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文丨方浩

我们似乎正站在平行世界的分岔路口。

本周，最后一个西方经济大国日本终于跳上了加息的末班车：日本央行意外宣布扩大国债利率波动的区间——这一举动等于变相加息。

从美国到欧洲再到日本，目前整个发达国家阵营的货币政策就是两个字：紧缩。

美联储加息，小弟们跟进；美联储降息，小弟们跟进，这是美元潮汐最鲜明的特征，并由此形成了全球经济的周期。

而就在上周，中央经济工作会议释放的信号明年中国极有可能是财政政策和货币政策双轮加速，一个字，搞经济！

过去几十年，中国与西方国家的经济周期既有同频的时候，也有不同频的时候，但总体来说，越往前就越呈现不同频的特征，越往后就越呈现同频的特征。

其实不难理解，主要原因还是中国与世界的联系程度在不断加深，有时候，不同频也得同频。比如2008年那次金融危机。

2008年金融危机是由房地产市场的次贷危机引起，而次贷危机的暴露，根子就是2004到2006年美联储持续加息，两年时间基准利率从1%上调到5.25%，力度堪比过去一年美联储的疯狂操作。

为什么现在很多人预测明年美国衰退的概率会很大？因为美联储每次暴力加息结束之际，都会引发大型股灾甚至危机。

1999年6月到2000年5月那一轮加息，基本与互联网泡沫从高潮到破灭的时间吻合，就是药喝完了，症状才开始发作。

而2008年也是这个走势。2006年加息一结束，转年次贷危机就显现，再转年就是蔓延全球的金融危机。

虽然当时中国的金融系统并没有像欧美国家那样遭受重创，但在危机前后的表现，实际上很同频。

美联储加息的时间点是2004到2006年，中国央行从2004年到2007年底多次上调存贷款利率、住房贷款利率和基准利率，而到了2008年9月份金融危机彻底爆发之后，美国是政府直接出手救市，中国是4万亿出炉。

可以看出，在金融危机之前，中美两国的加息时间非常同步；在金融危机之后，中美两国的救市又是神同步。换句话说，当时的美元与人民币是在同一个周期里：你抽水我也抽水，你放水我也放水。

美国的政府之手挽救了华尔街，中国的政府之手则开启了基建、房地产乃至互联网的一路狂奔。某种程度上，2008年是全球化的顶峰，尽管它是以一场危机及其应对方式出现的。同一个世界，同一个周期。

但从三年前的世纪疫情开始，美元和人民币似乎进入了不同周期。

2020年初，美国在挣扎了一段时间后最终选择了躺平，随后便开启了疯狂放水模式，特朗普政府和拜登政府总计印钞6万多亿美元，也把美国通货膨胀率抬到了9%以上，所以今年以来美联储加息力度史无前例。

同一时间里，中国选择了另一条防疫路径，好处当然是保护了更多人的生命和健康，但不可否认消费和投资的增长也受到了遏制，所以前不久的中央经济工作会议为明年划出了与美国截然相反的路径：你抽水，我放水。

一个无法否认的事实是，人民币正在走出美元的周期，但究竟能走多远，只能让时间来回答。

美元周期就是美国经济的周期，而美国经济的周期过去一直都定义着全球的经济周期。拉动一个国家经济增长的三驾马车——出口、投资和消费都要受这个经济周期的制约。

第一架马车当属投资。2008年4万亿，投资占了大头。当时的投资大致又分三种：政府领衔的基础设施投资、民间资本领衔的房地产投资以及外商领衔的新经济投资。

目前来看，前两种投资问题不大，各种政策都在释放积极信号。最大的变数来自外商投资。现在美国的通货膨胀率在9%以上，基准利率不到5%，美联储的目标就是把通胀率降低到利率以下，这样才能获得没有水分的GDP。

所以，为了进一步压低通胀，美联储明年上半年不大可能突然停止加息步伐，除非衰退来得比预期更早。这样的话，利率就会进一步升高，利率的升高必然会推升外商的美元融资成本，这对他们来说再把钱投到新兴市场是个非常大的障碍。

明年的投资这架马车，政府和国内民间资本的担子不轻。

从中国加入WTO至今的二十年，在美元周期里中国受影响最大的一架马车当属出口，美国经济处于上升区间，中国出口就旺盛，美国经济处于下行区间，中国出口就会受到影响。

当西方主要发达经济体依然跟着美国经济周期走的时候，这种影响更大。一家美国公司的调查数据显示，今年11月由亚洲发往美国的海上集装箱运输量同比减少21%（连续4个月减少），环比10月份减少18%，也就是说降幅在逐月扩大。

如果美国等西方国家明年真的发生衰退，亚洲新兴经济体的出口无疑会受到进一步打击。有人说本币相对美元贬值有利于出口，但前提是对方的经济不发生衰退。出口的锚不是供给，而是需求。

在三驾马车中，消费无疑是最受期待的。大家憋了三年了，有钱没钱都要释放一下了。所以，消费大概率会成为明年中国经济立竿见影的重要引擎。

综合来看，新兴经济体的出口受美元周期的影响比较大，投资次之，消费短期看没什么问题。

一场疫情改变了很多，最重要的改变是三年前大家就走上了分岔路口。