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减肥药市场利润丰厚，不会永远是双头垄断。

由于涉及数十亿美元的利益，从一开始，这几乎是当前市场领导者Eli Lilly和Novo Nordisk面临的必然情况。但在竞争对手Roche和Viking Therapeutics最近宣布消息后，即将到来的竞争现实变得更加明显。这两家公司都在实验性治疗方面取得了进展，有望帮助患者更快地减掉更多体重。即使今天的现任公司正在开发自己的下一代减肥疗法，未来几个月其他公司也可能加入他们的更新。

不过，这些头条新闻还是造成了影响。在过去两周里，Eli Lilly市值蒸发约 1230 亿美元，创下自 2020 年 3 月 23 日以来最严重的八天跌幅，当时该公司股价下跌了 15%。在同一时期，Novo Nordisk股价下跌约 10%，这是自 2022 年 8 月中旬以来表现最差的八天，当时其股价下跌了 11.4%。

即使最近出现回调，这两只股票今年都取得了巨大的涨幅，Eli Lilly飙升 38%，Novo Nordisk上涨近 23%。可以肯定的是，最近的部分抛售可能来自投资者在长期稳定上涨后获利了结。事实上，类似的趋势也出现在今年引领大盘上涨的大型科技股中。

分析师表示，总部位于印第安纳波利斯的Eli Lilly和丹麦的Novo Nordisk在减肥领域拥有足够大的领先优势，可以长期锁定增长。瑞银分析师 Trung Huynh 预计竞争对手要到 2028 年左右才会进入市场。即便如此，Huynh 表示，直到 2029 年，竞争对手的市场份额也将被限制在不超过 10% 的范围内。

周一，瑞银上调了对 GLP-1（胰高血糖素样肽 1）市场的预测，预计到 2029 年，该市场的复合年增长率将达到 33%，到 2029 年销售额将达到 1500 亿美元，高于之前预测的 1250 亿美元。瑞银在一份研究报告中表示，上调预测的原因是，预计会有更多肥胖患者寻求治疗。

其他分析师也对减肥治疗的未来更加乐观。

汇丰全球研究分析师 Rajesh Kumar 表示：“随着有关心血管风险、肾脏疾病和其他并发症风险降低益处的临床数据的积累，我们认为获取和采用的速度将会加快。”

Kumar 表示，对竞争的担忧是“合理的”，但“为时过早”。

“确实，许多参与者正在开发针对肥胖症的资产，”他说。“然而，建立临床数据、获取和制造规模所需的时间仍然是进入市场的主要障碍。”

与此同时，分析师表示，Eli Lilly和Novo Nordisk可能继续带来惊喜，因为他们正在努力提高生产能力。减肥药的需求远远超过供应。

竞争现状

Roche最近的公告表明，它可能成为第三家进入减肥药市场的大盘股公司。7 月 17 日，这家瑞士公司披露，CT-996 是一种每日一次的口服 GLP-1 治疗药物，它是通过收购 Carmot Therapeutics 获得的，在一项 1 期临床试验中，它帮助肥胖患者在四周内平均减掉了起始体重的 6.1%。

这是一个令人印象深刻的结果。Eli Lilly正在研发的每日一次口服 GLP-1 药物 Orforglipron 在 4 周内显示出 3% 的体重减轻。

许多人一直希望有一种有效的口服 GLP-1 治疗药物，因为 Novo 的 Wegovy 和Eli Lilly的 Zepbound 都是通过每周注射一次来给药的。患者通常更喜欢服用药片而不是注射，而且药片的制造成本往往较低。

Roche公司将于明年将 CT-996 推进至第 2 阶段试验，同时继续研究通过每周注射给药的 CT-388。该公司还在考虑联合疗法是否合理，这可能会拓宽药物的市场。Roche公司 2024 年的 ADR 迄今已领先 12.5%。

Viking Therapeutics 上周公布 VK-2735（一种结合两种肠道激素 GLP-1 和胃抑制多肽的注射药物）将在与FDA会面后直接进入第 3 阶段计划，该公司股价飙升 30%。该公司还在探索是否可以每月只进行一次减肥治疗。

BTIG 分析师 Justin Zelin 表示，Viking 似乎“越来越有信心”每月给药是可能的，他认为这一成就将是“锦上添花”。

与Eli Lilly和Novo Nordisk一样，Viking 也在研发一种口服药物，该药物将在第四季度进入第二阶段试验。

Zelin 预计，11 月初在圣安东尼奥举行的 ObesityWeek 会议上将公布更多有关试验的详细信息。

根据 FactSet 的数据，他对 Viking 股票的评级为买入，目标价为 125 美元，略高于华尔街 114 美元的平均目标价。即使 Viking 上周强劲上涨，如果达到 Zelin 的目标，该股仍有 89% 的上涨空间。

未来还有更多消息

预计今年下半年 GLP-1 领域将取得进一步进展，进一步提振Eli Lilly和Novo Nordisk的股价。日历上的两个重大事件是两个月后 9 月中旬在西班牙举行的欧洲糖尿病和肥胖研究协会会议。

汇丰银行的Kumar已经确定了至少 125 种处于不同开发阶段的治疗肥胖症的药物候选药物。市场已经听到了辉瑞和安进以及 Structure Therapeutics 和 Altimmune 等公司的最新更新。

此外，Eli Lilly和Novo Nordisk并没有坐以待毙。Rajesh Kumar预计，Novo Nordisk的下一代药物 CagriSema 在第四季度的公布将“降低Novo Nordisk的长期增长潜力风险”。

下表列出了投资者期待今年晚些时候公布的一些临床试验消息。