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美國股市很可能處於熊市，預計經濟衰退將在今年晚些時候開始。這意味著現在是時候在損失變得更糟之前將投資組合從風險承擔模式轉變為風險迴避模式。但考慮到不斷變化的經濟動態，過去對沖熊市的方法現在可能行不通。同樣重要的是不要相信一些古老的神話。

在許多方面，經濟處於未知領域。由於經濟重新開放中的摩擦引發了通貨膨脹，大流行引發了全球供應鏈的中斷。烏克蘭戰爭引發了額外的價格壓力，使得美聯儲在對抗通脹方面遠遠落後於曲線，其信譽嚴重受損。因此，央行正在迎頭趕上，正在考慮將其聯邦基金政策利率多次提高 50甚至 75個基點。這和最近的債券市場收益率曲線倒掛、實際工資下降以及消費者信心和實際家庭支出下降、抵押貸款利率上升和庫存過剩幾乎可以保證經濟衰退。

然後是美聯儲政策的巨大轉變，從量化寬鬆到量化緊縮。中央銀行從每月向金融系統注入 1400億美元，到將這些購買減少到零，很快就讓其資產負債表資產縮水——這對習慣於流動性過剩的股東來說是一個巨大的衝擊。所以隨著熊市的深入，這裡有一些想法：

—做多美元兌其他主要貨幣。隨著經濟衰退在全球蔓延，股市低迷，美元的避風港地位將變得更加可取。英鎊、歐元和日元尤其疲軟，而且很可能會繼續如此。

——國債。最近收益率的大幅躍升可能完全打消了美聯儲的信貸緊縮運動。此外，與過去一樣，一旦中央銀行意識到它已經做了衰退的行為，它就會逆轉並放寬信貸。美聯儲甚至在經濟衰退開始之前就下調聯邦基金利率是正常的，屆時國債就會反彈。

如果衰退和熊市像我預測的那樣展開，股市離底部還有很長的路要走。標準普爾 500指數今年下跌 13.3%，但鑑於目前的估值，有可能進一步下跌 32%。投機性股票尤其脆弱。自 2008年以來的長期牛市（除了 2020年 3月大流行的早期除外）和幾乎免費的資金助長了高槓桿頭寸，只有在這些證券崩盤時才會顯示出來。Robinhood Market Inc.的倒閉可能預示著未來會有更多的事情發生。

——當成長股的前景未能達到投資者預期時，它們可能是一場災難，最近 Netflix Inc.就是這種情況。該股在 4月 11日下跌了 35%，拖累了其他流媒體股。在大流行的最初幾個月，用戶在家中湧向 Netflix，但過去一年放鬆封鎖和來自其他流媒體服務的競爭是殘酷的。

Netflix$奈飞(NFLX)$ 

和其他所謂的 FANG股票依賴於未來幾年的巨大收益增長，因此它們對將這些收益貼現以確定當前股價的利率極為敏感。10年之後的 10美元收益現在以 1%的利率折現為 9.05美元，但以 6%的利率折現為 5.58美元。紐約證券交易所 FANG+指數較 2021年 11月的峰值下跌了 34%，隨著美聯儲加息而未能達到樂觀的預期，下行壓力可能會持續存在。Barron's Big Money的民意調查發現，59%的人認為股票是最有吸引力的資產類別，只有 6%的人認為現金和債券甚至沒有被列為一種選擇。當最後的多頭投降時，股票會觸底。

——房屋建築商的股票已經下跌，但可能還會進一步下跌。隨著抵押貸款利率上升、大流行時期的救助資金被用完以及大流行導致的向郊區和農村地區的房屋轉移的完成，單戶住房需求的疲軟正在到來。3月份的新屋銷售量較 2月份下降 8.6%，較去年同期下降 12%。與此同時，房屋建築商在次貸崩盤後終於重拾信心，新房庫存不斷攀升。

-現金。隨著熊市的展開，現金將繼續從垃圾變成王。現金和短期證券（如 3個月期國庫券）的回報率不高，經通脹調整後的回報率為負，但會比暴跌的股票提供更好的回報。

許多人認為，在公用事業、消費必需品和醫療保健等必需品上的支出相對不會受到衰退中疲軟的影響。因此，它們的企業盈利和股價應該會保持堅挺。歷史說不。這張圖表列出了標準普爾 500指數及其成分股在過去四次衰退中的價格變化。唯一的非負面因素是 2000-2002年熊市中消費必需品上漲 24.2%。如最後一列所示，所有 10項的平均值均下降了兩位數。

隨著熊市的展開，防禦性股票將再次處於守勢。消費必需品生產商寶潔公司最近警告說，購物者可能會對推動公司近期增長的不斷上漲的價格猶豫不決。消費者，尤其是低收入家庭，已經開始少量購買主食，轉向更便宜的商店品牌，並更加嚴格地尋找優惠。

在大流行封鎖期間，家庭購買了新電器後，他們已經吃飽了，現在正在削減開支。在第一季度公司銷售額下降 8.2%之後，惠而浦公司正在下調對洗碗機、冰箱和其他產品的銷售預測。惠而浦表示，由於通貨膨脹正在炒作成本，該季度北美全行業銷量同比下降 4%。擔心的美國人晚上睡得不好。隨著對大件商品的需求下降，床墊製造商正在推遲產品發布並削減成本。這與大流行早期的情況相反，當時家庭裝修支出推動了銷售。

Carvana Co.是一家買賣二手車的流行明星，正在遭受痛苦。它在第一季度售出了 105,185輛汽車，比上一季度減少了 7,800輛。利率上升、二手車價格下跌以及對通脹持謹慎態度的消費者都在拖累銷售。在過去的兩年裡，Carvana的銷量翻了一番。

不要指望熊會冬眠，直到經濟衰退的深度被測透並且美聯儲從信貸緊縮轉向寬鬆。這可能要到 2023年。