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久期财经讯，7月4日，惠誉确认兴业证券股份有限公司(Industrial Securities Co., Ltd.，简称“兴业证券”，601377.SH)的长期发行人违约评级(IDR)为“BBB”，股东支持评级(SSR)为“bbb”。展望稳定。同时，惠誉确认兴证国际金融集团有限公司(China Industrial Securities International Financial Group Limited，简称“兴证国际”，06058.HK)高级无抵押票据评级为“BBB”。票据由兴业证券提供无条件且不可撤销担保。

兴业证券总部设在福建省省会福州。该公司是一家提供全方位服务的证券公司，在全省拥有领先的特许经营权。兴业证券的29.21%股权由福建省政府持有，其中20.49%由福建省财政厅直接持有，8.72%由福建省国有资产监督管理委员会通过其全资子公司福建省投资开发集团有限责任公司(Fujian Investment & Development Group Co., Ltd.)持有。

关键评级驱动因素

评级受支持因素驱动：兴业证券的发行人违约评级和股东支持评级受到惠誉对福建省政府在该公司承压时将及时向其提供特别股东支持预期的支撑。惠誉评定兴业证券的独立信用状况低于其股东支持评级。

上述评级反映了兴业证券在提供综合性资本市场服务以支持该省金融和社会发展与稳定方面的重要作用;按照公司章程中对主要股东与控制股东要求，福建省财政厅承担提供资金支持的法律义务;股东对兴业证券业务战略和运营的有力监督。

行业风险运营环境稳定：在监管框架强化的支持下，行业风险运营环境(SROE)得分保持在“bbb-”/稳定，监管框架促进了资本市场的长期增长和发展。尽管资本市场的不断发展可能会导致业务波动。

运营环境得分(用于推导SROE)高于隐含的“bb”区间，因为惠誉相信，中国稳健的外部融资和稳定的经济表现将比隐含运营环境分数更能彰显金融和经济稳定性。

资本市场面临短期挑战：股票市场成交量已逐渐稳定，但为提高上市公司质量以及对地方政府再融资的监管收紧对投资银行业务产生干扰。这导致IPO交易减少，并给债券发行活动带来压力。然而，惠誉预计这些措施将产生长期效益，降低低质量发行人的信用风险，并通过提高数据透明度和披露来加强监管，从而有助于金融系统的整体稳定。

重要的信贷中介作用：兴业证券在福建的经济和社会发展中发挥着至关重要的作用，得益于强大的地方特许经营权和与省政府的密切联系。该公司为当地企业以及与城市政府的合作伙伴提供各种资本市场服务，以管理和投资政府主导的重点项目和行业部门基金。

短期内盈利承压：兴业证券的盈利能力(以营业收入与平均股本之比衡量)从2022年的7.8%下降到2023年的4.9%和2024年第一季度的3.0%。2022年，自营交易收入从困境中恢复，但由于资本市场情绪疲软，经纪和基金管理业务的费用收入下降，2023年的利润面临压力。惠誉预计，对公司上市要求和地方政府杠杆的监管收紧将在2024年继续影响兴业证券的投行业务和回报。

资本状况稳健：尽管存在潜在的收益波动，但相对于其承担的业务风险，兴业证券始终保持着充足的杠杆率。这使得该公司能够保留足够的资本缓冲，以应对意外的市场冲击。在2020-2024年第一季度，其经调整后的净有形杠杆率一直保持在3.0-3.6倍的范围内。

倚赖批发融资：与同业类似，兴业证券亦依赖短期批发融资，并使用回购交易为其债券投资提供资金支持。该公司通过为回购交易提供充足的抵押标的物(主要为质量合格的政府债券、金融债券和公司债券)来降低风险。此外，兴业证券与当地政府和金融机构的稳固关系亦有助于为其资金及流动性状况提供支持。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

IDR和SSR对惠誉予福建的信用状况评估非常敏感。

IDR/SSR-兴业证券

若惠誉认为福建省政府与兴业证券之间的关联性趋弱，如兴业证券对省政府的职能重要性减弱，或战略调整致使其严重偏离省政府的核心政策重心，或省政府稀释对该公司的持股或减弱对其控制程度，以及公司在省政府的核心政策性目标之外的业务活动发生意料外的巨大亏损，则惠誉将对兴业证券采取负面评级行动。

若惠誉认为，或有证据表明福建省政府在兴业证券需要时向其提供资金及流动性出现重大延误或短缺，从而表明省政府向该公司提供支持的意愿减弱，亦将导致公司的评级下调。

高级债务-兴证国际

惠誉对兴业证券评级采取任何负面行动都将导致对其担保的票据评级产生同等程度的直接影响。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

IDR/SSR-兴业证券

若惠誉认为福建省政府与兴业证券之间的关联性显著趋强，兴业证券将需根据省政府的核心政策重心制定更强有力的业务战略、提高省政府持股比例或增强控制程度，以及控股股东作出更强的法律承诺以支持子公司的或有资金需求，则惠誉将对兴业证券采取正面评级行动。

高级债务-兴证国际

惠誉对兴业证券评级采取任何正面行动都将导致对其担保的票据评级产生同等程度的直接影响。