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自我上篇文章《谈谈我为什么看好苹果：鹬蚌相争苹果得利》以来，苹果上涨了10%，市盈率也到了30倍以上，那么现在的苹果贵不贵呢？我先说结论，我认为苹果并不贵。

对于一些投资者来说，在苹果营收增长停滞不前的情况下，为什么 AAPL 值得拥有30倍的市盈率，但这没有抓住问题的关键。由于利率上升，AAPL 能够在保持产品收入高度稳定的同时，继续以两位数的速度增长服务收入，已经很不容易了。

对于苹果股票来说，2季度无疑是一个动荡的季度。首先是沃伦·巴菲特的 $伯克希尔B(BRK.B)$削减了苹果的持仓。然后是正在进行的司法部诉讼，Alphabet（GOOGL）每年支付约200亿美元，以成为Safari的默认搜索引擎。作为参考，公司去年的GAAP净收入约为970亿美元。然而伴随苹果召开WWDC会议召开，一切又显得那么微不足道了。

AAPL揭示了一系列计划升级，包括下一代iPhone中的生成式AI功能。首先，AAPL决定与OpenAI合作增强Siri可能表明未来可能有一个搜索的新竞争对手——也许可以减轻来自GOOGL的200亿美元支付的风险。相信拥有生成式AI功能的iPhone将推动一波换机潮，AAPL在过去两年中每年大约产生了2000亿美元的iPhone销售额。假设有20%的增长和60%的毛利率，AAPL可能会在明年看到每股收益增加高达1.50美元。这可能意味着公司在2025财年可能赚取大约8.72美元的每股收益。

consensus estimates

从长远来看，iPhone销售利润率将进一步改善，同时也可以看到服务收入加速增长。值得注意的是，AAPL可能不会其他AI公司一样随着竞争加剧，而出现利润率下降，因为这种负担可能会落在应用创建者身上。无论最后是哪家公司从人工智能军备赛中胜出，它都需要在苹果App Store下载App，交苹果税。未来几年的高个位数收入增长至少看起来是可以实现的。

我认为AAPL长期来看30倍市盈率的苹果并不贵。对服务业务的销售估值是20倍，这代表了40倍的长期市盈率和50%的长期净利率假设。我基于收入流的高度循环性质以及长期增长的顺风来证明这种估值。我以20倍的收益对硬件业务进行估值，基于40%的净利率假设，相当于8倍的销售。汇总一下，相当于3.5万亿美元的估值，合每股227美元。 $苹果(AAPL)$