社区

近期央妈在尝试管理长端国债收益率的水平，一些投资者表示不理解，一些投资者对此进行批评，一些投资者认为央妈没有能力管理长端利率水平。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

关于什么水平的10年期国债收益率才是合理的，才是可取的，这是一个哲学问题。既然央妈不能说服一些投资经理，那么一些投资经理自然也就不能说服央妈。未来几个月，10年期国债收益率到底在哪个区间波动，就变成了央妈与一些投资经理的博弈。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

这个博弈的过程中，大型商业银行减持国债意味着银行缩表，商业银行资产端的国债与负债端的非银存款同时消失。如果其他一切因素不变，M2到存量是会下降的。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

银行缩表会挤压非银的负债端。

至于为什么不是财政多发债来管理长端利率，而是央妈来管理，这是一个政治哲学问题。大家得琢磨这事。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

什么是政治哲学，进一步讲，什么是哲学。我们看看金融圈外的例子。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

最近，半导体行业中微公司、拓荆科技、华海清科、中科飞测，四家半导体设备公司的总经理接受了一个访谈。尹志尧的访谈中有两句话，一句是，科技发展最重要的就是这么几个因素，资金，人才和耐心（人造卫星、计算机、互联网、原子弹、V2火箭、航天飞机的研发过程需要仔细的梳理），另一句是，我觉得人生最重要的不是钱，不是名，而是经历。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

一个类似的表述是2005在学校上管理咨询课程，彭剑锋教授说，人活一辈子的意义是啥，就是折腾二字。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

尹志尧认为人生最重要的是经历，彭剑锋认为人生最重要的是折腾。但是有些人认为人生最重要的是权力，有些人认为人生最重要的是金钱。这些都是人生哲学体系的选择，它无关乎对错。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

我们不能说尹志尧与彭剑锋对人生的理解是错误的。‍‍‍‍‍‍‍

不同的位置、不同的视角、不同的人生阶段，对同一事物的理解是不同的。各种各样的不同综合到一起，就是人的哲学体系的不同。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

一些投资经理之所以不能理解央妈，那是因为没有站在央妈的视角去思考问题，也或许是央妈知道的信息，一些投资经理并不知道。央妈的哲学体系是什么，一些投资经理的哲学体系又是什么。从公开的表态来看，至少有一个点，央妈不希望硅谷银行的事件在中国重演。一些投资经理想的是，做个短线，搞个波段，赚钱就走人了。从个体的角度，当然是可以走人的。央妈考虑的是群体的角度，投资者作为一个群体，能都走的掉吗？拉高的长端国债价格，总是有金融机构背最后一棒的。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

题外话：读书时，老教授一直说，年轻人要背负历史责任，为国为民，当时大家想的多是出国留学，干嘛要背负历史责任。随着年纪增长，也就能理解了，14亿人能都移民吗？个体能做的事情，群体做不了。中国要想变得强大，不能靠移民到国外，只能靠知识分子群体带领广大群众共同奋斗。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

未来金融机构出了大的风险，央妈是要背历史责任的。直到现在，很多人都还认为格林斯潘对美国房地产泡沫的形成需要承担一定的管理责任。一些投资经理最多也就是少点奖金，实在不行换个工作。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

所有人都知道，猛力宽财政，如同2020年至2022年美国财政部一样，能使得10年期国债收益率飙飞。问题在于，现在谁能拍着胸脯保证未来5年中国就不会大幅宽财政。毕竟，政策是内生于经济形势的。人遇到重大的冲击，是会变的。‍‍‍‍‍

如果央妈坚定认为未来10年中国不会大力宽财政，那么也没有必要管理长端利率。问题在于，央妈不可能有这个把握。

2016年时也讲了很久的零利率宏大叙事的，当时没有谁能想到后来10万亿的棚改货币化。

多站在央妈的角度考虑问题，对于管账户是有好处的。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2024年8月6日