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两年前，云服务类型的公司是整个市场的香饽饽，只要和是“XaaS”沾边，二级市场股价就能平步青云。这一阶段也新上市了不少充满想象力的公司，被一些创新型的基金热捧。

其中，$Snowflake(SNOW)$ 几乎是整个行业的龙头，IPO前夕75-85美元招股区间一下提升至125美元，市值超过700亿美元，甚至还吸引了巴菲特的$伯克希尔B(BRK.B)$ 的参与。在上市当天创造了暴涨至319美元的“翻倍奇迹”。

时过境迁，随着截止于2022年4月30日的2023财年第一季度财报的公布，SNOW盘后大跌13%，股价正式破发。

就当季业绩来看，

• 总收入4.22亿美元，同比增长为85%，第一次降至两位数，但是略好于市场预期共识的4.14亿美元；
• Non-GAAP的毛利润为3.00亿美元，好于预期共识2.9亿美元；
• Non-GAAP运营利润170万美元，预期为亏损760万美元；
• Non-GAAP的EBITDA为1160万美元，预期为360万美元。
• 但是GAAP角度看，EPS为-0.53美元，预期为-0.51美元。

但是对下个季度的预期，公司保留得更保守，由于某些客户的收入低于预期，公司也调低了指引。公司预计Q2的产品收入在4.35-4.4亿美元之间，同比增长在71-73%，增速进一步下滑，而调整后经营利润为-2%，市场预期共识为0.3%。

同时，公司预计2023财年全年收入为18.9-19亿美元，同比增速65%-67%，其中产品毛利率在74.5%；运营利润为1%。

很显然，这个财报季，市场对调低预期的公司毫不留情，因此盘前大跌14%也不足为奇。

SNOW一直是云行业的风向标，并且其估值倍数一直较高，上市初期的市销率和EV/Sales甚至达到了三位数，而后也一直保持在两位数上。此次盘后破发，以2023财年公司的预期，市销率依然还是有17倍。

其实我们仅从Q1的业绩也能看出一些端倪——

营收和利润方面还是能超预期，尤其是在硬件成本、人力成本上行的通胀期间，公司的运营也一直保持高效，这是不错的一面。但是顾客的增长却比市场预期共识略微少了一些，因此能反映未来收入预期的递延收入也仅能勉强达到市场预期，不及收入和利润的增幅。

留存率依然还是较高，说明此前用户黏性不错，毕竟它大部分也是企业用户，无论是技术适配还是迁移成本，更换云服务基础设施还是很麻烦的。但是，高管也在电话会上说明，由于它面对的客户也在“缩衣节食”，对这方面的支出也更为谨慎，因此也影响到了SNOW本身的预期。

另外，SNOW的按用量计费的模式，虽然最大程度上争取到了用户每次使用的收入，但也会在紧缩时代让用户变得更敏感。

在同类公司的对比中，SNOW也未必有优势，它依然是一直目前需要“胆战心惊”的高估值股票。

如今SNOW的破发，也意味着$ARK Innovation ETF(ARKK)$ 的创新公司集体陷入泥沼