美国“硬着陆”避险首选?最全美债ETF科普来了!
@二套房研究员:
美国“硬着陆”避险首选?最全美债ETF科普来了! 美国衰退恐慌乍起,全球资金疯狂逃离风险资产,涌向避险资产。一旦美国出现经济“硬着陆”,美债或是最佳对冲,近期一度出现七连涨。 美国经济到底是会走向“软着陆”还是“硬着陆”,目前依然是争议不断。对于投资者来说,不妨做好两手准备。 美银在之前给出的美股切换攻略中提到, 如果美国走向软着陆,也就是劳动力市场恶化有限,收益率保持在4%左右,这最终将利好滞涨“杠杆型”美股(包括小盘股、地区银行)、价值股、新兴市场资产等。 如果数据证实,美国最终走向硬着陆,也就是失业率向4.5%迈进,非农新增就业人数<14万,那市场将做多美债、做空科技股。 美债作为最受青睐的衰退对冲工具,原因有以下几个: 避险属性:美国国债被视为全球最安全的资产之一。在经济动荡或市场剧烈波动期间,投资者倾向于将资金从风险较高的资产(如股票、公司债券)转移到更安全的美债,从而推高美债价格,降低其收益率。 利率下降预期:在硬着陆的环境中,美联储通常会采取宽松的货币政策,如降息或量化宽松,以刺激经济复苏。这种情况下,债券的收益率通常会下降,尤其是长期国债的收益率。因此,已经持有的债券会因为利率下降而增值,成为对冲经济衰退的有效工具。 流动性高:美债市场规模庞大,流动性极高,投资者可以相对容易地买入或卖出大规模的美债。 在经济硬着陆的情况下,长期美债(如10年期或30年期国债)相比短期美债(如3个月期或2年期国债)被视为更好的对冲工具。 主要原因在于,长期债券对利率变化更敏感,这种敏感性通常用“久期”(duration)来衡量,久期越长,债券价格对利率变化的敏感度就越高。 当利率下降时,长期债券的价格会比短期债券上涨得更多。而在经济衰退期间,央行往往会大幅降息。这种政策变化对长期债券的影响更大,因此长期债券的价格可能会有更显著的上涨。 然而,直接购买美债的门槛较高,通常对最低投资金额有较高要求,主要面向机构投资者,普通投资者很难购买,通过ETF投资美债是一个不错的选择,本篇将为大家详细介绍美股市场上主流的美债ETF。 需要说明的是,本篇所提及的美债特指美国国债,不包含公司债、市政债、MBS等更广义的美债。 另外,需要注意的是,持有债券ETF和持有债券本身还是有区别。尽管债券也有价格波动,但如果持有到期,能拿回本金,如果发行方不违约的话。这也是债券,尤其是高评级优质债券,通常被视为低风险资产的原因。 但这一点在ETF这里就不适用,临近到期的底层债券会被替换成新的债券,不存在拿回本金一说,投资者赚的是基金本身的价格差,这一定程度上削弱了债券的“安全性”。 按照到期期限来分类,是美债ETF中最常见的分类方式之一,其中通常包括超长期美债ETF、长期美债ETF、中期美债ETF、短期美债ETF和多期限美债ETF。 1. (超)长债ETF:TLT vs SPTL vs VGLT 超长债ETF通常投资到期期限超过20年的长期美债,长债ETF则投资到期期限在10-15年的长债ETF。 超长债ETF的代表性产品就是TLT,由贝莱德iShares推出。长债ETF的产品选择更多,其中道富环球的SPDR Portfolio Long Term Treasury ETF(SPTL)和先锋的Vanguard Long-Term Treasury Index Fund ETF(VGLT)颇受市场青睐,资金规模分列一二。 TLT跟踪美国国债20年以上指数,SPTL和VGLT均跟踪彭博美国长期国债指数。 三者的差别在于: 1) 费率:TLT最高,VGLT其次,SPTL最低。 2) 持仓:SPTL和VGLT的持仓集中度相对较低,前十大持仓占比分别达到25%和23%,还不及TLT前十大持仓(53%)的一半。在持仓债券数量方面,SPTL和VGLT则较为相近,均达到TLT的两倍左右。 并且TLT前十大持仓全部为到期期限超过二十年的国债。而在SPTL和VGLT的前十大持仓中,多数为二十年以上国债,少数为十五年以上国债。 3) 久期:TLT最高,SPTL其次,VGLT最低。 超长债ETF中的杠杆及反向产品:TMF、TMV、TBT 2. 中期美债ETF:VGIT vs IEF 中期美债ETF通常投资到期期限在3-10年的美国国债,曾一度被不少投资者打上“无聊”的标签。但今时不同往日,中期美债ETF凭借相对较短的久期而获得稳定收益,逐渐受到投资者认可。 其中资金规模位列第三的先锋Vanguard Intermediate-Term Treasury Index ETF(VGIT)就在2024年初后崭露头角,曾在2月单周吸纳17亿美元资金,创下自2009年产品推出以来的最大规模资金流入。 这里可以具体对比VGIT和资金规模排名第二的IShares 7-10 Year Treasury Bond ETF(IEF),两者分别跟踪彭博美国国债3-10年期指数和洲际交易所美国国债7-10年期指数。 1) 费率:VGLT费率极低,还不及IEF的三分之一。 2) 持仓:两者持仓情况差异极大。首先VGLT持仓债券数量远超IEF,其次VGLT的持仓集中度远不及IEF,两者的前十大持仓占比分别为19%和93%。 3) 久期:VGIT久期相比于IEF更短。 3. 短债ETF:VGSH vs SHY 代表性产品包括先锋推出的Vanguard Short-Term Treasury Index Fund ETF Shares(VGSH)和iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF(SHY),分别跟踪彭博美国国债1-3年期指数和 ICE 美国 1-3 年期国债指数。 1) 费率:SHY的费率较高,是VGSH的三倍左右。 2) 持仓:VGSH和SHY在持仓债券数量方面大致相同。但是前十大持仓占比相差较多,VGSH和SHY分别达到16%和33%。 3) 久期:VGSH和SHY的久期非常相近。 4. 多期限美债ETF:GOVT 在按照到期期限分类的美债ETF中,多期限美债ETF与众不同。因为顾名思义,这类ETF的持仓涉及各类期限美债,从超长期到短期都有。 其中,GOVT尤为醒目,是资金规模最大的多期限美债ETF,追踪洲际交易所美国国债核心债券指数。 1) 费率:GOVT的费率相对较低,仅为0.05%。 2) 持仓:和其他期限美债ETF相比,GOVT在持仓度方面处于中等水平,前十大持仓占比约为28%。但在持仓债券数量方面名列前面,高达183只。 3) 久期:和中期美债ETF的平均久期较为接近。 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ $3倍做多20年期以上国债ETF-Direxion(TMF)$ $美国长期国债ETF-Vanguard(VGLT)$
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