中国经济高频观察：6月高频数据表现如何_老虎社区_美港股上老虎

中国经济高频观察：6月高频数据表现如何

平安首经团队：

钟正生投资咨询资格编号：S1060520090001

张璐投资咨询资格编号：S1060522100001

常艺馨投资咨询资格编号：S1060522080003

核心观点

6月以来，中国经济外需保持相对强势，内需的亮点在于房地产销售的恢复，得益于供给结构优化，房企年中集中促销，以及“5·17”新政发酵。然而，建筑施工同比走弱，居民消费表现不佳，一定程度上拖累中国经济的恢复斜率，预计2024年二季度中国实际GDP增速落在5%-5.2%之间。

1、生产：边际走弱。1）从高频数据看，6月以来原材料生产弱于季节性，钢材、水泥、沥青生产同比均有回落，仅化工品生产边际恢复；中下游汽车轮胎、纺织景气度自高位回落，对工业生产的带动减弱。2）从PMI数据看，6月制造业产需弱于5月，生产和新订单指数同步回落。

2、建筑施工：同比走弱。南方多地出现持续强降雨，建筑施工表现不佳，基建投资实物工作量形成明显放缓。1）从高频数据看，6月以来全国水泥出库量、基建水泥直供量、钢铁建材表观需求跌幅有所扩大；基建资金到位率回落，房建资金自低位恢复。2）6月建筑业商务活动指数较5月回落，仅高于12年以来1.4%的历史区间。其中，房屋建筑业商务活动指数连续2个月环比上升；而建筑装饰和土木工程建筑业商务活动指数回落。

3、商品房销售：同环比恢复。1）新房方面，6月以来， 61个样本城市新房日均成交面积环比提升，同比增速-18.8%，跌幅较5月均值收窄12.1个百分点；其中，一线、二线、三线城市同步恢复，而四五线城市跌幅扩大。2）二手房方面，6月以来，15个样本城市二手房日均面积环比5月均值提升，同比17.6%，增速较5月提升29.6个百分点。可比口径下，二手房成交面积占比为51.2%，较5月回落。

4、内需：修复放缓。1）公路物流走弱。6月以来高速货车通行量、邮政快递投递和揽收量、整车货运流量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量同比跌幅均扩大。2）客运弱势修复。6月百度迁徙指数、24城地铁日均客运量同比增速较5月回落。3）居民消费偏弱。第一，6·18零售表现不佳。星图监测数据显示，2024年618期间综合电商和直播平台销售总额达7785亿元，同比下降2.5%。第二，电影票房低位运行，6月日均约0.7亿元，远低于去年同期的1.3亿元。第三，乘用车销量同比负增。6月1-23日，乘用车市场零售同比下降12%。乘联会预计，6月狭义乘用车零售同比-7.6%。消费者观望情绪浓厚，以价换量刺激效果有限。

5、外需：预计6月中国出口继续较快增长。1）港口吞吐量维持增势。截至6月23日，近4周港口累计完成货物吞吐量、集装箱吞吐量同比分别增6.0%、10.2%。2）海外需求存在分化。6月美国制造业PMI回升，而欧元区制造业PMI回落。6月前20日韩国出口同比增长8.5%，低于前五个月10%的累计同比增速。3）出口运价上涨。中国出口集装箱运价指数连续11周提升，但6月后两周中国出口集装箱运价指数环比涨幅放缓。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

图表1 本周国内高频数据一览

资料来源：Wind, iFind等, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率

一

工业

从高频数据看，6月以来工业生产边际走弱。一方面，原材料生产弱于季节性，钢材、水泥、沥青生产同比均有回落，仅化工品生产边际恢复。另一方面，中下游汽车轮胎、纺织景气度自高位回落，对工业生产的带动减弱。

从PMI数据看，6月制造业产需弱于5月。制造业PMI综合指数持平于49.5%，但其中的生产和新订单指数分别较上月回落0.2和0.1个百分点，制造业PMI的支撑因素在于暴雨洪涝天气多发导致的配送时间延长。

1)钢厂生产弱于季节性。6月前四周，主要钢厂日均铁水产量、钢铁成材产量弱于季节性，同比增速分别为-2.2%和-3.5%，较5月均值回落0.3到0.4个百分点。五大钢材品种需求环比回落，同比-6.4%，跌幅较5月收窄0.2个百分点。

2)水泥生产走弱、库存去化。6月以来，水泥发运率和磨机运转率均环比回落，同比跌幅较5月扩大；水泥库容比较快回落，截至6月21日当周约较去年同期低17.3%。6月水泥“新国标”正式实施，使水泥生产成本明显上涨，而需求仍然偏弱，价格向下传导幅度有限，抑制生产的积极性。

