拼多多投资面对的三个难题
A:拼多多正在将公司所有近期利润投资于政府支持的农业项目。
B:该计划支持自家“从农场到餐桌”新鲜农产品平台的长期发展。
C:它已经为几乎与阿里巴巴一样多的消费者提供服务,但它增长速度要快得多。
拼多多3月21日发布第四季度报告后,拼多多(Pinduoduo)($拼多多(USPDD)$ )的股票最近上涨。
该公司收入同比增长3%至272.3亿元人民币(42.7亿美元),低于分析师预期的4.4亿美元。
然而,该公司公布的经调整净利润为84.4亿元人民币(即13.3亿美元),而一年前的净亏损为1.845亿元人民币,经调整每股美国预托证券盈利为0.92美元,超出分析师预期0.55美元。
市场忧虑拼多多将难以从折扣市场产生可持续利润,盈利好过预期缩小了悲观信念。该公司还表示,由于中国对顶级科技公司进行不可预测的监管,该股在过去六个月中股价被削半,令估值可能被低估,因为今年市销率为3倍。
拼多多较中国最大的两家电子商务公司阿里巴巴(Alibaba)($阿里巴巴(USBABA)$ $阿里巴巴-SW(HK09988)$ )和京东(JD.com)($京东(USJD)$$京东集团-SW(HK09618)$ )吸引更少关注。然而,三个关键因素使拼多多与其顶级竞争对手区分开来。
1:专注于农业增长
拼多多成立于2015年,最初通过促进批量订单的折扣市场,吸引了大量购物者。通过与其他购物者合作——拼多多通过集成的社交媒体连接作出积极鼓励——消费者可以在精选产品上获得大幅折扣。
然而,拼多多随后通过“从农场到餐桌”平台扩展到农产品市场,该平台允许农民和小农产品供应商,将农产品直接运送给在线购物者。通过剔除中间零售商,拼多多能够以低于阿里巴巴盒马鲜生、京东7Fresh和其他传统超市的价格,而销售生鲜食品。
拼多多的总订单在2021年跃升59%,达到610亿元。在电话会议上,公司财务副总裁马竞将这一增长部分归因于“我们平台上的农业订单显著增长”。
最近几个季度,廉价农产品的更高组合,一直在降低该公司平均订单价值,但这也使其平台与阿里巴巴、京东和中国拥挤的电子商务领域的其他竞争对手区分开来。
2:近期利润将资助政府支持的计划
在2021年第二季度,拼多多启动了一项100亿元人民币(16亿美元)的农业计划,其中将把所有近期利润(累计总额高达100亿元人民币)分配给国家支持的中国农业的现代化和扩张。
这一决定似乎是对推动“共同富裕”作出直接响应,该推动敦促私营企业为政府支持的项目提供资金,但这一举措也可以加速拼多多发展自身农业业务,为农村地区提供更好物流网络,老农场的技术升级。
按通用会计准则(GAAP)计算,拼多多在2021年已经产生了77.7亿元人民币(12.2亿美元)净利润,因此它很可能在2022年的某个时候超过100亿元人民币的目标。
3:服务的客户比京东多
根据eMarketer数据,拼多多是2021年中国第三大电子商务公司,占市场总商品交易量(GMV)或所有已售商品价值的13.2%。
阿里巴巴以47.1%的市场份额位居第一,京东以16.9%的市场份额位居第二,其他所有参与者的份额均不足2%。
但就客户而言,拼多多实际上是第二大电子商务市场,截至2021年底,年活跃买家达8.687亿,同比增长10%。阿里巴巴和京东在中国的年度活跃买家分别为9.79亿和5.697亿。
拼多多服务的客户多于京东,但产生较少GMV,因为它主要向低收入购物者销售更便宜产品。然而,它也逐渐向中国一线城市扩张,以更昂贵产品和品牌合作伙伴关系,挑战阿里巴巴和京东。
与此同时,阿里巴巴和京东正在通过自己的折扣市场在低线城市反击拼多多。
因此,投资者不应将拼多多视为中国电子商务市场的另一个弱者。相反,它是唯一能够持续将购物者,从阿里巴巴和京东拉走的公司,而该公司的盈利增长表明规模经济正在发挥作用。
投资小结:拼多多的股票值得关注吗?
分析师预计拼多多收入将在2022年增长58%,然后在2023年增长33%至1489亿元人民币(234亿美元)。他们预计公司GAAP净利润将在2022年增长63%,然后在2023年攀升52%至193亿元人民币(30亿美元)。
所以作为投资者应该对这些乐观的估计持保留态度,但它们表明,随着拼多多扩大农业生态系统,拼多多将继续以比阿里巴巴和京东快得多的速度增长。
如果大家相信中国在政策上放松,美国不会因审计规则而让中概股退市,那么拼多多现在看起来是一个引人注目的买入。
然而,只要市场继续担心监管不确定性和其他宏观经济逆风,该股的交易价格可能会继续低于收入增长。
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