老虎每周市场观察:2024年8月19日—2024年8月25日
一、本周全球重要股指表现(美元计价)
数据来源:Bloomberg,2024/08/19-2024/08/25, 老虎证券整理
二、本周市场主线分析
1.不惧非农下修,鲍威尔首次“官宣”降息,市场情绪进一步好转
上周,美国非农迎来官方年度修正。数据显示,从23年4月至24年3月,非农新增就业一共下修81.8万人,平均每个月下修6.82万。从结果来看,虽然此次下修幅度不小,但并未超过市场预期,数据发布后美股继续上涨。也验证了我们上周的推论:市场最在意数据公布的那一时刻,并且淡化后续的修正结果。
与此同时,鲍威尔在Jackson Hole的演讲可谓“鸽声嘹亮”,首次释放了最明确、最肯定的降息态度。上来一句“调整政策的时间已经到了”直接引爆了市场热情。综合全部发言,可以总结两重要的信息:
第一,“通胀的方向很明确”;换句话说,抗通胀任务结束了,之后的政策将淡化通胀影响。
第二,“不想要也不欢迎劳动市场进一步降温”;这表明美联储正式开启下一阶段任务“稳经济”。结合之前的态度,我们认为,美联储目前有充足的时间与空间,来开启预防式降息,以保证经济成功的软着陆。
总的来说,在未来一年内,美联储是否能准确预判并提前行动,将决定美国经济走势和全球资本市场的方向。目前市场情绪虽有好转,但依然如履薄冰,多空双方都还在反复摇摆。未来降息的节奏和路径,将成为关键因素。
数据来源:CME Group, 老虎证券整理
2.一周恐慌,一周疯狂,市场混乱摇摆,如何把握降息交易?
用一个词来形容近期的市场,就是“混乱”。非农不及预期,交易衰退;CPI优于预期,交易降息;零售好于预期,交易软着陆……这周大科技上涨,下周小盘股冲天,市场风格混乱;这周恐慌砸盘,下周慌乱抢筹,投资者情绪混乱。
纵观市场,现在最大的争议点在于是否衰退。有趣的是,在宏观上,目前正好处于增长放缓和货币宽松的过渡阶段,分子和分母互相博弈,同时影响着市场的定价。历史数据显示,这一阶段的PMI、非农等常用的经济前瞻指标,经常出现“左右横跳,互相冲突”的现象。
就目前而言,我们认为高利率对经济的冲击比较有限,分子端放缓的影响较小,降息但不衰退的概率较大。回顾历史,1995年和2019年也有类似的情况,经济局部走弱,预防式降息顺利执行,最终资产走势也平稳上升。
数据来源:Bloomberg, 老虎证券整理
3.英伟达财报来袭,为大科技续命,还带崩市场?
28日盘后,举世瞩目的AI龙头“英伟达”将发布最新财报。过去一段时间,在宏观情绪和延迟出货的多重影响下,英伟达 $英伟达(NVDA)$ 股价经历了一波过山车的波动,期间最大回撤超30%,而后又迅速上升。目前市值也重回3万亿,仅次于苹果 $苹果(AAPL)$ 。
首先,对于延迟出货风波,我们保持之前的观点,英伟达B系列芯片预计延迟一个季度出货,但财务上对公司的影响不大。而且,这个事件已经充分定价和消化;在电话会上,管理层肯定会做出更充分的解释,或给予市场更多的信心。
从上下游产业链来看,下游的云厂商们继续扩大资本开支,上游的台积电 $台积电(TSM)$ 、美光 $美光科技(MU)$ 等都已拉满产能。英伟达的一举一动在放大镜下几乎都是明牌。Q2财报数据大概率符合或小超预期,不会大超也很难暴雷。股价的涨跌,主要看下一代的出货指引。另一方面,英伟达PUT未平仓数量最近不增反减,反映了市场对财报的恐慌情绪并不明显。所以,我们保持中性偏乐观的态度。
数据来源:Bloomberg, 老虎证券整理
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