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$涂鸦智能(TUYA)$整理了国内外PaaS行业公司的数据，以便作为参照来估算TUYA的股价，具体如下：

① 国内云通信平台RAAS：市值3.2B，去年营收0.1B，市销率PS = 3.2/0.1 = 32倍，去年营收增速30%，去年毛利率41%

② 国内音视频云平台API：市值6.3B，营收0.13B，PS = 6.3/1.34 = 47倍，两年平均增速CAGR 78%，毛利率65%（仅仅从PS数据上看，个人认为它目前被低估了）

③ 云通信平台TWLO：市值63.6B，营收1.76B，PS = 36倍，三年平均增速CAGR 64%，毛利率52%

④ 软件开发协作云平台TEAM：市值59.3B，营收1.6B，PS = 37倍，CAGR 37%，毛利率83%

⑤ 云安全平台CRWD：市值43.6B，营收0.48B，PS = 91倍，CAGR 110%，毛利率70%

⑥ 行业龙头CRM：市值197B，营收21.3B， PS = 9.3倍， CAGR 26%，毛利率74%（不过Salesforce主业务应该是SaaS）

⑦ 行业新贵SNOW：市值66B，营收0.59B，PS = 112倍，CAGR 149%，毛利率59%（主业也是SaaS）

涂鸦的情况是：营收0.18B，CAGR 78%，毛利率34%，总股本0.56B。

根据上述行情，我个人推测TUYA的合理PS应该在50~75倍左右，那么对应市值0.18B * [50~75]= 9~13.5B，对应股价0.18B * [50~75] / 0.56B = 16~24 [美金] [美金] [美金] 

相应地，如果发行价17则涨幅 -6%~41%，发行价20则涨幅 -20%~20%。

进一步考虑涂鸦在国内市场的稀缺性、赛道发展前景、申购的热情、以及当前美股大盘的稳定环境，我感觉破发可能性比较小，并且市场高估的可能性更大（比如给予90倍PS，那么对应股价29，涨幅70%-45%）。

行业其它PaaS & SaaS公司，比如SAP、WDAY、NOW、INTU、BILL、DOCU、APPN、TTD、DDOG、ALRM、MDB……的数据，大家可以自行比较下。有错误之处，欢迎指正和交流。