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零、简评

继水井坊之后，贵州茅台发布了白酒企业中的第二份24年半年报：和近期的股价相比，业绩仍然是四平八稳，没有太多可以挑剔的地方。

1）按单季业绩来看：24年Q2营收为361.55亿元，同比增加17.31%，增速相比24Q1（18.11%）稍有下滑；

24年Q2归母净利润为176.30亿元，同比增加15.73%，增速相比24Q1（16.10%）稍有提升；

整体来看，营收及净利基本保持了原有的较高增速，且净利增速甚至进一步提高。

2）按半年业绩来看：24年H1营收为819.31亿，同比增加17.76%；归母净利润为416.96亿，同比增加15.88%。

3）按产品档次来看：系列酒24年Q2的增速提速到了30.51%（上一季为18.39%），且占比提升到16.09%。

4）按销售渠道来看：i茅台24年Q2继续保持了9.76%的低增速（上一季为8.96%），直销部分的增速继续回落到7.35%，占比也从42.33%继续回落到41.28%；

批发代理部分增速稍微提升至26.50%，占比也相应由57.67%提升至58.72%。考虑到今年茅台批价20%的提升，批发代理部分的提升也在情理之中。

5）24年Q2末合同负债为99.93亿，同比增加36.25%，相比于上季14.33%，蓄水水位明显上升。这是稍有些“出人意料”的惊喜，虽说其实茅台也不怎么用看合同负债，但能够逆势提升还是说明茅台还不用靠“压货”来保证业绩，同时为未来保留了余力。

6）业绩之外，茅台还单独发布了《关于 2024－2026 年度现金分红回报规划的公告》，将每年两次分红（年中及年末）固定了下来，且分红总额不低于归母净利润的75%，这其实算是最大的利好。

7）当然也要看到，对于茅台（及其他白酒企业来说），真正的考验还在后面，其未来业绩取决于两个方面：

i）宏观经济的走势，以及居民消费水平的恢复程度；

ii）企业自身的努力，比如茅台下半年开始的控量报价，比如酒企的压货等等；

从稍长远来看，白酒企业（包括茅台）的增速从当前15%+下降仍是大概率事件，而下降的方式及速度等更多的可能并不取决于企业本身了。

一、经营业绩

1.经营业绩-单季

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营业收入

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归母净利润

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2.经营业绩-累计

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营业收入

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归母净利润

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二、业绩-按产品档次

1.经营业绩-按产品档次（季度累计）

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三、业绩-按销售渠道

1.经营业绩-按销售渠道（季度累计）

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四、合同负债

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$贵州茅台(600519)$