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近期，随着比特币为首的主流数字货币的疯涨，MARA、ROIT、BTBT、WBAI (500.com)等区块链概念股也开启了火箭模式，股价大幅蹿升。其中，在美国纽交所上市的中概股公司500.com尤其让人瞩目，自12月19日开始，这家公司先后宣布了一系列举措，更换管理层、并购矿场、购买矿机等，动作频仍，尤其是刚刚宣布的与比特大陆创造人吴忌寒的联姻，将老牌数字货币门户BTC.com矿池业务纳入囊中，更是引起了币圈不小的震动，500的股价，也从12月18日2.69美元/股起步，一路飚升到2月16日的27.02美元/股，升幅达到10倍。

尽管涨幅巨大，但如果系统梳理500近期的举措，会发现这家公司其实布局已久、一直着眼于在数字货币全产业链下棋落子。而对于“挖矿”这个产业而言，说一千道一万，拥有多少算力才是根本，那么挖矿到底是门什么样的生意，500.com在其中究竟处于何种位置，其矿场负荷、算力、收益、业务布局到底是多少？价值到底是虚高，还是被严重低估？

金矿诱人：比特币挖矿业务年产值365亿美元

挖矿，确实已经成为了一门诱人的生意：截止到2021年2月18日，全网比特币已产出18,622,856比特币，剩余237.7万个。在2024年五月第四次比特币挖矿奖励减半前，全网挖矿日产出900比特币，按照比特币价格52,000美元计算，每天产出的比特币价值将高达近5,000万美元，即全年产值超过180亿美元。随着目前币价增长的趋势，这个产值还在进一步放大。假设2021年底，币价达到10万美元，估算2021年全年比特币挖矿的总产值将超过365亿美元，因此包括比特币在内的数字货币挖矿业务非常值得关注和期待。

500.COM年内算力将接近2000P 月收入2080万美元

（一）、当前算力收益测算

从近期的消息可以看出，500.COM在2021年伊始即频繁出招，向多家矿机厂商和矿机拥有者大量购入矿机设备。根据已经公告的挖矿设备采购数量计算，500.COM将在2021年实现的挖矿收益为：

3月初将完成算力部署918P，产出可达190比特币/月，可实现业务收入988万美元/月（按照目前52,000美元币价预估，下同）；

5月初将新增算力306P，累计算力达到1224P，产出可达250比特币/月，可实现业务收入1300万美元/月；

12月，采购的矿机设备将陆续到位，届时新增算力700P，累计算力接近2000P，产出可达近400比特币/月，每月可实现业务收入2,080万美元，初步完成挖矿业务的算力布局。

（二）、算力部署规划预期

按照500.COM“基于现有优质矿场的容纳能力，逐步实现50%以上托管设备为自持矿机”估算，预计在2022年实现自有矿机设备所占用电负荷达到200兆瓦以上，自有算力超过4000P，届时的产出可达800比特币/月，业务收入可达4,160万美元/月。

三、布局“挖矿”全产业链

除了算力之外，值得关注的是，目前500.COM拥有国内规模最大、资质最齐全、建设标准最高的优质水电矿场435兆瓦，成为部署算力得以实现产出和收益的重要基础保障。另外，最近又并购了吴忌寒的BTC.COM矿池和钱包业务，打通上下游。

（一）、矿场业务分析

1、算力规模统计：目前所拥有矿场丰期可用电量达到3亿度/月，可放置13-20万台矿机，可容纳的算力体量上限为15000P（全部放置S19pro型号矿机），日产比特币量可达100枚以上。以届时全网算力131000P来计算，500.COM三个矿场实际运行的比特币挖矿算力在2020年9月已占全网算力的6.27%。

2、矿场收益统计：矿场项目本身亦可以创造稳定的业务收益，按照丰期电价0.05元/度的收益计算，2021年可实现的业务利润将超过9,000万元人民币或1,406万美元。这部分收益非常稳定，可对比特币挖矿业务形成有效的补充。

（二）、矿池业务分析

BTC.COM矿池是老牌专业矿池，在国内外有着良好的口碑，具有较高的品牌价值，市场份额一直名列前茅。按照2021年2月18日最新矿池份额排名统计，BTC.COM拥有算力17410P，占全网算力的10%，市场份额排名第三。BTC.COM矿池业务2021年收益目标为2,000万美元。

通过对BTC.COM矿池的并购，500.COM进一步强化其挖矿业务平台属性，成为集标杆矿场、头部矿池、自有算力、托管算力于一体的头部挖矿业务平台；同时，BTC.COM矿池融入500.COM后，亦将大幅增强综合竞争实力，有效提高其对于市场风险的抵御能力。

四、500.com估值仍有空间

目前，明确以数字货币挖矿为主营业务的美股上市公司除500.COM（WBAI）外，还有Marathon Patent Group (MARA)、 Riot Blockchain(RIOT)、 Bit Digital，inc（BTBT），以及第九城市（NCTY）等企业。根据上述公司公告中体现的实际算力和采购订单可以看出，各挖矿企业经过2021年上半年紧锣密鼓的部署，至年中时所控矿机设备算力均会有显著提升。MARA、RIOT、BTBT、WBAI四家在年内都将达到2000-2500P左右的算力，处于“挖矿概念”第一梯队。

目前，500.COM、BTBT市值远低于MARA、RIOT，不到其1/4，考虑到500.COM近半年的算力增长势头以及其在矿场、矿池等挖矿配套业务方面的支撑优势，以及其背后的支持者，500.COM市值还有一定的上升空间。(AD)