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9月29日，$零跑汽车(09863)$ 登陆港交所，成为继蔚小理之后第四家在港股上市的造车新势力，值得一提的是，零跑是首家将港交所作为首发上市地点的新势力车企。不过零跑汽车选在这个节骨眼上市，属实不是一个好的时间点，当然全球形势紧张，国际金融市场不景气，上市首日就遭遇了破发的尴尬境地，不过从长远来看，公司绝对是值得研究、关注，也是值得投资的好公司。

零跑科技是一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业业务范围涵盖智能电动汽车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发以及基于云计算的车联网解决方案。公司总部位于中国杭州，于2015年成立，目前旗下在售车型主要C01、C11、T03和S01四款。

一、 营收增速，增长凶猛

根据公司招股书，2019年、2020年以及2021年，公司分别实现营收1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元，复合年增长率高达417.39%，短短3年时间，营收增长了26.77倍，这增长速度如火箭冲天。但是公司这三年的净亏损也是水涨船高，净亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.46亿元，卖的越多，亏损越大，不过新能源汽车在发展前期都是烧钱圈地，蔚来、小鹏、理想无一例外。

其实在新能源汽车领域，我们一般会比较关注公司毛利率，毛利率能看出公司在成本控制、运营管理方面的能力。毕竟目前新能源汽车领域，只有特斯拉实现了盈利，蔚来、小鹏和理想目前依然还未盈利。2019年至2021年，零跑毛利润分别为-1.12亿元、-3.20亿元、-13.88亿元，毛利率分别为-95.73%、-50.71%、-44.31%，虽然零跑的亏损在不断扩大，但是公司毛利率也在逐渐好转。

亏损增加或与招揽人才、投资研发活动、营销活动等导致的经营开支增加有关。

二、行业第四，增速最快

根据招股书显示，按照2022年上半年新能源汽车销量来记，零跑4.39万辆排名第四，按照车型来看，零跑旗下的T03以2.82万辆排名第三。

2021年零跑累计交付43748辆电动汽车，同比增长443.5%；2022年上半年交付51,994辆智能电动汽车，同期增长265.3%。根据弗若斯特沙利文的资料，按交付量计，零跑是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。

值得一提的是，零跑汽车9月共计交付 11039 台，同比增长超 200%，2022 年 1-9 月累计交付达 87602 台。而零跑 C01 于 9 月 28 日正式上市，未上市订单就已超 10 万。

三、全域自研，未雨绸缪

零跑汽车能够自主研发智能电动汽车核心系统及电子部件中的所有关键软硬件，是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，在智能电动汽车的各关键技术领域取得了市场领先的创新及技术实力。

目前零跑汽车已实现智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造，打造了智能动力系统(Leapmotor Power)、自动驾驶系统(Leapmotor Pilot) 及智能座舱系统(Leapmotor OS)。换句话说，零跑汽车软硬件方面均具有一定实力，除了电芯、内外饰外购，底盘、汽车电子电器为自研及外包生产外，其它所有零部件均为自研自产。

通过自研模式，零跑汽车可以以显著的成本优势推出具有差异化竞争优势的电动车型，更加快速实现规模化，抢占市场，看看最近几个月零跑汽车的交付数量就知道了，8 月交付 12525 台，同比增长超 180%，7月交付12044台，同比增长超177%，6月交付11259台，同期增长265%。今年上半年新能源汽车供应链体系遭遇了前所未有的打击，无论是特斯拉还是蔚小理在交付方面都出现了较大缺口，但是零跑汽车2015年以来全域自研的优势得以显现，这种未雨绸缪让零跑汽车出现了大幅增长，大有后来者居上之势。

值得一提的是的零跑创始人朱江明先生，当年与傅利泉先生白手起家，共同创立大华公司，成为了世界第二大安防公司，而朱江明当时主要负责供应链体系。这也是我看好零跑的重要原因，作为世界上最复杂的工业产品，供应链体系往往是决定企业能否赚钱的关键所在！

四、上市破发，多大点事

其实零跑上市破发，也是意料之内，毕竟大环境如此，小鹏港股年初至今累计跌幅79%，理想港股年初至今跌幅36%，蔚来年初至今跌幅31%，蔚小理都已经跌成狗，零跑上市破发也不必大惊小怪！

而对于破发，零跑汽车董事长朱江明也没有避讳，讲的很诚恳：

「确实一个不是很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道。但我们选择上 ，主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。」

在二狗子看来，零跑汽车这次破发，其实不用太过在意，但是上市本身的意义对于零跑来说确是意义非凡，电动新势力的格局将不再是蔚小理三家独大，资本市场对于零跑将会带来新的契机。

五、零跑汽车，值得期待

零跑汽车，第一家将港交所作为首发上市地点的新势力车企，第四家港股上市的新势力车企，零跑汽车作为资本市场的新玩家，势必会带来不一样的改变。

1、从基本面来看，公司最近一年营收大增主要得益于销量的大增，尤其是6-9月，零跑的交付量均创出历史新高，零跑汽车在新势力市场认可度可见一斑。

2、从市场排名看，在新势力车企之中，蔚小理由于上市较早，抢占了资本先机，而零跑现在才上市，卡在现在这个时间点，确实不一个好的时间段，不过新能源汽车赛道不是争一时之快，这是一个长跑赛道。

3、从差异性来看，公司是全域自研的新势力车企，这对于零跑来说，可以更好的控制成本，以及对供应链的把控，这一点在今年上半年全球新能源汽车供应链的紧缺就可以看出公司的全域自研重要性。

4、从公司市值看，破发之后的零跑市值只有260亿，蔚来1800亿，小鹏640亿，理想1600亿，有蔚小理的估值摆在那，零跑现在的估值已经极具有有吸引力。

值得一提的是，9月份零跑首批T03出口至以色列，并已经通过了欧盟整车形式认证，获得了欧洲市场的销售许可，也就说零跑T03可以在欧盟国家内正式上牌注册。

$蔚来-SW(09866)$$小鹏汽车-W(09868)$