微创“告别”牛顿路
牛顿路、祖冲之路、爱迪生路、伽利略路、蔡伦路、李冰路……18条以科学家命名的道路,在张江构成了一个独一无二的“科学家道路群”。
每一条路,可能都是一条科技走廊,汇聚了众多中国医疗产业的明星公司。例如,牛顿路501号,是知名医疗企业微创医疗的总部所在地。
然而,这些走廊的主人,并不是永恒不变的。随着产业的起伏和资本周期的波动,入驻的企业也在不断变化。
眼下,微创医疗就要离开牛顿路。
8月23日,心通医疗发布公告,计划以3.8亿元收购牛顿路501号的高科技用地国有土地使用权,该地块面积为13320平方米,以及该地块上建造的三幢楼宇,总建筑面积为8781.03平方米。
没办法,这是对过去资本热潮时期冲动决策的一种代价。微创医疗的创始人常兆华,尽管心中有万般不舍,但面对现实,也只能接受这一变化。
不过,微创医疗也不算是完全离开牛顿路。毕竟,不管如何独立,心通医疗仍是微创医疗的子公司。
/ 01 / 缺钱的微创
缺钱对于微创医疗来说早已不是秘密,这一切都源于公司在牛市期间增加的“杠杆”。
在资本狂热时期,受万亿市值野心的驱使,微创医疗开启了狂奔模式:一方面不断“买买买”,扩大其业务范围;另一方面则是“借借借”,包括发行可转债和借款。
截至2023年末,公司的计息借贷总额高达8亿美元;可转债余额为7.62亿美元,年利率超过5%。仅2023年的利息支出就达到了9348万美元。当然,与利息相比,更重要的是偿还债务的压力。
2024年,微创医疗需要赎回价值4.56亿美元的可转债,并偿还2.95亿美元的银行借款,总计超过7亿美元。
虽然微创医疗账上的现金超过12亿美元,但超过2亿美元的资金被抵押,还有部分资金在子公司账上,不能自由支配。例如,微创医疗在财报中特别指出,子公司心脉医疗账上的2.62亿美元无法使用。
因此,作为集团的母公司,微创医疗实际上面临较大的偿债压力。为解决这一紧迫问题,似乎只有两条路可走:一是继续寻求融资,二是出售资产。这也是微创医疗目前正在努力推进的工作。
4月5日,微创医疗以极高的代价,通过借新还旧的方式,缓解了6月份即将到期的4.48亿美元可转债的兑付危机:
高瓴资本和Jumbo Glorious(由常兆华全资拥有)等原贷款人同意向公司提供1.5亿美元的可转股定期贷款融资,利率为5.75%,转股价为7.46港币;为此,公司背上了3年扭亏为盈的业绩对赌。公司还通过与多家金融机构沟通,预计将获得大约3亿美元的信贷支持。
不过,除此之外,公司年内还有一笔近3亿美元的短期贷款需要偿还。这笔资金,微创医疗可能需要想办法继续筹集。
因此,出售资产对于当前的微创医疗来说,已成为一种常规操作。
/ 02 / “接盘侠”心通
接盘的一方心通医疗,看起来也是顺理成章。
作为微创医疗旗下的子公司,心通医疗赶上了好时机,账上资金相当充裕。截至2023年末,公司账上现金接近18亿人民币,而流动负债不到2亿人民币。
实际上,心通医疗在今年1月份已经开始纾困行动。1月1日,心通医疗发布公告表示,变更上市募集资金用途,以1.41亿元的价格收购上海佐心51%的股权。出让方,正是微创投资。
上海佐心的核心资产是AnchorMan®左心耳封堵器及AnchorMan®左心耳引导系统。
左心耳封堵器主要用于防止非瓣膜性心房颤动患者中风,在整体心房颤动解决方案中日益重要。心通医疗表示,AnchorMan®在结构上有优势,大大简化了左心耳手术,同时保证手术安全性。
AnchorMan®左心耳引导系统则可以配合AnchorMan®左心耳封堵器使用,可介入股静脉及跨心房间隔。
也就是说,上述收购心通医疗补强自身业务的举措之一。如今,继续收购牛顿路501号资产也是如此,且看起来是此前行动的延续:
目标物业将作为本集团的全球总部,用于本集团扩张业务的研发、生产及办公用途,以及左心耳医疗器械的研发及生产基地,以解决本集团若干业务线预计的近期研发及生产空间不足的问题,尤其是及时满足左心耳医疗器械产能的扩张需求。
不过,值得注意的是,在年初收购上海佐心的公告中,心通医疗指出:
上海佐心已建立一条完整生产线,生产厂房面积1169.62平方米,配备全套相关生产设备,为未来产品提供稳固供应保障。
看起来,在心通医疗的预期中,左心耳医疗器械的爆发已经是势不可挡。
心通医疗扩张,微创医疗还债,大家都有美好的未来。
/ 03 / 最后的倔强
8月22日,万科子公司万物云提出了上市以来最大方的分红方案之一,年中分红达到1.02元/股。虽然这可能只是为万科提供资金支持的方式之一,但市场仍然相对认可。
万科需要资金,不是通过借款或挪用,而是通过分红。这也被市场视为万科最后的“倔强”。
是的,这种“倔强”,在公众公司中可能并不多见。例如,引起广泛关注的东方甄选“分家”事件,以及部分地产公司挪用物业子公司资金的情况,都没有表现出这种倔强。
本质上,是因为很多公众公司的CEO并没有区分一家企业是公众公司还是私人公司。
很多公司虽然上市成为公众公司,但本质上仍以私人公司的形式运营。
因此,低级的如资金占用等不合法操作屡见不鲜。在医疗健康领域,部分企业家在这方面的认识似乎模糊,内部控制也存在严重问题。
例如,启明医疗创始人的违规“借款”行为曾一度引发热议:公司两位创始人先后多次以低息向公司借款,其中最大的两笔贷款总额高达6.29亿元,且这些贷款无担保、无固定还款期限。
当然,更高级一些的,是“不合理但合法”的操作,让你挑不出毛病。市场没有办法直接反抗,但可以用脚投票。
所以你能看到,物业公司估值普遍不高,心通医疗的估值也同样如此。截至最新收盘,心通医疗股价为0.61港币,市值仅为14.72亿港币,而公司账上现金却接近18亿人民币。
这可能也是市场最后的“倔强”。
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