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雍和医疗IPO让媒体嗨了，毕竟秃顶生意自带段子属性，比如“月亮睡了你不睡，你是秃头小宝贝”。 围观虽然能让我们自嗨，但本篇文章认真严肃的聊一聊雍和医疗能不能成为长牛股。 在行业性质上，雍和医疗也算是医美概念股，这很容易让人联想到爱美客带来的暴富神话。 作为正宗玻尿酸王者，爱美客自2020年9月底上市之后，一路狂涨，最高点较IPO首日收盘价涨了4.5倍，一时间，医美成为最火热的赛道。 除了医美概念，医疗连锁的属性又让投资者联想到爱尔眼科、通策医疗暴涨神话，加上植发行业渗透率只有0.2%，雍和医疗似乎被誉为下一个XX。 从打新角度出发，雍和医疗独特的概念，即使IPO估值略贵，恐也会在港股掀起造富神话。 站在长期持股的角度，雍和医疗能否媲美爱美客、爱尔眼科和通策医疗？ 首先，雍和医疗能牢牢抓住投资者芳心的地方在于上千亿的市场空间和只有0.2%的渗透率。 印象中，雍和医疗做的是植发生意，但其实，自2019年之后，雍和医院又增加了一项前途更为广阔的业务，即医疗养固业务，通过非手术方式解决各类头皮及毛发问题，如脱发、头皮瘙痒、皮肤出油等。 2021年上半年，植发业务收入7.9亿，同比增长39%；医疗养固业务2.54亿，同比暴增719%。 根据招股书里行业调研数据，2030年，植发业务的市场空间在756亿，医疗养固625亿，两者合计1381！ 目前，植发的渗透率才0.2%，用人生阶段划分的话，当前的市场还刚刚是个细胞而已。 在这个充满无限前景的行业中，雍和医疗做到了头把交椅，市场份额达到10.5%，远超行业第二的5.3%。 展望未来，随着人均可支配收入的提高和颜值经济时代的来临，植发需求仍有待爆发。 在行业前景方面，雍和医疗确实可以媲美爱美客和通策医疗们。 除此之外，暴利也是雍和医疗的代名词。 2021年上半年，雍和医疗毛利率高达73.6%，这个水平虽然不及爱美客的93%，但远高于通策医疗的47%和爱尔眼科的51%。 暴利多金还稳定，雍和医疗2019年营收同比增长31%，2020年疫情突袭，雍和医疗逆天再次同比增长33.8%： 从同店收入来看，即使进入成熟期，雍和医疗依然可以实现同店增长，非常强劲！ 巨大的行业空间、既成事实的行业龙头、暴利而又快速成长的公司，雍和医疗必成港股香饽饽。 但能否媲美爱美客和通策医疗、爱尔眼科呢？ 先看毛利率，虽然雍和医疗看起来暴利，但净利率水平不及10%，远低于爱美客的67%、通策医疗的24%和爱尔眼科的14.5%。 人均植发要2.6万+的植发暴利生意，怎么最后没把钱赚到手里呢？ 原来，头秃虽然很普遍，但选择植发的人并不多，由此，雍和医疗只能大做广告，有一大半的收入都会用做销售费用，2021年上半年，销售费用占营收的比重达到了54.9%。 而通策医疗的销售费用率只有0.6%、爱尔眼科8.9%、爱美客10%。 相比牙科和眼科连锁，植发门槛略低，甚至行业黑幕有培训3天即上岗，凸显“秃头”生意的尴尬。 低门槛竞争下，品牌知名度成为用户选择的根据，因此，近年来，雍和医疗铆足了劲在各大互联网平台、地铁等媒体大做广告，将雍和品牌=植发观念深入消费者心智。 而民营连锁医院，更重要的在于口碑传播，而非哪家医院广告打的多，甚至很多时候相反，越是做广告的民营医院，越是被认为是莆田系。 爱美客更是无需依赖广告，因为他们主做玻尿酸产品，并不直接面对消费者，加上医用玻尿酸被归类为三级医疗器械，产品上市需获得国家药监局批准，无形中大幅提高了门槛。 因此，从护城河角度判断，雍和医疗略输于其他民营医院和爱美客。 从竞争对手上看，植发连锁机构多为全国性，而牙科全国连锁品牌几近于无，眼科更是难有撼动爱尔眼科的存在，多数都集中在一省。 预计雍和医疗仍将投入巨额的销售费用以巩固自身护城河，未来竞争格局尘埃落定，形成寡头垄断，或是真正暴利之时。 $爱美客(300896)$ $时代天使(06699)$ $通策医疗(600763)$ $爱尔眼科(300015)$