[微笑] 

聊一聊市场变化下的核心资产,和腾讯加码的理由

@捷克Jack
昨晚$纳斯达克(.IXIC)$ 报复性反弹,今天A股和H股的大部分抱团股也开始了反弹。 虽然反弹力度并没有想象中那么大,但总之是有一股“出了恶气”的感觉。 此前以$特斯拉(TSLA)$ 为“精神领袖”的离谱估值被“常态化”了之后,各种高估值也变得习以为常。其实对于“杀估值”,大部分投资者尽管非常不悦,但很少有人会谴责市场的合理性。 回归均值,天经地义,无可厚非。 但均值本身就会在社会生产力提升中上升,而主导其上升的必须是核心资产。因此,核心资产被“错杀”就会让投资者产生怀疑——对市场宏观环境的判断,甚至是对人类社会发展的希望产生怀疑。 其实,核心资产无论在哪次情绪性的市场回调中,都有被“错杀”的情况。 什么是核心资产公司? 就是握有掌握行业生态的,确定性最高或者有决定性影响力的公司。 比如,在新能源汽车行业,我之前草草地设过一个组合——《如果你真的要投资新能源汽车》,其中就把特斯拉和$苹果(AAPL)$ 的仓位调至最高。当然作为一个随口一提的组合,我并没有做详细的研究和数据分析,只是展示了基于行业理解的基础逻辑—— (未来10年)在行业技术水平均匀的发展下,特斯拉和苹果(还未造车,早晚要造)将掌握行业生态。其他那些公司更多只是给这个蓬勃发展行业添砖加瓦。 但你要说这两家核心公司一定是行业内回报最高的吗? 那肯定不是了。 无论是基于基本面技术面的CANSLIM策略,还是Fama-French三因子模型,结论都是小市值的公司更有可能取得优于市场水平的平均回报率。 而更重要的是,投资者也会下注于那些“不确定性更大,但有逆风翻盘可能”的公司,赌他们会通过技术、运营来逆风翻盘成为核心资产(小概率事件)。散户偏爱波动性,也爱赌,这才有了边沿公司价值。 那为什么还要去投资核心资产? 因为核心资产的容错率最低。核心资产的优势就在于比核心外沿资产有着更高的安全垫。 比如,$腾讯控股(00700)$ ,移动互联网时代反复确认的核心资产。昨天又有新闻报道,腾讯在2020年的投资收益超过了1200亿美元,是其年度净利润的6倍。实际上,这些只是锦上添花的事,也根本不是腾讯的核心优势,看看就好,别拿来较真。这些只能说是腾讯利用核心优势建立起来的庞大生态中的一部分。 从财务上来看,腾讯对这些股权资产的处理非常保守,不会像那些A股公司一样放在利润表里充数,从而拉低自己的市盈率。 同时,看腾讯也真的没必要看市盈率,市盈率是相对估值法,本来就是需要对比才能得出答案,可是腾讯自己就是标杆。 腾讯之所以是核心资产,是因为它很难动摇的生态。当然,这个生态是以近乎垄断的通讯工具为基础的。 实际上发展到今天,能够改变腾讯这个核心的,只可能是下一代技术。 与之对比,$阿里巴巴(BABA)$ 的生态就没有那么牢靠了——半路杀出个$拼多多(PDD)$ ,就疲于竞争,应付得已经很要命了。更别说还有$美团-W(03690)$ …… 现在阿里在电商上的优势仅仅是还未被反垄断的“排他协议”——大家设想一下如果监管要求放开限制,淘宝不再对最强势的服装领域商家签排他协议,后果是怎样的? 而同时,腾讯即便没有主动在通讯上垄断,但其他公司的挑战性产品多没有溅起浪花。 当然,以上结论也是有争议的,市场竞争本身也是有很大不确定性的,只是在思考这些变化的时候,我们更需要看中在整个产业链中核心优势的坚固程度。 所以,核心资产被错杀,该恐慌吗? 你觉得呢? 前两天老板也问我是不是还持有腾讯,我当然没有卖了。 3月的腾讯和1月的腾讯有本质区别吗?股价的上上下下是投资者情绪的反应——之前推起来的投机筹码,慢慢地交还一部分,实际上 真正让人恐慌的其实是投资者自己的交易策略。 高杠杆就是杀死信仰的最大杀手之一——核心资产虽然稳健,但并不代表上杠杆去完就一定好。写书教你期权的那个人也因为赌性破产,更不用说这些杠杆性的工具本身就瞄准着大部分人的弱点。即便是市场上最流行的Smart β策略,不少也是混杂了杠杆的因素。 所以,当核心资产下杀,而核心地位未变,你也没有高杠杆。 除了看着别人恐慌,你需要做的事只有一件—— 继续填充核心资产。 $腾讯控股ADR(TCEHY)$
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