许多人怒而退订。 不仅如此，当时奈飞正在做战略转型，大力投入原创内容和流媒体国际化： 11年在巴西、阿根廷等南美10个国家和加拿大推出流媒体服务，12年扩展到北欧、英国和爱尔兰，并开拍《纸牌屋》第一季。 于是不可避免出现了“青黄不接”，即DVD营收下滑，但流媒体收入增长又不够补缺。 借个图： 所以伊坎几乎买在10年低点。 据他说这个投资决定是他儿子提出的，因为“看好流媒体的未来，并信任奈飞管理团队的能力”。 ——老实说，这么巴菲特的理由，我还真有点信这是他儿子的功劳，而不是伊坎为了捧他儿子故意这么说了。 激进投资风格，最终导致失去96亿？ 大家都知道，对于股票来说，买是一回事，卖又是另外一回事。 和捡大便宜的买点比起来，伊坎的卖点就很让人遗憾了：13年10月他卖了一半仓位，15年6月清仓。 虽然还是赚了大钱，三年净利19亿美元，但是看看现在奈飞的股价… 他那些股票要是持有到现在，价值120亿美元（550万股，后来有次1比7的拆股，所以是3850万股）。 据说他卖出的决定当初遭到了儿子的强烈反对，不过他还是一意孤行，主要原因大概是他就这风格吧。 激进的操作风格通常意味着“持仓很短”，固然伊坎不是什么日内交易者，甚至他持股时间比大部分虎友还长，但是放在大资金管理者里面，依然算是“短期思维”。 他一般会在两三年内就抛售股票，“跟随公司一起成长”？那是什么东西？ 小结 关于这个故事，我看到过一个很有意思的评价： “伊坎是个永恒的悲观主义者，而长期投资是巴菲特这种乐观主义者才会做的事。” 我觉得，两种投资风格不好分高下，不过在美股这种总体趋势是上涨的地方，悲观主义者总是不免要踩更多坑的。