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出 品 | 异观财经

作 者 | 夜叉白雪

8月24日，“粉红经济”第一股蓝城兄弟$蓝城兄弟(BLCT)$ 公布截至2021年6月30日的第二季度未经审计的财务报告。

蓝城兄弟的营收和付费用户规模均保持了一定的增长。截至目前尚未实现盈利，但从上市后的数据看，连续四个季度收窄，距离扭亏为盈似乎越来越近。

由LGBTQ（性少数群体的统称）群体消费而产生的“粉红经济”，钱途和前景如何？从蓝城兄弟披露的财务数据，或许能让我们探知一二。

钱途漫漫，蓝城兄弟距离赚钱还有多远？

蓝城兄弟的前身是名为“淡蓝色的回忆”的LGBTQ社区网站，人称“淡蓝网”，于2000年上线，到今年已经走过二十年的历程。

从披露的财务数据表现看，蓝城兄弟至今尚未实现盈利，依旧处于亏损状态，这与其服务群体的特殊性存在一定关系。

财报显示，蓝城兄弟2021年Q2净亏损3500万元。蓝城兄弟去年登录纳斯达克，从上市后的业绩表现来看，亏损持在持续收窄。

（数据来源：蓝城兄弟财报）

对于互联网公司而言，是否具备投资价值，净利润/亏损不是唯一衡量标准。公司的用户、营收是否保持增长？变现能力如何，是否具备盈利能力等多重因素都是投资者需要衡量的标准。

首先，收入多元化，营收保持增长，增速有所放缓。

蓝城兄弟上市招股书披露的信息显示，其收入主要由直播收入、会员服务收入、广告收入和其他收入四部分构成。从今年Q1开始，其收入又增加了商品销售一项。

财报显示，蓝城兄弟二季度营收实现2.919亿元人民币，同比增长18.0%。

其中，直播收入2.23亿元人民币，同比增长6.1%，报告期内，直播收入在总营收中的占比为76.4%，低于上一季度的81.1%。该项收入的增长，主要是由于直播服务付费用用户数量的增长所致。

二季度，会员服务收入3370万元人民币，同比增长113.0%。报告期内，会员服务收入在总营收中的占比从上年同期的6.4%上升至本季度11.5%。

广告收入1800万元人民币，同比增长67.7%；商品销售收入1530万元人民币，同比增长134.5%。

值得一提的是，一直以来直播收入都是蓝城兄弟最大的收入来源。蓝城兄弟的直播业务是与第三方人才机构合作管理，公司几乎所有的直播收入都由人才机构管理的公司贡献。这就意味着，平台未来内容成本的增加，可能会对其业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

根据此前蓝城兄弟公布的2020年报数据显示，2020年蓝城兄弟的收益分享成本为5.703亿元，比2019年的4.683亿元，增长21.8%，营收占比55.3%。

（数据来源：蓝城兄弟财报）

从上图可以看出，虽然收入分享成本在总收入中的占比在下滑，但占比依旧超过50%。

从本季度各项业务业务在总收入中的占比来看，直播收入的占比在下降，直播外收入占比已近30%，由此不难看出，蓝城兄弟希望通过业务多元化，促进收入来源多元化，降低对直播收入的依赖。

从目前各项业务表现来看，以荷尔健康为主导的大健康收入表现最为抢眼，实现134.5%的增长。

对此，蓝城兄弟创始人、董事长兼首席执行官马保力表示：“得益于我们多年来对用户付费习惯的持续培养以及产品的不断优化，本季度用户参与度明显提升，公司业绩也实现了健康增长。同时，公司健康战略成果显著，旗下‘荷尔健康’业务继续保持增长势头。蓝城兄弟在男性健康领域具有天然的竞争力和先发优势，我们相信这将帮助公司在不久的将来取得突破性进展。”

此外，在海外市场的布局上，蓝城兄弟已覆盖全球170多个国家，现已在亚洲多个国家如印度、韩国、泰国、越南等南亚和东南亚国家处于龙头地位。

截至6月30日，蓝城兄弟海外收入占总收入的比例为12%。基于前期的布局渗透，预计海外市场将为蓝城兄弟带来更持久的业绩增长。

其次，月活用户与Q1持平，用户粘性提升，付费用户大增。

财报显示，本季度蓝城兄弟旗下移动应用月活用户达到830万，同比增长29.3%。总付费用户数达到72.4万，较2020年第二季度的45.8万增长了58.1%。

（数据来源：蓝城兄弟财报）

数据显示，蓝城兄弟旗下应用每天打开次数达到21次，在线时长超过50多分钟，次月度留存超60%。

为了在垂直群体的广度和深度上实现了补充覆盖，确保用户群体的持续增长，蓝城兄弟上市后相继收购国内领先的女性社交平台LESDO和男性社交平台翻咔。

在国外用户的触达上，二季度，Blued发布2021年度国际品牌宣传片《Live your pride》，并在全球多个国家和地区开展了骄傲月线上活动。数据显示，骄傲月活动触达了超800万用户，在各大社交媒体产生超过8万条贴文，《Live your pride》主题视频播放量超过150万。

