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虽然PDD2024年2季度营收970亿，增长86%；经营利润326亿，增长156%；手持现金和现金等价物接近3000亿，资产负债率40%，有息负债几乎为零（绝大部分是上下游占款）；看上去非常牛逼的业绩，但是市场有几个担忧：

1. 对"增长拐点”的到来（也就是营收和利润的高增长速度不可维系），市场希望得到管理层的回答。

结果CEO，CFO在业绩会上基本“自杀式”回答，坐实了是市场的担忧：

“我们面临竞争越发激烈，竞争将继续存在，并且在未来会进一步变得更加激烈，高收入增长在未来应该是不可持续的，盈利能力的下降是不可避免的”

股票投资看预期，成长性股票就是看增长能力；华尔街对不及增长预期的公司，采取的方式就是先把股价砸到地板上。

2. 拼多多和绝大多数中概股公司一样，不具备回馈股东的企业文化。

拼多多的高增长，无需高投入（看成本和三费，都在降，毛利在上）；在手现金接近3000亿，而且盈利能力也很牛；几乎没有有息负债。这种情况下，很多美股公司都会选择现金分红，或者回购股份。

拼多多的管理层说：

“在当前层面进行资本层面的回购或者分红是不合适的，且在可预见的未来几年也没有这方面的必要”

3. 拼多多无论是国内的市场，还是海外市场，竞争更加激烈。

国内下沉市场的红利基本被掏干净，电商们的GMV增长都不行；pdd的增长从高速增长进入稳态增长，需要重新估值。

海外TEMU还没盈利，但是面临的市场竞争，和“准入”风险依然很高。欧盟正在制定一项政策指引，针对海外卖向欧洲的低价商品征收关税，这就是针对Temu；而美国对字节的Tiktok动手，也给Temu警醒。

再加上PDD对Temu的高额补贴，对Temu上商家的严苛惩罚措施也引发了严重的“对抗”，未来这块运营的压力和成本无疑要提高不少。而Temu的盈亏平衡点还没到来，也不知道啥时候到来。

另外，股票投资最重要的是“预期”，预期的管理极其重要，PDD管理层的预期管理失败了。华尔街的预期管理，就是这家公司已经变得平庸了。（参见特斯拉的高增长不再后，股价直接被干掉3/4的历史，对成长型公司的估值回归）