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昨天有朋友留言指出上证50指数的分红率大约在1.70%附近，与wind提供的股息率数据有较大的差异。wind核算的2024年的股息率在3.92%附近。wind未提供上证50指数股息率的详细计算公式。

图1 wind提供的上证50指数的股息率与现金分红

上证50指数采取自由流通市值分级靠档来构造指数。wind里可以查到中证指数公司提供的详细算法。

上证50指数成份股每半年调整一次，每个成份股的权重估计也是每半年调整一次（未求证）。

这里我们给出一个不精确的计算现金分红率的方法。假设投入1个亿资金，按照上证50指数成分股的权重来分配资金，贵州茅台投入1299.30万元，中国平安投入666.7万元，以此类推；然后拿每只成分股的买入金额按照2024年8月2日的收盘价计算能够买入的股票数量；拿每只成分股的每股数量乘以每股现金分红（从wind个股页面右侧获取，未与每个上市公司的定期报告比对），得到持有的每只股票的现金分红；把所有的现金分红加总，数值为301.68万元，得出现金分红率为3.02%。

另一种算法是，每股股息/每股股价得到每股的分红率，乘以每股在上证50指数中的权重，加总，得到的数值也是3.02%。

图2 上证50指数分红的模拟计算

这种方式计算上证50指数的现金分红率是存在一定误差的，一是有些成分股的分红有些已经在8月2日之前完成，在8月2日购买股票，是拿不到分红的；二是如果在成分股支付红利之前买入股票，那么股价有可能高于8月2日的股价，也可能低于8月2日的股价。只能说，这是一个大致的计算。

我们可以按照2024年第一交易日的收盘价来计算，但是买入股票依然是存在冲击成本的，买入行为会影响股票价格。8月2日上证50指数的年度涨幅为0.75%。

即，3.02%是一个粗略的估计——基于8月2日成分股收盘价的一个粗略估计。在每股分红不变的情况下，如果未来上证50指数总体下跌，那么分红率倾向于提升，反之，分红率下降。

在宏观逻辑上，上证50指数的现金分红能力依赖于（1）广义财政赤字率；（2）居民部门杠杆率年度变动；（3）货币流通速度等指标，以及（4）上市公司的股息支付政策。过去20年，上证50指数股息支付率在32%至43%之间，总体是比较稳定的。

图3 上证50指数的股息支付率

基于上述计算，当前投资者按照上证50指数的权重买入50只成分股构造50ETF，大约能够获得3.02%的现金分红率；若投资者直接购买上证50ETF，还要扣掉0.5%的管理费，0.1%的托管费，大约能够获得2.42%的净现金分红率。

若未来数年经济运行平稳，成分股营业收入不变，盈利不变，股息支付政策不变，股价下跌将进一步提升买入上证50指数的现金分红率。经济运行能否平稳， 在之前的思考中，我们给出三个观察点，一是广义财政--政府支出，二是居民信贷和居民边际消费倾向--居民支出；三是出口，主要是美国财政。

2024年8月5日