锂电池产业的同与不同

新能源锂电池产业在资本市场，过去是小鲜肉，集万千宠爱于一身，而现在逐渐褪色，担心主要有两点：1、增速换档；2、竞争日趋激烈，产能过剩的担忧越来越重。

在人类历史上，连续5~10年保持50%以上增速的产业，千年一遇，几乎找不到的。况且，能源的变革，涉及到全社会的方方面面，即使趋势很明确，社会切换的速度和节奏不是想快就快得了得。关于增速换挡，更多的是投资人改变自己的预取，市场的定价模型也要改变自己的预期，不能不切实际的空想。

那么产能过剩的担忧怎么解呢？

首先，现在的锂电产业链产能，是基于过去两年100%复合增长，全社会打了肾上激素，在十分亢奋的情况下，做的规划，在需求增速换挡的时机，必然面临供、需重新匹配的问题，必须承认这个问题，需要时间来解决。

但是，当前这种错配，是成长过程中的烦恼，用成长就可以化解矛盾，与产业发展到成熟期是完全不一样的。成熟期后的产业，一旦供应过剩，必须通过供给侧改革出清，才能解决问题。而现在的锂电池，主要是控制新产能投入的节奏，供需之间调整步调，适应新的需求速度。

另外，锂电池是新能源的中枢，是能源安全的核心要素，稼动率必须考虑地缘政治因素。各个区域的产能重叠，稼动率降低10%应该不算多吧？ 从这个角度出发，不能简单地计算为过剩产能。

同时，过剩产能与有效产能也有差别，这就涉及到如何正确理解锂电池产业。深入分析锂电池产业可能会发现一些奥秘。

锂电池到底是一个普通的制造业，还是具有较高门槛的高科技产业？

一辆汽车，大概有1000个左右的电池，而一个储能电柜的电池数量超过1万颗。这么多电池的一致性要求很高，稍有误差，就会对整个系统的性能产生重大影响。同时电化学电池如果质量不过关，缺陷率哪怕是百万分之一，在庞大的电池量乘数下，都是一个高发生率的安全隐患，是巨大的定时炸弹。这些应用属性决定了电池的科技属性较强。举一个例子，Tesla的4680电池发布已经两年多了，还没有规模量产。4680电池还算不上比较底层的创新，也需要漫长的成熟期，很好地说明了电池的科技属性。

从产业发展的角度看。驱动光伏产业持续升级的是能量转换效率。驱动锂电池产业升级的是电池的能量密度。到一定程度后，光伏的能量转换效率可以通过更多的土地面积来交换，本质上回到一个成本问题上来。但是，对于锂电池，能量密度在未来很长时间都没有另外一种变量进行等价转化。这就意味着，在产业发展的过程中，风光是纯成本驱动，而锂电是成本和性能双驱动。

讨论那么多，用数据进行量化，就是研发费用率，研发投入是很好的量化观察指标。

光伏、风能等这些新能源行业，行业龙头的研发费用总额、研发费用率都是很低的。隆、晶、晶这几家，研发费用率常年稳定在1%左右。而锂电池的企业，宁德时代、亿纬锂能、国轩等都在7%。宁德由于体量快速增长下降到5%左右，但研发额达到155亿（隆基只有12.8亿），并且持续在快速增长。从整个制造业看，研发费用率超过5%的行业，是非常稀少的。

与光伏相比，锂电池还有一个特征，下、中、上游，越往上研发费用率越低，下游的电池企业承担了主要的研发投入，是技术创新和产业升级的总指挥，大家都围绕电池而展开，所以很容易产生市场的强者主导产业。而光伏比较分散，光伏的创新更多掌握在二阶导的设备商手上，技术一旦突破，二阶导设备商们必然会将产业分散开，追求利益最大化。

这就说明，至少到目前为止，锂电池还是一个具有很强科技属性的产业，需要巨大的资本进行持续的投入，不停地创新。也是一个有较高门槛的产业，投资建产能容易，但能不能卖得出去不好说。也是一个垄断属性较强得产业，玩得起不一定耗得起。历史已经证明，这种产业氛围下，往往是强者恒强。全社会的总产能，并不等效于有效产能，更不等于有竞争力的产能。

剥开洋葱到最里面的芯，那里才是精华。

$宁德时代(300750)$ $比亚迪(002594)$ $新能源(000941.SH)$