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在上上季度财报结尾我提到过：

现阶段PC越来越朝着令人担忧的方向演绎：复苏只是库存正常化的结果，而不是需求猛增。至于AIPC，本身就是Intel自己的营销。这些年太多投资者被Pat画的饼所“欺骗”，Pat越来越像曼联的滕哈格。Intel这么多年来的多元化战略被击溃，PC占比回到2016年水平，Intel今年数据中心营收大概率会被AMD反超，而Pat仍沉溺在IDM2.0幻想中。

崔彤，公众号：Eric有话说Intel Q4财报一览：PC再次救主；2024年数据中心营收或被AMD反超

Intel Q2财报：

• 营收128.33亿美元，同比下滑1%，结束连续2个季度同比增长，环比增长1%；预计下季度营收130亿美元，同比下滑8%；

• GAAP毛利率35.4%，同比下滑0.6个百分点，环比下滑5.6个百分点；预计下季度GAAP毛利率继续下滑；

• GAAP经营亏损19.64亿美元，连续2个季度亏损，预计下季度继续亏损；

• GAAP净亏损16.54亿美元，连续2个季度亏损，预计下季度继续亏损；

• NonGAAP净利润8300万美元，同比下滑85%，环比下滑89%；预计下季度NonGAAP净亏损1.28亿美元，6个季度以来再次亏损；

• 调整后自由现金流81.55亿美元，预计全年自由现金流为负，2025年自由现金流转正。

Q2具体业务：

• CCG营收74.1亿美元，同比增长9%，连续3个季度同比增长，环比下滑2%，连续2个季度环比下滑，营收占比58%；经营利润24.97亿美元，同比增长140%，环比下滑6%，占Intel经营利润的469%；

  Intel 4工艺的Meteor Lake酷睿Ultra Q2出货量环比翻倍，累计出货量超1500万，有助于拉动毛利率；预计2024年AI PC出货超过4000万台，2025年底累计出货超1亿台；预计2024年PC TAM同比增长低个位数；台积电3nm工艺的笔记本端Lunar Lake Q3开始出货，桌面端Arrow Lake Q4出货；Lunar Lake因集成外采高价内存、采用高价台积电3nm，毛利率较低；下半年PC出货主要受库存较高影响；

• DCAI营收30.45亿美元（24Q1以来Intel披露口径剔除了Altera），同比下滑4%，延续颓势，环比接近持平；经营利润2.76亿美元，环比下滑43%，经营利润骤降至9%；（下图数据加回Altera）

全球有超1.3亿颗存量Xeon CPU运行在数据中心上；首个Intel 3工艺的Sierra Forest（E-cores clouds）已量产，Granite Rapids（P-cores enterprise）和Gaudi 3预计Q3开始量产；传统服务器市场温和复苏，受国内市场需求拖累；

AI方面，没再提下半年出货的Gaudi 3带动全年AI营收的规模；还记得去年Q4 Intel宣称2024年Gaudi portfolio pipeline超20亿美元，Q1说落地只剩5亿多美元，Q2没再提具体数字了，理解万岁；

预计Q3数据中心营收环比小幅增长，AMD数据中心营收规模将正式反超Intel；

• NEX营收13.44亿美元，同比下滑2%，连续7个季度同比下滑，环比下滑2%；经营利润1.39亿美元；剔除通讯市场后，NEX上半年营收、经营利润同比增长10%；除通讯市场外，NEX其余细分市场都在回暖，预计后续IPU会成为NEX 2025年增长点；

• Intel Foundry营收43.2亿美元，同比增长3%；经营亏损28.3亿美元，亏损再创新高；预计Q3 Foundary经营亏损率与Q2一致，因85% wafer仍是pre-EUV，成本巨大；第二台HighNA EUV准备搬入俄勒冈Fab；IFS（外部）营收6600万美元，同比下滑72%；

• Mobileye营收4.4亿美元，同比下滑3%，环比增长84%；经营利润7200万美元，营收被高通拉开距离；因欧洲客户在国内汽车市场疲软，下调全年业绩、利润指引，预计Mobileye 2024全年营收16.4亿美元，同比下滑21%，NonGAAP经营利润下调至1.8亿美元；

• Altera营收3.61亿美元，同比下滑58%，环比增长6%；客户仍在去库存，预计下半年客户订单回暖，营收两位数环比增长；Agilex 5 & 7 pipeline强劲；Agilex 3 is on track；预计Altera年底完全独立运营，明年IPO；

会议纪要要点：

• Q2利润率下滑主要系Ultra AI CPU快速ramp、爱尔兰Fab的Intel 4/Intel 3工艺加速切换、部分产能闲置等原因；

• 预计2024年下半年逐季增长，但复苏速度不及预期；Q3业绩受CCG/DCAI库存消化、NEX/Altera/Mobileye业绩不及预期影响；Q4营收将环比增长0-5%的区间上沿；预计Q3营收中值130亿美元，同比下滑8%，环比增长1%；Client营收环比持平或小幅下滑，数据中心、边缘市场环比小幅增长；毛利率环比小幅下滑，台积电代工压制毛利率；

• Clearwater Forest（GAA 18A E-cores server）/Panther Lake（RibbonFet+PowerVia，18A client）ramp in 25H1 on track ，预计25H2推出，届时将降低外部代工依赖；Intel 14A & Intel 10A使用High NA EUV；

• 预计2024年gross capex下调至250-270亿美元，net capex 110-130亿美元；2025年gross capex 200-230亿美元，net capex 120-140亿美元；预计2025年调整后自由现金流转正，毛利率小幅提升，2026年台积电委外订单回流后毛利率将大幅提升；

• 计划到2025年底裁员15%+，预计2024年opex降低至200亿美元，2025年opex降低至175亿美元，2026年opex降低至150亿美元；

• 从Q4开始停止分红；

在上次财报结尾曾提到过：

Pat这次画饼明显不如马斯克。Intel这么多年来的多元化战略被彻底击溃，PC占比回到十年前，甚至业绩还不如十年前。Intel管理层把业绩高速增长寄希望于明年。比较讽刺的是，要分拆的Altera和已经分拆的Mobileye同时业绩暴雷，Intel Foundry这样披露业绩不会也是为未来分拆做准备的吧。别Intel到最后真的变成了一家纯PC公司。

崔彤，公众号：Eric有话说Intel Q1财报一览：业绩回到十年前，AI全年营收超5亿美元

这次Intel这份财报连PC这块遮羞布都没保住，与AMD PC旺季更旺的指引相形见绌，笔记本端新品Lunar Lake毛利率承压，数据中心又将被AMD历史性反超，而Pat则继续给市场画饼：2026年会很好。