3)化工品生产大多恢复。6月以来，纯碱、甲醇、纯苯、苯乙烯、PTA等开工率均有回升，山东地炼开工率回落。与道路施工相关的石油沥青开工率低位震荡，库存偏高、加工亏损较严重，继续制约企业生产积极性。

4)纺织生产同环比走弱。6月纺织相关的聚酯切片、涤纶长丝、涤纶长丝江浙织机开工率环比5月均值低0.3到2.3个百分点不等，同比增速均有回落。

5)汽车轮胎半钢胎开工率景气略有回落。6月以来，多用于乘用车的汽车轮胎半钢胎开工率中枢略有下移，同比增速11.9%，较5月回落0.6个百分点；多用于重卡的全钢胎开工率略强于季节性，同比-2.3%，跌幅收窄。

1. 钢铁

2. 水泥

3. 化工

4. 纺织

5. 汽车

二

工业

6月以来，南方多地出现持续强降雨，建筑施工同比表现不佳，基建投资实物工作量形成明显放缓。

从高频数据看，1）建筑原材料用量减少。近四周(5月29日至6月25日)全国水泥出库量、基建水泥直供量同比分别为-22.7%和-9.2%，跌幅分别扩大1.1和3.7个百分点；6月前四周，钢铁建材表观需求同比-20.8%，跌幅较5月末扩大3个百分点。2）基建资金到位率回落，房建资金自低位恢复。据百年建筑网统计， 6月25日当周，非房建资金到位率较5月末回落1.36个百分点至64.96%，房建资金到位率较5月末提升3.04个百分点至49.27%。

从统计局PMI数据看，6月建筑业商务活动指数为52.3%，较5月回落2.1个百分点，仅高于12年以来1.4%的历史区间。其中，房屋建筑业商务活动指数升至52%以上，连续2个月环比上升；建筑装饰和土木工程建筑业商务活动指数均有回落，形成拖累。

三

商品房销售

6月以来，新房和二手房销售面积同、环比均有恢复。

新房方面，6月以来（截至29日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比5月均值提升14%，同比增速-18.8%，跌幅较5月均值收窄12.1个百分点。分城市能级看，6月以来一线、二线、三线城市新房日均成交面积同比增速均回升，分别提升8.8个百分点至-18.8%、提升13.2个百分点至-20.7%、提升18.4个百分点至-10.6%，而四五线城市跌幅扩大。

供给结构优化，房企年中集中促销，以及“5·17”新政的发酵助力新房销售企稳回升。据证券时报，为冲刺业绩，以降价吸引客源，多个新房项目选择在年中促销；不少开发商都会在原有折扣的基础上，送出不少“大礼”来吸引购房者；有房产中介表示，如果能在6月30日之前签约并一次性付款，还可以享受另外1%的折扣率。据克而瑞调研，6月房企计划推盘量略好于2024年一季度月均，整体供应以主城区刚需、改善为主。

二手房方面，6月以来（截至29日），我们统计的15个样本城市二手房日均面积环比5月均值提升6.1%，同比17.6%，增速较5月提升29.6个百分点。可比口径下，二手房成交面积占比为51.2%，较5月回落。

四

内需

6月以来，公路货运及物流走弱，客运弱势修复，而居民消费表现偏弱，“6·18”以价换量效果不佳。

第一，公路物流走弱。据G7数据，6月以来（截至29日）整车货运流量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量同比跌幅均扩大。截至6月23日，近四周高速货车通行量、邮政快递投递和揽收量同比回落，而铁路货运量有所提升。

第二，客运弱势修复。6月以来（截至29日），百度迁徙指数同比增速为0.7%，较5月回落1.8个百分点；24城地铁日均客运量同比增速为7.6%，较5月回落0.2个百分点；国内执行航班同比-1.0%，跌幅较5月收窄0.6个百分点。

第三，居民消费偏弱。

1）6·18零售表现不佳。星图监测数据显示，2024年618期间综合电商和直播平台销售总额达7785亿元，同比下降2.5%。其中，综合电商平台售总额达5717亿元，同比下降6.9%；直播平台销售额2068亿元，同比增12.1%（去年同期增长27.6%）。

2）电影票房低位运行。6月以来（截至29日），全国电影日均票房约0.7亿元，远低于去年同期的1.3亿元。

3）乘用车销量同比负增。据乘联会统计，6月1-23日，乘用车市场零售同比下降12%；今年以来累计零售916万辆，同比增长3%。乘联会预计，6月狭义乘用车零售市场约为175.0万辆左右，同比增速-7.6%。乘联会终端调研显示，6月中旬整体车市折扣率约为-23.2%，较上月同期的-22.2%再度扩大一个百分点。然而，价格的下探并未带来终端人气及销量的显著回升，消费者观望情绪浓厚，对进一步降价保持较高期待，降价后的观感也逐渐钝化，以价换量刺激效果有限。