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芒格不仅是巴菲特的合伙人，出版了《穷查理宝典》。芒格还自己做投资，他旗下的Daily Journal，在第三季大幅增持阿里巴巴。同时，海外基金桥水大幅增持阿里巴巴股份，增持幅度达到131％，持有总值为4.87亿美元。高盛第三季将阿里巴巴持股大幅增加57％，持有总价值超过71亿美元。曾经重仓苹果、腾讯、网易的段永平，也在表达了自己买入了一点阿里。 在当前市场尤其是海外资金对互联网行业有一定不确定的时候，为何芒格和段永平会买入阿里呢？ 1. 别人恐惧时我贪婪，阿里静态PE18-19倍 人们总是喜欢好消息，而不喜欢坏消息。在阿里巴巴过去高速成长的过程中，双11的数字、支付宝的发展、淘宝、天猫、菜鸟、盒马、阿里云，每一个业务的突破，都会让人们对阿里有新的期待，股价节节攀升。 从去年到今年，行业发生了很多变化，尤其是海外投资人，不太了解互联网产业的投资人，对行业未来的未来有一些担忧。 各种担忧聚集，各种负面情绪聚集，最终就让公司的估值水平持续下降。从30倍PE以上的阿里，到现在阿里PE只有18倍左右。 很多人对于18倍没有概念。一个直观的对比，同样是以电商和云计算和主要业务，亚马逊的PE倍是静态市盈率是88倍，同样以2B业务为核心微软，市盈率是42倍。 巴菲特总说一句：别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。 对于价值投资者来说，即使是一般的资产，只要资产有足够的价值，不会造成价值缩水，只要价格低于价值，也是可以买入的。如果是好资产，能够给比较低的估值，就会对他们有吸引力。 2. 阿里的基本盘，零售电商护城河仍在 阿里巴巴发布的最新财报，收入组成是这样的：中国零售1287，云200，跨境150（lazada等），菜鸟98、本地（饿了么等）95、数字娱乐与媒体（优酷等）80。 显然本质上，阿里当前最重要的营收来源还是大零售体系。而大零售中，最核心的部分，还是淘宝和天猫体系。近几年，伴随着其他电商的发展，很多人对于阿里电商的发展产生了疑虑，那么我们该如何评价阿里巴巴电商业务的护城河呢？ 其实其他平台发展固然快，并不代表淘系就不发展了，只要中国消费内需，商业数字化的趋势依然在，红利就会在释放，各家平台就不是零和博弈。此外，更重要的是，竞争是动态的，上个季度时，阿里曾明确表明要将增量收入都用于投资未来，本季度阿里利润下降，其实很重要的原因是主动给商家减负增效的后果。 事实上，这个季度阿里的中国零售还是有亮点的，据阿里巴巴2021年财报（截止至2021年3月31日）显示，单用户平均交易金额已经达到9200元。活跃用户已经有9.25亿。其中淘宝特价版用户数达到2.4亿。不声不响之间，这已经是准国民应用的体量了，充分体现了市场龙头企业一旦发力后，增长势能之大。 近期，我们也看到许多电商平台也遇到的增长瓶颈，而我们在使用体验上看，淘宝和天猫体系的产品品类、价格、品质、配套服务等等，整个零售系统生态护城河，还是很难被取代的。 就在前段时间，还有10年前和笔者合作过的朋友给笔者打来电话，他依然在做10年前在阿里巴巴B2B业务上做的同样的业务。 3. 阿里云作为国内龙头已盈利，对标国外未来充满想象力 阿里云是国内最早起步的云服务，和支付宝一样，是通过大零售生态体系需求而建立起来的业务。2009年阿里巴巴10周年会议上，当时阿里云还不足10个人。 本季度，云计算业务收入同比增长33%至人民币200.07亿元，连续四个季度盈利。 阿里云面对近期的增长压力，这个增速与国外同行相比并不差，保持了极高的增长韧性。更重要的是，10月云栖大会，阿里云发布了倚天710芯片等自主创新的产品。这也是用资本实力去推动科技创新发展。 这一举措不但拉开了阿里与其他云计算竞争对手的差距，而是也是回应社会关切，顺应时代发展潮流，体现阿里公司的硬科技能力， 小结： 我们认为市场关注阿里的原因主要有三条： 第一，静态估值18倍；第二，围绕零售建立的系统生态护城河。第三，未来云计算业务的可能性。 另外，阿里巴巴也正在积极参与社会价值的创造，除了阿里云自主研发芯片，还积极参与公益事业，宣布将捐赠1000亿，用于支持科技创新、经济发展、高质量就业及弱势群体关爱等十个领域的行动。 从长期看，企业既要有自己商业的竞争力，同时也需要不断创新，为社会创造价值。经历了变迁和考验，人会成长，企业也会积极学习，让商业更好的为社会更好、人们的生活更好而服务。 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$