衡量一个企业是否值得投资，其中一个核心衡量指标用户规模增长、付费用户的体量以及在平台的留存情况。从上面的数据看出，蓝城兄弟平台用户粘性和付费用户均保持了增长。但需要提醒的一点是，本季度的月活用户与上季度持平，蓝城兄弟在月活用户的增长面临一定的压力。

市场广阔，前景可期

首先，LGBTQ人群组为一个特殊的细分垂类群体，其用户规模也不容小觑。

所谓的“粉红经济”是基于LGBTQ群体文化和需求所产生的经济模式，在一些西方国家，特别是在部分将同性恋合法化的国家，“粉红经济”已成为被重点关注的蓬勃市场。

与西方国家相比，中国的“粉红经济”尚处于初期发展阶段。不过，随着社会的进步和中国经济的高速发展，国人的思维越发的包容和开放，LGBTQ这个“隐形”群体的“社会可见度”和人权在不断得到提升，中国的“粉红经济”或将迎来爆发的契机。

此前咨询公司沙利文一份报告显示，2018年全球LGBTQ群体人数超4.5亿，亚澳洲地区LGBTG人数约为3亿。预计到2023年全球LGBTQ群体人数将增长至5.91亿，占总人口的7.4%。

全球 LGBTQ 群体在在线社交平台上的MAU从2014年的3.5亿人增长到2018年的6.2亿人，复合年均增长率为15.1%，预计2018-2023年的复合年均增长率为10.8%。大中华区 LGBTQ在线社交平台的MAU从2014年的7890万人增加到2018年的2.0亿人，复合年增长率为25.7%。预计到2023年将达到4.1亿人，2018年至2023年的复合年增长率为15.6%

对比当前蓝城兄弟830万的月活、29%的季度同比增速来看，蓝城兄弟规模未来还有非常大的上升空间。

其次，LGBTQ人群消费意愿以及消费能力强。

沙利文报告分析指出，与泛人群相比，LGBTQ群体中高学历人群占比较高，18-24岁和25-34岁年龄组认为自己是 LGBTQ 群体的人数最多，分别为8.9%和8.0%。

从这一趋势也可以看出，更多年轻年龄段人群对于自身性取向有较高的认可度，愿意向社会公开自己的性取向。而这部分人恰巧也是社交需求强烈、收入和消费能力较强的群体。

沙利文报告还指出，2018年全球LGBTQ市场规模为3.9万亿美元，预计到2023年将达到5.4万亿美元，复合年增长率为7.0%。也就是说，该群体未来商业价值的挖掘空间非常大。

报告显示，2018 年，中国泛人群的个人年度消费支出约为2,920美元，而LGBTQ 群体个人年度消费支出相对更高，约为 3,120 美元。

根据蓝城兄弟2020的年报数据显示，直播每位付费用户平均收入（ARPPU）从2019年的2059元上涨至2020年的2123元；付费会员每位付费用户平均收入（ARPPU）从2019年的80元上涨至2020年的91元。

最后，大健康产业市场前景广阔。

当前，世界各国都在关注大健康。伴随“十三五”规划建议落地，健康中国正式升级为“国家战略”，从政策层面利好大健康产业。

大健康主要是围绕衣食住行、生老病死。人们对健康的追求，既追求生理、身体健康，又追求心理、精神等健康。

然而长期以来，男性健康需求并未得到有效满足，存在隐私保护不足、购药渠道受限、以及性教育意识不足等问题。蓝城兄弟也入局大健康赛道，布局“互联网+医疗”，寻求更大的业务增长点。

蓝城兄弟在2019年3月推出了一个专注于男性健康的服务平台荷尔健康，主要提供互联网健康服务；今年4月19日正式获批医疗机构执业许可证；7月下旬，荷尔健康正式推出了“问医生”在线问诊功能。

随着荷尔健康获取互联网医院牌照、上线问医生功能，已逐步形成了在男性医疗健康服务上的闭环。

据悉，蓝城兄弟制定了荷尔健康的三部走计划，1.0阶段，提供HIV的防治的医疗咨询和用药指导等服务。2.0阶段，基于男性健康需求，提供性功能障碍、脱发等男性健康需求服务。3.0阶段，是将用户人群从GAY群体拓展到全人群男性群体。

看来，从GAY群体切入大健康领域的蓝城兄弟也想“出圈”，目标用户盯上了有性功能障碍、脱发等男性健康需求服务的广告男性，未来服务的群体又将进一步扩大，前景广阔，未来可期。