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摘要：九源基因于2024年7月23日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第2次递交上市申请，独家保荐人为华泰国际，公司是从事拥有研发、生产及商业化生物药品及医疗器械的医药公司。2023年收入为12.87亿元，净利润为1.2亿元，2024年前4个月收入为4.73亿元，净利0.71亿元，毛利率74.9%。

LiveReport获悉，杭州九源基因工程股份有限公司（以下简称“九源基因”）于2023年7月23日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市，这是该公司第2次递交上市申请，独家保荐人为华泰国际。

公司因不从事基因工程业务，将进行改名，后十二个月内将其变更为杭州九源基因生物医药股份有限公司。

公司成立于1993年，拥有逾30年研发、生产及商业化生物药品及医疗器械的经验，专注于四大治疗领域：骨科、代谢疾病、肿瘤及血液。

公司产品组合包括八款已上市产品（包括中国首款重组人骨形态发生蛋白-2（「rhBMP-2」）骨修复材料骨优导），以及超过10款在研产品（包括中国 首款获得IND批准并递交NDA申请的司美格鲁肽生物类似药JY29-2）。

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已上市的产品包含骨科、肿瘤及血液领域的一款创新药械组合、两款生物制品，以及五款化学药品，有三款为在中国其各自产品类中的首款获批商业化国产产品。

截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度以及截至2024年4月30日止四个月，公司所有已上市产品所产生的收益分别占公司总收益87.6%、93.8%、91.5%及85.7%。

骨科产品：骨优导是一款含rhBMP-2的创新药械组合产品及骨修复材料。

肿瘤产品：组合由五款产品组成，即吉粒芬、吉巨芬、吉欧停、吉芙惟及吉坦苏。

血液产品：亿喏佳、吉派林。

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除骨科、肿瘤及血液产品外，公司亦有近18年开发代谢疾病药物的经验。公司已于2005年开展GLP-1受体（其为代谢疾病的一个主要治疗靶点）激动剂的研究。凭借公司的多肽药物技术平台，公司已开发出中国首款获得IND批准的利拉鲁肽（一款GLP-1受体激动剂）在研生物类似药。

通过与中美华东的合作，该在研产品分别于2023年3月及6月成为中国首款获批用于治疗T2DM以及肥胖症及超重的利拉鲁肽生物类似药。

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公司建立了六大产品开发技术平台，研发团队110人，其中60%以上为硕博学历，涵盖多学科背景。截至2023年9月30日，研发团队的主要成员平均拥有超过20年的制药行业经验。

公司凭借自有销售和市场团队及第三方分销商，建立全国销售网络。截至2023年9月30日，公司的销售及分销网络已覆盖1,200多家三级医院及超过2,500家其他医院及医疗机构，分布在全国95%以上的地级区县。

财务分析

截至2023年12月31日止的2021、2022、2023年度及2023、2024年前4个月：

收入分别约为人民币13.07亿元、11.25亿元、12.87亿元、4.13亿元及4.73亿元，年复合增长率为-0.76%；

毛利分别约为人民币9.5亿元、8.54亿元、9.91亿元、3.21亿元及3.55亿元，年复合增长率为2.10%；

净利润分别约为人民币1.19亿元、0.6亿元、1.2亿元、0.47亿元及0.71亿元，年复合增长率为0.15%；

毛利率分别约为72.70%、75.91%、76.95%、77.81%及74.90%；

净利率分别约为9.13%、5.32%、9.30%、11.42%及14.93%。

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公司2022年收入、毛利、净利齐降，主要由于吉欧停及依诺肝素原料药销售收益减少所带动，主要由于吉欧停及依诺肝素原料药销售收益减少所带动，以及因地缘政治冲突影响公司对一名海外客户销售依诺肝素。

2023年收入、毛利、净利增长，主要源于骨优导销售量的持续增长；近三年，毛利率持续增长，主要源于毛利较高的骨优导销量的增加。

截至2024年前4个月，公司账上现金6922万，经营活动现金流为负1773万。

行业前景

根据招股书，近年来中国骨修复材料市场稳步增长，其市场规模由2018年的人民币5.52亿元扩大至2022年的人民币25.87亿元，年复合增长率为47.1%。根据历史增长趋势，预期该市场规模于2032年时将达人民币72.19亿元，年复合增长率为10.8%。

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行业地位

于2022年，中国骨修复材料市场前四大制造商约占市场总份额的49.1%。根据招股书，按2022年收益计，公司在中国所有骨修复材料制造商中排名第二。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：春立医疗（1858.HK）、奥精医疗（688613.SH）

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主要股东

华东医药(000963.SZ)通过全资子公司中美华东持股21.06%；华东医药前董事长李邦良先生通过杭州华升持股16.25%及直接持股1.17%，合计17.42%；CQFE持股15%；浙大网新（600797.SH）通过浙江网新持股12.26%；杨麟振、陈燕凤通过Highland Pharma 持股10%；

杭州市政府和浙江省财政厅通过杭金投持股8.71%；黄河清及吴月华通过万里扬持股4.90%；员工持股平台诚和达、晴方好、南北聚分别持股3.66%、1.92%、2.52%；吴启元先生持股2.54%。

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管理层情况

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中介团队

据LiveReport大数据统计，九源基因中介团队共计8家，其中独家保荐人1家，近期保荐项目表现普通；公司律师共计3家，综合项目数据表现尚可。整体而言中介团队历史数据表现中规中矩。

据LiveReport大数据统计，华泰保荐项目首日破发率为40%。

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