社区

$Dutch Bros Inc.(BROS)$ @BROS，收入7.39亿美元，市值46亿美元，成立于1992年，总部在俄勒冈州，员工14000人，主营咖啡连锁店，

业务

1.公司现在已经有500家门店了，2030年目标4000家门店，每个门店收入100万美元，开店每年增长速度25%，如果全球扩张，门店数量就更多了，2001年星巴克一年开店647家，

2.美国功能饮料市场规模为180亿美元，全球市场规模到2024年为2081亿美元，年均增长率8%，

3.美国咖啡零售市场规模为462亿美元，

产品

1.,BROS就是美国版奈雪的茶，不过卖的是咖啡，在11个州有470家免下车咖啡店，除了简单的美式咖啡外，Dotch Bros还提供一系列泡沫饮料、冷饮和能量饮料，咖啡占比32%，能量饮料占

比24%，知名风投TSG是最大的外部投资方，公司的目标是未来达到4000家门店，目前有250个门店达2022年和2023年落地，慢慢放弃特许经营的增长计划，向直营转变，单店收入连续14

年保持增长，达到170万美元，就是2020年疫情影响也增长了3%。

2.荷兰兄弟跟星巴克的区别就是产品的饮料化，除了咖啡以外，卖得最好的就是功能性饮料，也就是功能饮料的杯装化，

员工客户

1.员工客户2022年14000人，2023年16000人，

2.人均产值2022年5.28万美元，2023年6万美元，

3.股票薪酬率2019年2.84%，2020年10.73%，2021年31.73%，2022年5.64%，2023年4.04%，

4.现金流率2019年23.82%，2020年16.38%，2021年16.14%，2022年8.1%，2023年14.49%，年年在降低，不是好事，整体是正的，偏好，

5.门店数量2021年441家，2022年538家，2023年671家，2023年716家，2024年一季度876家，同比增长22.35%，

6.单店收入2020年74万美元，2021年93万美元，2022年110万美元，2023年144万美元，2023年一季度27.51万美元，2024年一季度31.39万美元，同比增长14.1%，

财务

1.收入2019年2.38亿美元，2020年3.27亿美元，增长37.36%，2021年4.98亿美元，增长52.06%，2022年7.39亿美元，增长48.43%，2023年9.66亿美元，增长30.68%，年增长率40%多，不

算慢，还没有赢利，好，

2.销售费用率2019年27.59%，2020年32.11%，2021年53.21%，2022年24.49%，2023年20.91%，波动比较大，整体指标不高，非常好，

3.营业利润率2019年12.73%，2020年4.64%，2021年-22.29%，2022年0.05%，2023年5.07%，波动比较大，中等，

4.存货率2019年4.59%，2020年4.76%，2021年4.69%，2022年5.31%，2023年4.87%，波动不大，整体指标不高，好，

5.营运资本率2019年-5.04%，2020年-8.56%，2021年-19.28%，2022年-20.57%，2023年-7.04%，年年变高，是好事，整体是负的，非常好，

6.毛利率2019年40.3%，2020年35.41%，2021年30.79%，2022年24.48%，2023年26.02%，年年下降，不是好事，整体指标很低，特别差，

7.总股本2023年1.64亿股，2023年8121万股，

8.市销率2021年26倍，2022年5倍，2023年3倍，

总结，

食品行业在美国都是非常传统的行业了，麦当劳已经不增长了，市值1847亿美元，市销率8倍，海底捞只有100多亿美元，市销率2倍，百胜中国205亿美元，市销率2倍，可口可乐2569亿美

元，市销率7倍不到，雀巢3000亿美元，市销率4倍不到，除了海底捞，这些公司都有一个特点，收入不再增长了，基本上靠回购股份跟分红来维持股价上涨，也就是说传统的食品股在美国

已经是到了天花板，基本上没有长线投资价值了。

现在增长比较快的三家，荷兰兄弟每年增长40%，收入4.98亿美元，500家门店，Sweetgreen收入3.4亿美元，增长率54%，门店150家，Shaker Shack收入7.4亿美元，门店346家，增长率

41%，蛋糕连锁芝乐坊有342家门店，Krispy Kreme收入13.8亿美元，增长23.4%，桃李面包收入不到10亿美元，增长6%，市值不到300亿美元，包括海底捞在内，上述的这些公司都是处于

快速增长期，未来哪个是王者也不好说，不过我比较看好荷兰兄弟。

荷兰兄弟现在发展很快，通过不停开店来扩大规模，市销率最高45倍，现在11倍，现在这个估值不高了，功能饮料跟咖啡的市场规模很大，当然竟争者也多，所以单纯算市场规模也没有意

义，只要收入一直保持20%以上的增长，就可以一直拿着。

2024年一季度，公司收入增长39%，连续几个季度收入增长都在加快，这是好事，我觉得主要原因老美的人口增长过快，对食品的需求也在快速增长，并不会受到高利息的影响，现在的不管

是门店的数量在快速增长，单店的收入也在增长，这是典型的量价齐升，这是好事，

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